| 上傳日期： |
2023/9/20 |
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| 4423KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸 |
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報告摘要
●CPI/PPI:CPI同比上漲0.1%。其中食品下降1.7%、非食品上漲0.5%;消費品下降0.7%、服務(wù).上漲1.3%;核心通脹上漲0.8%。CPI環(huán)比上.漲0.3%。其中食品上漲0.5%、非食品上漲0.2%;消費品上漲0.4%、服務(wù).上漲0.1%;核心通脹持平。PPI同比下降3.0%。生產(chǎn)資料價格:下降3.7%，其中采掘業(yè)下降9.9%，原材料下降4.0%，加工業(yè)下降3.1%。生活資料價格下降0.2%。PPI環(huán)比上漲0.2%。生產(chǎn)資料價格上漲0.3%，其中采掘業(yè)上漲0.9%，原材料上漲1.4%,加工業(yè)下降.0.2%。生活資料價格上漲0.1%。
●金融數(shù)據(jù):央行9月11日公布8月初步核算金融數(shù)據(jù): 8月末，社會融資規(guī)模存量為368.61萬億元，同比增長9%;當(dāng)月新增3.12萬億元，比上年同期多6316億元; M2余額286.93萬億元，同比增長10.6%; M1余額67.96萬億元，同比增長2.2%。社融增速小幅回升,結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一一步改善。
●資金面分析:央行持續(xù)大額投放，資金逐步平穩(wěn);下周沖擊資金面的因素較多,關(guān)注資金面變化以及央行支持情況。央行公開市場累計投放13290億元，同時有7450億元逆回購及4000億元MLF到期，因此本周央行公開市場累計凈投放1840億元。隨上周資金面趨緊，本周央行增大投放，資金價格恢復(fù)平穩(wěn)。展望'下周，沖擊資金面的因素仍較多。稅期尚未結(jié)束，18、19日為繳稅走款日，稅期對于資金面的沖擊將延續(xù)。政府債融資額有所下行，但9月22日存在計劃外國債發(fā)行，可能對于債市造成意外影響。下周全周逆回購到期維持高位，關(guān)注央行續(xù)作情況。同時下周季末臨近，14d資金開始繳稅走款,警惕跨季對于資金面造成的額外壓力。
●利率債:央行本周大幅投放資金，通脹、金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，穩(wěn)重向好，超預(yù)期小幅降準(zhǔn), MI.F未降息,本周利率債下行后周五大幅調(diào)整，收回全周下行。本周密集發(fā)布數(shù)據(jù)，通脹改善, PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，金融數(shù)據(jù)總量增加但結(jié)構(gòu)一般,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖。貨幣政策端超預(yù)期降準(zhǔn),但降準(zhǔn)幅度較小，MLF降息落空。本周消化地產(chǎn)政策的同時，結(jié)構(gòu)一般的金融數(shù)據(jù)有一定助力，但無利好繼續(xù)的情況下，周五一天收回全周降幅，利率債回到2.66%，目前看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中向好趨勢不變，地產(chǎn)政策傳導(dǎo)仍需時間，利率債整體較為脆弱，但并不具備大幅上行基礎(chǔ)，若繼續(xù)調(diào)整可能會帶來交易性機(jī)會。
●權(quán)益市場:本周主要指數(shù)表現(xiàn)較為分化,其中小盤股表現(xiàn)較好，整體指數(shù)震蕩收平，成交繼續(xù)回落。北向資金本周繼續(xù)呈流出狀態(tài)，凈賣出金額為152.1億元。上證指數(shù)最終報收3117.74點，上漲0.03%,同期深證成指下跌1.34%,創(chuàng)業(yè)板指下跌2.29%。分行業(yè)來看，30個中信一級行業(yè)中12個行業(yè)上漲18個下跌，其中醫(yī)藥、煤炭、鋼鐵漲幅居前;計算機(jī)、國防軍工、電力設(shè)備及新能源表現(xiàn)相對低迷。本周市場表現(xiàn)低迷的主要原因有:1)9月15日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，超出市場預(yù)期，在一定程度上緩解了市場的流動性壓力; 2) 8月國內(nèi)社融、固定資產(chǎn)投資等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，為市場注入信心; 3)美國方面通脹持續(xù)走高,帶動美元指數(shù)上行，給A股上行形成一定壓力; 4)受到歐盟對新能源電動車的反傾銷調(diào)查影響，汽車等相關(guān)板塊持續(xù)走弱。展望未來，A股盈利周期或已開啟回升, PPI數(shù)據(jù)改善顯示A股利潤增速有望同步改善，當(dāng)下或為積極布局期。我們認(rèn)為制造業(yè)庫存周期有望步入“被動去庫"階段，中報落地后市場對Q3業(yè)績好轉(zhuǎn)的預(yù)期升溫,市場交易回歸業(yè)績主線，強(qiáng)周期行業(yè)景氣水平有望改善。短期內(nèi)值得關(guān)注中報業(yè)績增速較Q1改善較大且當(dāng)下估值處于歷史相對低位的行業(yè)，如銀行、醫(yī)藥生物、電子等。
●美元指數(shù)分析:歐洲央行加息接近尾聲,美國8月份CPI超預(yù)期，美元指數(shù)上行。本周歐洲央行加息25bp,超市場預(yù)期,但同時稱關(guān)鍵利率已經(jīng)達(dá)到一定水平,如果維持足夠長的時間，將為通脹回復(fù)到目標(biāo)做出重大貢獻(xiàn)，以此來看，未來歐洲央行進(jìn)一步加息的可能性有限。同時本周公布的歐洲相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)顯示歐洲經(jīng)濟(jì)維持弱勢，兩方面影響下，本周歐元走弱，美元指數(shù)相應(yīng)走強(qiáng)。本周美國8月份通脹數(shù)據(jù)公布，其中CPI同比上行3.7%,略超市場預(yù)期，PPI同比漲幅也明顯超市場預(yù)期,未來美聯(lián)儲利率路徑仍存不確定性,一定程度推高本周美元指數(shù)_上行。
風(fēng)險提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險集中顯現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲緊縮周期延長
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