| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
2230KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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◆本周市場對美聯(lián)儲利率政策預期保持穩(wěn)定，依然押注本輪加息已至終點
本周市場對美聯(lián)儲利率政策預期保持穩(wěn)定，CME數(shù)據(jù)顯示，截止9月8日，市場預期美聯(lián)儲9月不加息、仍然維持目前5.25%- -5.5%的聯(lián)邦基金目標利率值的概率仍然高達94%,僅較上周的94%略降。從更遠期的市場預期看，截止本周，市場主流預期仍為5.25%為本輪加息的最高利率，美聯(lián)儲將在明年5月開啟降息，與上周一-致。
當前美國經(jīng)濟和通脹的總體形勢是經(jīng)濟表現(xiàn)超預期和通脹放緩并存。據(jù)華爾街日報統(tǒng)計,截止9月6日,高盛四個月內(nèi)第三次下調(diào)美國經(jīng)濟衰退概率，其預計美國在未來12個月內(nèi)陷入衰退的可能性已降至15%。美國勞工部9月1日公布的數(shù)據(jù)顯示美國勞動力需求仍然旺盛，過去12個月新增310萬個工作崗位，其中8月份增加了18.7萬個。9月6日公布的美國ISM非制造業(yè)PMI從前值52.7大幅提升至54.5,景氣度持續(xù)擴張。9月6日，美聯(lián)儲褐皮書顯示，多數(shù)地區(qū)報告物價增長總體放緩，大多數(shù)地區(qū)的受訪者表示7月和8月經(jīng)濟增長溫和。
往后看，在9月議息會議前，美國尚有8月CPI數(shù)據(jù)待公布，因此9月會議是否維持利率不變，仍然略有變數(shù),但總體來看,當下加息已近尾聲基本成為市場共識的情況，市場關注重點已經(jīng)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲降息的時點。
8月通脹數(shù)據(jù)顯示我國通脹已進入“平臺期”
8月CPI環(huán)比錄得+0.3%,較上月+0.1PCTS,與近10年均值基本持平。8月核心.CPI環(huán)比錄得0%，較上月-0.5PCTS,比近10年同月環(huán)比均值低0.1PCTS,顯示扣除價格波動較大的食品項和能源項后，8月核心CPI環(huán)比略弱于季節(jié)性。
8月CPI同比為+0.1%,較上月+0.4PCTS,弱于市場預期的+0.2%。分食品和非食品看，8月食品項和非食品項CPI同比分別-1.7%和+0.5%，分別與上月相同和較上月+0.5PCTS。
與7月CPI同比為負相比,8月CPI同比實現(xiàn)了轉(zhuǎn)正，主要系非食品項中的交通和通信項同比跌幅較7月較大幅度收窄，其余7大類商品，包括食品項在內(nèi),同比漲跌幅與7月相比不算大。另一方面，由于8月交通和通信項同比跌幅大幅收窄主要靠油價同.比跌幅收窄下交通工具用燃料價格同比跌幅大幅收窄支撐，因此去除食品和能源后，8月核心CPI同比為+0.8%，與7月相同，顯示排除食品和能源擾動因素后，8月的“真實”通脹事實上進入了平臺期。
往后看,受內(nèi)需逐步恢復和關鍵商品價格低位反彈支撐,到年未預計CPI同比將呈逐漸上行趨勢,但另一方面,因去年同期關鍵商品價格處在高位影響,年內(nèi)CPI同比突破+1%的概率不大: 1、扣除食品和能源后，8月核心CPI環(huán)比雖然略弱于季節(jié)性，但核心CPI同比與7月持平，雖不及7月，但較46月的核心CPI環(huán)比持續(xù)為負、同比持續(xù)走低仍然改善明顯，反映出內(nèi)需仍在恢復之中; 2、今年9月到12月, CPI翹尾因素總體上較Q1和Q2明顯下行，對CPI同比的支撐作用將走弱; 3、從豬肉和原油兩大關鍵商品看,后續(xù)原油價格對CPI同比的拖累大概率逐漸減小，豬肉價格仍將持續(xù)拖累CPI同比，綜合來看，豬價和油價對后續(xù)CPI同比仍將有- -定拖累。
8月，PPI同比-3.0%，較上月+1.4PCTS,環(huán)比為+0.2%,較上月+0.4PCTS。8月PPIRM同比4.6%，較上月+1.5PCTS,環(huán)比為+0.2%，較上月+0.7PCTS。
從工業(yè)子行業(yè)角度,2023年8月，30個子行業(yè)中,有14個子行業(yè)PPI環(huán)比為正，較4、5.6和7四個月的6、4、6和13個子行業(yè)改善明顯。截止目前統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)看,8月50種生產(chǎn)資料中有34種價格環(huán)比上行，種類上雖較上月的39種略微下降,但仍然明顯高于4月到6月間始終保持的20種之下。結(jié)合8月仍然位于榮枯線之下但繼續(xù)反彈的制造業(yè)PMI以及8月制造業(yè)需求和生產(chǎn)同步改善的事實來看, PPI環(huán)比Q2以來持續(xù)為負的趨勢在8月繼續(xù)改善,結(jié)合Q3和Q4PPI翹尾因素的上行，后續(xù)PPI同比降幅有望持續(xù)縮窄，預計9-12月PPI同比降幅仍將持續(xù)收窄。
◆我國8月出口同比增速跌幅收窄，企穩(wěn)改善跡象明顯
2023年8月，我國實現(xiàn)出口總值2848.7億美元，環(huán)比+1.1%,同比-8.8%，好于市場預期(9.49%)，同比增速降幅較上月收窄5.7PCTS。8月實現(xiàn)進口總值2165.1億.美元，環(huán)比+7.6%，同比-7.3%，好于市場預期(-8.16%)，同比增速降幅較上月收窄5.1PCTS。進口金額環(huán)比顯著改善幅度超過出口，貿(mào)易順差有所下降，8月貿(mào)易順差錄得683.6億美元，環(huán)比-15.2%。
從結(jié)構(gòu)上來看8月出口同比數(shù)據(jù)企穩(wěn)改善跡象明顯。分產(chǎn)業(yè)類別看，以美元計價,8月汽車產(chǎn)業(yè)鏈和船舶制造的表現(xiàn)較為堅韌，汽車和汽車底盤(0.69%)、船舶(0.23%)以及汽車零件(0.06%)對出口的拉動仍然保持正向作用，此外家用電器品類的出口金額有較大幅度的增長，本月家用電器對出口拉動.上升到正區(qū)間(0.26%)。雖然機電產(chǎn)品(-4.13%)、高新技術(shù)產(chǎn)品(3.25%)以及自動數(shù)據(jù)處理設備品類-1.14%)仍然帶動出口同比增速下坡超過1個百分點，但環(huán)比來看30個品類中共有23類對出口同比拉動的負向作用減緩，其中機電產(chǎn)品出口對總體出口同比增速的拉動力環(huán)比上升2.56PCTS,高新技術(shù)產(chǎn)品拉動力環(huán)比上升1.25PCTS。
從出口目的地看，8月我國對歐盟、美
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