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核心觀點(diǎn):
　　◆年初至今市場走勢較為波動，Wind中特估及WindTMT兩大主題指數(shù)表現(xiàn)均優(yōu)于上證指數(shù)，其中代表紅利策略的中特估指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于成長風(fēng)格的TMT指數(shù)。這或反映出經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，市場在尋求突破點(diǎn)的過程中心理上向確定性更強(qiáng)的方向貼近。8月18日證監(jiān)會表示將通過引導(dǎo)頭部公募基金公司增加權(quán)益類基金發(fā)行比例，進(jìn)一步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，加強(qiáng)跨部委協(xié)同等方式形成活躍資本市場合力。政策呵護(hù)下市場信心有望得到支撐，市場走勢波動性或降低。
　　◆PPI拐點(diǎn)與A股盈利周期拐點(diǎn)的相關(guān)性或較強(qiáng)，當(dāng)前PPI拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，A股盈利或處于改善區(qū)間。我們通過同花順全A (除金.融、石油石化)歸母凈利潤同比觀察A股盈利，發(fā)現(xiàn)PPI同比的拐點(diǎn)往往驗(yàn)證A股盈利拐點(diǎn)。過去的7個(gè)周期中，PPI拐點(diǎn)平均滯后A股盈利拐點(diǎn)約4.43個(gè)月，本輪盈利拐點(diǎn)或已于2022年末出現(xiàn)。PPI數(shù)據(jù)拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，隨需求端持續(xù)改善，7月PPI同比錄得-4.4%，相較6月回升1%。PPI拐點(diǎn)或驗(yàn)證前期盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)。其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或也可驗(yàn)證工業(yè)回暖。7月份PMI錄得49.3%，較上個(gè)月上升0.3%，連續(xù)兩個(gè)月小幅回升，1-6月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè).實(shí)現(xiàn)利潤總額降幅比1-5月份收窄2.0個(gè)百分點(diǎn)。此外，我們通過規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比變化趨勢觀察庫存周期，6月規(guī)模以_上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比已達(dá)2005年以來的9.77%歷史分位值回升空間或較大，價(jià)格指數(shù)PPI反映生產(chǎn)端的供給和需求，PPI拐點(diǎn)為新一輪庫存周期的到來釋放信號，未來庫存步入補(bǔ)庫區(qū)間有望進(jìn)一步帶動盈利端改善。
　　◆近期隨人民幣匯率波動北向資金流出幅度較大，A股承壓。但往后看隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)，海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，人民幣匯率有望企穩(wěn)帶動北向資金回流，市場回升。截至8月18日，二季度以來美元兌人民幣與同花順滬深全A收盤價(jià)的相關(guān)系數(shù)達(dá)-0.64，美元兌人民幣匯率上升，同花順滬深全A下行。國內(nèi)方面，8月15日央行超預(yù)期調(diào)降逆回購利率10基點(diǎn)、MLF利率15基點(diǎn)、SLF利率10基點(diǎn)。在國內(nèi)流動性寬松的背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降。8月16日國務(wù)院第二次全體會議，總理李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)要著力擴(kuò)大國內(nèi)需求,繼續(xù)拓展擴(kuò)消費(fèi)、促投資政策空間，提振大宗消費(fèi)。央行超預(yù)期釋放流動性背景下，市場對于地產(chǎn)調(diào)控政策放松的預(yù)期加強(qiáng)，帶動地產(chǎn)鏈領(lǐng)漲市場，對于政策提振消費(fèi)的預(yù)期升溫，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望迎來加速修復(fù)。8月17日央行發(fā)布《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》表示，將綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。疊加我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)整體好轉(zhuǎn)，人民幣匯率有望得到有力支撐。海外方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月16日美聯(lián)儲公布的7月貨幣政策會議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲官員對是否加息存在一定分歧，但當(dāng)前美國通脹下行速度高于市場預(yù)期，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也在釋放積極信號。隨著美聯(lián)儲加息終點(diǎn)有望抵達(dá)及國內(nèi)政策發(fā)力帶動經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，人民幣貶值壓力有望得到緩解。
　　投資建議:
　　◆A股盈利周期或已開啟回升，當(dāng)下或?yàn)榉e極布局期。短期內(nèi)主題投資表現(xiàn)或較穩(wěn)定，市場風(fēng)格或走向均衡。非銀金融、通信等中報(bào)景氣度較高，且具備中特估屬性配置價(jià)值或較高。當(dāng)前市場整體估值偏低，行業(yè)估值呈分化態(tài)勢。我們認(rèn)為庫存周期在Q3有望步入“被動去庫”階段，建議關(guān)注歷史上該階段表現(xiàn)較好且當(dāng)前估值較低的行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　1.國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
　　2.地緣政治事件超預(yù)期;
　　3.海外流動性收緊超預(yù)期;