>> 中航證券-金融市場(chǎng)分析周報(bào)-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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報(bào)告摘要
進(jìn)出口數(shù)據(jù):中國(guó)7月進(jìn)、出口同比降幅均繼續(xù)走擴(kuò)，由于進(jìn)口更大，貿(mào)易順差較前值有所增加。結(jié)構(gòu)上看，7月出口同比數(shù)據(jù)剄了5月以來(lái)的基本格局，除去年同期高基數(shù)影響外，價(jià)格仍然是出口數(shù)據(jù)同比跌幅擴(kuò)大的重要因素。7月進(jìn)口同比增速大幅下降,易順差衰退式上漲。我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)有放緩趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足。看，年內(nèi)出口同比數(shù)據(jù)有望筑底企穩(wěn)。
CPI/PPI: 7月，CPI同比下降0.3%，環(huán)比上漲0.2%;PPI同比4.4%，環(huán)比下降0.2%。往后看，受內(nèi)需逐步恢復(fù)和關(guān)鍵商品價(jià)格反彈支撐，后續(xù)CPI同比快速下行概率不大，7月或?yàn)槟陜?nèi)CPI低點(diǎn)，但另一方面，因去年同期關(guān)鍵商品價(jià)格處在高位影響，年內(nèi)同比突破+1%的概率仍然較小。后續(xù)隨著內(nèi)需的進(jìn)一步回暖,PPIQ2以來(lái)持續(xù)為負(fù)的趨勢(shì)有望迎來(lái)轉(zhuǎn)折，結(jié)合Q3和Q4PPI翹尾的上行，后續(xù)PPI同比降幅有望持續(xù)縮窄，預(yù)計(jì)年內(nèi)PPI當(dāng)月同低的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去。
資金面分析:月初資金面維持平穩(wěn);下周稅期疊加政府債融資加仍需關(guān)注資金面變化情況。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)共有530億元逆回期，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)進(jìn)行了180億元逆回購(gòu)操作，因此本行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠350億元。本周月初，沖擊資金面的外部因素資金面延續(xù)上一周的平衡充裕狀態(tài)。7月份社融回落,央行6月份持MLF少量增量續(xù)作,表達(dá)態(tài)度較實(shí)際投放數(shù)量更為重要,本期仍有可能維持增量續(xù)作;但同時(shí)稅期疊加政府債融資加速,仍需關(guān)金面變化情況。
利率債:本周發(fā)布進(jìn)出口數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)及金融數(shù)據(jù)，進(jìn)出口數(shù)據(jù)低于預(yù)期，通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，金融數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期。消息面方面證監(jiān)會(huì)召開(kāi)地產(chǎn)會(huì)議，地產(chǎn)預(yù)計(jì)將會(huì)有進(jìn)一步的調(diào)控。從市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的反饋程度來(lái)看，大幅低于預(yù)期的社融僅在發(fā)布后帶來(lái)長(zhǎng)端的小幅下行，政策擾動(dòng)將繼續(xù)，目前利率債磨底已有一段時(shí)間，有一定的政策擾動(dòng)帶來(lái)的上行風(fēng)險(xiǎn)。目前地產(chǎn)鏈對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有較大影響，如上周所述,地產(chǎn)仍舊是主要刺激方向之一,但地產(chǎn)目前面臨的問(wèn)題是需求不足，存量利率下降銀行執(zhí)行較難，地產(chǎn)反轉(zhuǎn)需要較長(zhǎng)時(shí)間。本周在弱數(shù)據(jù)的情況下利率債小幅下行,預(yù)計(jì)未來(lái)將有機(jī)構(gòu)快速止盈,交易空間較為狹窄，短期依舊震蕩為主。
權(quán)益市場(chǎng):本周?chē)?guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，疊加美元指數(shù)回升、人民幣貶值及拜登政府簽署行政令設(shè)立對(duì)外投資審查機(jī)制等的影響,A股市場(chǎng)回調(diào)明顯，其中上證指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)最大周跌幅。北上資金8月7日-8月11日共5個(gè)交易日凈賣(mài)出金額為255.81億元。上證指數(shù)最終報(bào)收3189.25點(diǎn)，下跌3.01%，同期深證成指下跌3.82%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.37%。分行業(yè)來(lái)看，30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中全部下跌，其中通信、建材、綜合金融、房地產(chǎn)跌幅明顯，分別下跌5.99%、4.81%、4.69%、4.58%。7月以來(lái)，自中央政治局會(huì)議后，得益于一系列的積極政策，市場(chǎng)信心大增，使A股迎來(lái)了連續(xù)兩周的上漲。后期CPI以及出口等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,疊加外資受拜登政府制裁政策的影響,市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)情緒波動(dòng)，整體A股估值處于較低水平。但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸筑底企穩(wěn)，將會(huì)對(duì)市場(chǎng)上行形成一定支撐。短期內(nèi)主題投資表現(xiàn)或較穩(wěn)定，市場(chǎng)風(fēng)格或走向均衡。非銀金融、通信等中報(bào)景氣度較高，且具備中特估屬性配置價(jià)值或較高。當(dāng)前市場(chǎng)整體估值偏低，行業(yè)估值呈分化態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為庫(kù)存周期在Q3有望步入“被動(dòng)去庫(kù)”階段，建議關(guān)注歷史上該階段表現(xiàn)較好且當(dāng)前估值較低的行業(yè)。
美元指數(shù)分析:美國(guó)7月份通脹數(shù)據(jù)持續(xù)緩和，官方發(fā)言稱預(yù)計(jì)明年開(kāi)始討論是否降息，本周美元指數(shù)上行。本周美元指數(shù)整體走強(qiáng)。本周德國(guó)、法國(guó)7月份通脹數(shù)據(jù)公布，整體符合預(yù)期，數(shù)據(jù)顯示歐洲多國(guó)通脹上行似乎得到控制,同時(shí)本周歐洲央行消費(fèi)者調(diào)查顯示，消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月及三年的通脹程度均就前期有所緩和，對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)更加樂(lè)觀，受此影響，本周歐元等歐洲國(guó)家貨幣有所貶值，美元指數(shù)走強(qiáng)。本周美國(guó)7月份CPI數(shù)據(jù)公布，同比增幅略低于預(yù)期，環(huán)比增幅符合預(yù)期。本周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言，多數(shù)認(rèn)為通脹緩和符合預(yù)期，是否停止加息仍需觀察，預(yù)期明年將討論是否開(kāi)始降息。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長(zhǎng)
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