>> 中航證券-策略點評：十月，小盤占優(yōu)行情或延續(xù)-231007
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 1877KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,董忠云 |
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核心觀點:
◆當(dāng)前小盤占優(yōu)行情有望持續(xù)。我們通過申萬小盤指數(shù)對申萬大盤指數(shù)的比值觀察A股大小盤輪動，自2010年以來共發(fā)生6次風(fēng)格切換。其中經(jīng)歷大小盤風(fēng)格均衡期：2010年12月至2013年1月和2015年7月至2015年12月，此時處于牛熊切換的過渡，市場對于基本面的預(yù)期仍在轉(zhuǎn)換中，大小盤股的切換中波動較為劇烈，體現(xiàn)為一段時期風(fēng)格較為均衡。除均衡期以外，2010年至2015年GDP增速放緩，PPI同比由2011年7月7.54%的高點回落至負(fù)值，并在低位震蕩直到2016年1月扭轉(zhuǎn)下降趨勢，在此期間大盤股行情受到壓制，同時這個階段web2.0時代移動互聯(lián)高速發(fā)展，web3.0去中心化技術(shù)興起，支撐小盤股走強。2015年11月提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)格局做優(yōu)化，驅(qū)動2016年1月至2021年1月，大盤走強。往后看，小盤風(fēng)格有望延續(xù)自2021年2月以來與市凈率估值同步走強的行情。當(dāng)前小盤與大盤的PB比值處于均值以下、負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差以上區(qū)間內(nèi)，估值有望延續(xù)上升走勢回歸均值。產(chǎn)業(yè)方面通信新技術(shù)不斷突破；7月中國半導(dǎo)體銷售額同比已自2月低點回升15.50%，半導(dǎo)體步入上行周期。假期期間公布的9月美國新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯著超預(yù)期，帶動加息預(yù)期回升，美債利率上行，或?qū)κ袌鲲L(fēng)險偏好造成一定影響。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟基本面企穩(wěn)回升，9月制造業(yè)PMI錄得50.2%，時隔6個月重返擴張區(qū)間。隨著貨幣信號向信貸擴張的傳導(dǎo)，科技行情領(lǐng)銜下小盤風(fēng)格有望持續(xù)占優(yōu)。
◆過去十年間十一假期后消費板塊表現(xiàn)較活躍，今年消費行情或再次演繹。風(fēng)格指數(shù)方面，十一假期后5個交易日的表現(xiàn)來看，消費風(fēng)格表現(xiàn)較好，十年間平均漲幅0.393%，假期后日均成交金額歷史百分位過半，達(dá)52.152%。今年雙節(jié)假期消費需求較為飽滿，根據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，中秋節(jié)、國慶節(jié)假期8天，國內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，按可比口徑同比增長71.3%，按可比口徑較2019年增長4.1%;實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長129.5%，按可比口徑較2019年增長1.5%。根據(jù)百度地圖的報告，出境游基本全面放開后的首個長假期，“十一”期間出境游整體訂單同比去年增長近20倍。另外，第19屆亞運會和第4屆亞殘運會于9月23日、10月22日在杭州舉辦，對國內(nèi)游熱情也有所帶動。消費端需求大幅上漲、出行半徑變長推動價格走高，量價齊升有望推動消費板塊業(yè)績。2023年中秋、國慶長假雙節(jié)齊至，假期時間的拉長讓消費者有機會先“團圓”再“出門”，導(dǎo)致“分段式出游”趨勢顯著，帶動旅游場最的全線升溫。2023年十- -黃金周旅游出行消費熱度較往年同期大幅增加，消費板塊熱度有望延續(xù)。行業(yè)方面，近十年十一假期后行業(yè)層面普漲，31個行業(yè)中30個行業(yè)上漲，其中美容護理、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、紡織服飾、電力設(shè)備漲幅靠前，達(dá)0.63%、0.58%、0.54%、0.54%、0.50%。各行業(yè)交易熱度恢復(fù)明顯，假期后交易熱度較高的行業(yè)有公用事業(yè)、美容護理、煤炭、電力設(shè)備等，節(jié)后5個交易8日均成交金額十年歷史百分位分別錄得70.42%、68.12%、67.16%、66.94%。
投資建議:
◆A股盈利周期或已開啟回升，PPI數(shù)據(jù)改善顯示A股利潤增速有望同步改善，當(dāng)下或為積極布局期。我們預(yù)期6月以來大宗商品價格的上行有望反映在上游資源品企業(yè)三季度業(yè)績中，市場交易回歸業(yè)績主線背景下周期行業(yè)有望延續(xù)強勢表現(xiàn)。大小盤風(fēng)格切換下，當(dāng)前小盤占優(yōu)行情有望持續(xù)。短期內(nèi)建議關(guān)注過去十年十一假期后漲幅較大行業(yè)，如美容護理、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、紡織服飾、電力設(shè)備等。
風(fēng)險提示:
1.國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
2.地緣政治事件超預(yù)期;
3.海外流動性收緊超預(yù)期;
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