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報告摘要
　　核心觀點:
　　◆內需企穩(wěn)，供求關系持續(xù)改善。7月CPI環(huán)比較上個月回升0.4%;PPI同比自今年1月來首次出現(xiàn)回升，PPI環(huán)比連續(xù)兩個月保持上升態(tài)勢。CPI同比回落的階段性較為明顯，隨著高基數(shù)影響逐步消除，CPI有望逐步回升。消費方面，7月中央政治局會議后穩(wěn)增長政策不斷加碼，擴大內需、寬松流動性、減免稅收等政策協(xié)同發(fā)力，有助于改善居民資產(chǎn)負債表。外需或將扭轉下行趨勢，出口有望筑底企穩(wěn)。往后看，下半年美元兌人民幣或仍處于相對高位，對出口有一定積極作用;一帶- -路政策下新興市場對出口的支撐作用.上升，疊加美國通脹下行速度高于市場預期，美聯(lián)儲加息預期持續(xù)降溫，美國經(jīng)濟軟著陸的概率上行，年內再次加息的概率下降。
　　◆隨著政策預期兌現(xiàn)，市場邏輯由主題熱點回歸均衡，有望受益于政策落地與中報業(yè)績表現(xiàn)較好的行業(yè)或值得關注。截至8月11日,7月、8月TMT板塊行業(yè)(電子、計算機、傳媒、通信)在每月漲跌幅前3行業(yè)僅出現(xiàn)一次，頻率為16.67%，相較于2023.上半年大幅下降。政策方面，7月隨著政治局會議后穩(wěn)增長政策的落地，房地產(chǎn)、商貿零售等大消費板塊漲幅靠前，食品飲料、建筑裝飾、汽車、輕工制造均位于行業(yè)漲幅前10。近期國際能源價格持續(xù)反彈,國際原油、天然氣價格均有明顯走高，帶動石油石化板塊漲幅靠前。8月10日，滬深交易所計劃完善交易制度，包括主板股票、基金等證券申報由100股或其整數(shù)倍，擬調整為100股起、以1股為單位遞增及擬將ETF引入盤后固定價格交易機制等，有助于提升市場流動性，激發(fā)市場活力，活躍資本市場。根據(jù)半年報業(yè)績預報,非銀金融、通信、房地產(chǎn)、交通運輸、公用事業(yè)等行業(yè)中報業(yè)績或較強。本周(8月7日至8月11日)相較于6月第一周(5月29日至6月2日), TMT板塊周均換手率、周成交額均回落，跌幅均大幅高于市場整體水平，市場或逐漸從主題交易回歸均衡。
　　◆當前市場整體估值偏低，行業(yè)估值呈分化態(tài)勢。我們認為庫存周期在Q3有望步入“被動去庫”階段，建議關注歷史上該階段表現(xiàn)較好且當前估值較低的行業(yè)。行業(yè)估值方面，截至8月11日,同花順全A市盈率為13.98倍，處于2018年以來歷史百分位的19.60%。31個申萬- -級行業(yè)中，有21個行業(yè)目前估值處于歷史中位數(shù)之下。地產(chǎn)鏈估值較高，其中鋼鐵、房地產(chǎn)、建筑材料行業(yè)估值所處歷史百分位分別為2018年以來的95.749%6、95.229%6、92.80%。TMT板塊中傳媒、計算機、電子、通信錄得59.91%、58.07%，49.70%、22.17%，相較7月第-一個交易日的72.46%.69.76%、65.34%、24.53%回落。當前經(jīng)濟溫和復蘇，大金融、周期板塊估值較低，煤炭、電力設備、有色金屬、石油石化、銀行、基礎化工估值處于近五年歷史較低分位。庫存周期方面，根據(jù)過去庫存周期的歷史經(jīng)驗，當前或正處于“主動去庫”階段，Q3有望步入“被動去庫”。分行業(yè)來看,每輪“被動去庫”過程中申萬- -級行業(yè)全部上漲，其中國防軍工、食品飲料、美容護理、非銀金融、社會服務、汽車漲幅較大，平均上漲幅度達42.4%、36.8%、33.9%、31.9%6、30.8%、30.8%。以上行業(yè)當前估值均有較大回升空間，截至8月11日估值歷史分位值分別錄得12.70%、22.17%、30.46%、57.19%、52.05%、61.52%，有望在“被動去庫”周期中回升。
　　投資建議:
　　◆經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐漸筑底企穩(wěn)，對市場上行形成一一定支撐。短期內主題投資表現(xiàn)或較穩(wěn)定，市場風格或走向均衡。非銀金融、通信等中報景氣度較高，且具備中特估屬性配置價值或較高。當前市場整體估值偏低，行業(yè)估值呈分化態(tài)勢。我們認為庫存周期在Q3有望步入“被動去庫”階段，建議關注歷史上該階段表現(xiàn)較好且當前估值較低的行業(yè)。
　　風險提示:
　　1.國內政策推行不及預期;
　　2.地緣政治事件超預期;
　　3.海外流動性收緊超預期;