>> 中航證券-金融市場(chǎng)分析周報(bào)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王鶴 |
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報(bào)告摘要
工業(yè)企業(yè)利潤(rùn):國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月27日發(fā)布工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，2023年1-7月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)忌額39439.o12,I下降15.5%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.22萬(wàn)億元，同比下降0.5%。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)修復(fù)，但修復(fù)動(dòng)能有一定波動(dòng)，當(dāng)前需求不足客觀存在，企業(yè)盈利內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力的強(qiáng)度有限，仍需財(cái)政貨幣政策呵護(hù)，同時(shí)對(duì)改善內(nèi)需政策的期待也更為迫切。
PMI:8月中采制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.7%，較前值回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度有所改善，但仍位于榮枯線下方。其中，生產(chǎn)指數(shù)上行1.7個(gè)百分點(diǎn)至51.9%，新訂單指數(shù)上行0.7個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，供需有所改善，主要系高溫多雨等天氣因素?cái)_動(dòng)邊際下降,基建開工顯著改善，另外車市保持較高景氣度，對(duì)需求形成一定支撐。
資金面分析:跨月期間資金價(jià)格走高;下周資金面仍存壓力，下周月初，政府債融資額下行，沖擊資金面的因素有所減弱。本周央行公開市場(chǎng)共有7280億元逆回購(gòu)到期，本周央行公開市場(chǎng)累計(jì)進(jìn)行了14090億元逆回購(gòu)操作，因此本周央行公開市場(chǎng)凈投放6810億元?？缭缕陂g資金價(jià)格走高。下周月初，隨跨月結(jié)束，資金面面臨的壓力有所減弱,同時(shí)月末以來(lái)的財(cái)政支出走款持續(xù)，可能對(duì)于資金面緊張的情況有所緩解。同時(shí)月初政府債券融資額位于低位,政府債發(fā)行對(duì)于資金面的影響亦有所減弱。但隨跨月結(jié)束，下周逆回購(gòu)到期額超萬(wàn)億，對(duì)于資金面的影響不可忽視。各大城市放松認(rèn)房認(rèn)貸，寬信用推進(jìn)可能提速，關(guān)注信貸增量對(duì)于銀行間資金市場(chǎng)帶來(lái)的影響。
利率債:央行本周跨月大幅投放資金，數(shù)據(jù)方面發(fā)布工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)及PMI數(shù)據(jù)，PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)回暖，政策方面權(quán)益市場(chǎng)政策發(fā)力，央行發(fā)布住房信貸及利率調(diào)整通知，認(rèn)房不認(rèn)貸廣深上北逐步落實(shí)，利率債本周上行。本周發(fā)布工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)及PMI，均向好;政策密集發(fā)布,權(quán)益市場(chǎng)力度較大,地產(chǎn)方面,各城市逐步落實(shí)認(rèn)房不認(rèn)貸,央行發(fā)布重要通知，地產(chǎn)托底意圖明顯，權(quán)益帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升+地產(chǎn)托底+存量利率降低刺激消費(fèi)均給債市造成一定壓力，目前利率債逐步向上突破2.6%，雖然權(quán)益市場(chǎng)、地產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)均不明朗，但政策推動(dòng)意圖較為明顯，債市調(diào)整壓力較大。
權(quán)益市場(chǎng):本周市場(chǎng)在一系列經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、資本市場(chǎng)積極改革、地產(chǎn)穩(wěn)預(yù)期的政策催化下，整體A股市場(chǎng)出現(xiàn)企穩(wěn)，投資者信心有所回升。當(dāng)前A股正在面臨情緒面、基本面以及政策面的全部改善，上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)落地后，上市公司收入增速拐點(diǎn)將會(huì)被進(jìn)一步確認(rèn)。北向資金本周繼續(xù)呈流出狀態(tài)，凈賣出金額為156.87億元。上證指數(shù)最終報(bào)收3133.25點(diǎn)，上漲2.26%，同期深證成指上漲3.29%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.93%。分行業(yè)來(lái)看，30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中26個(gè)行業(yè)上漲4個(gè)下跌，其中電子、煤炭、家電、計(jì)算機(jī)漲幅居前;電力及公用事業(yè)、綜合金融表現(xiàn)相對(duì)低迷。本周政府出臺(tái)的重要政策有:1)房地產(chǎn)方面,“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降低首付比例、房貸利率三個(gè)方向均有積極進(jìn)展，一線城市快速推進(jìn)落實(shí)政策;2)資本市場(chǎng)改革建設(shè)進(jìn)展積極:印花稅降低、優(yōu)化上市公司融資、規(guī)范減持、降低融資保證金比例等多項(xiàng)改革舉措;3）提高個(gè)稅專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)等措施兼顧改善居民收入與高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。展望未來(lái),A股盈利周期或已開啟回升，當(dāng)下或?yàn)榉e極布局期。我們認(rèn)為庫(kù)存周期在Q3有望步入“被動(dòng)去庫(kù)”階段，建議關(guān)注歷史上該階段表現(xiàn)較好且當(dāng)前估值較低的行業(yè)。近期成長(zhǎng)風(fēng)格在內(nèi)外利好下有望抬升。短期內(nèi)值得關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^Q1改善較大且當(dāng)下估值處于歷史相對(duì)低位的行業(yè),科技成長(zhǎng)風(fēng)格的電子、通信以及國(guó)防軍工投資價(jià)值或較大。
美元指數(shù)分析:美國(guó)8月份就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，本周美元指數(shù)上行。本周美元指數(shù)先跌后漲。本周多項(xiàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，其中周三公布的美國(guó)8月份ADP就業(yè)數(shù)據(jù)以及二季度GDP不及市場(chǎng)預(yù)期，數(shù)據(jù)公布當(dāng)日美元指數(shù)有所下行。本周五公布的美國(guó)8月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，雖然失業(yè)率意外上行,但數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)仍明顯走高。本周美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言稱當(dāng)前失業(yè)率仍處于較低水平，不贊成立即放松政策。同時(shí)本周歐元區(qū)央行會(huì)議紀(jì)要公布，本期議息會(huì)議最初傾向?yàn)椴患酉?，一定程度上說(shuō)明后續(xù)歐元加息速度可能放緩，也對(duì)美元形成支撐。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長(zhǎng)
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