>> 中航證券-2023年7月官方PMI點(diǎn)評(píng)：制造業(yè)PMI觸底反彈，靜待穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步顯效-230731
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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7月制造業(yè)景氣度連續(xù)第4個(gè)月位于榮枯線之下，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度擴(kuò)張速度也較6月有所放緩，綜合影響之下，7月綜合PMI排在有數(shù)據(jù)以來(lái)近7年的末位。另一方面,7月官方PMI數(shù)據(jù)雖然不算理想，但仍然不乏亮點(diǎn)。7月制造業(yè)需求較6月的改善程度明顯超過(guò)季節(jié)性，制造業(yè)預(yù)期也有所好轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)出一定的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存傾向。近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策已經(jīng)有所加碼,7月政治局會(huì)議進(jìn)一步明確了下半年宏觀調(diào)控將加大力度,積極的財(cái)政政策將進(jìn)一步發(fā)揮效力，貨幣政策預(yù)計(jì)保持寬松，房地產(chǎn)調(diào)控政策也大概率繼續(xù)邊際放松，這些政策總體上預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)內(nèi)需形成支撐。預(yù)計(jì)后續(xù)官方PMI將繼續(xù)呈現(xiàn)改善趨勢(shì):
(1)內(nèi)需改善支撐7月制造業(yè)PMI回升
2023年7月官方制造業(yè)PMI錄得49.3%，較上月+0.3PCTS，雖有所回升，但繼續(xù)低于50%，今年4月以來(lái)連續(xù)第4個(gè)月位于榮枯線之下。季節(jié)性上看，今年7月制造業(yè)PMI值錄得歷年(2005年以來(lái)，下同)同月倒數(shù)第3位,7月PMI較上月變化值(+0.3PCTS)在19年中排在第3位。其中，7月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)較6月回升0.9PCTS,是7月制造業(yè)PMI較6月回升的最主要支撐。結(jié)合7月PMI新出口訂單指數(shù)較6月-0.1PCTS，表明7月制造業(yè)需求改善中，內(nèi)需的改善起到核心作用。
7月制造業(yè)景氣度并不算高，總體上延續(xù)了4月以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩的趨勢(shì)，核心原因仍然在于內(nèi)外需的走弱對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的拖累。但另一方面，7月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)在6月低位的基礎(chǔ)上呈現(xiàn)出改善趨勢(shì)，對(duì)后續(xù)制造業(yè)景氣度走勢(shì)無(wú)需過(guò)度悲觀。7月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)雖然仍然低于50%，但已經(jīng)較6月出現(xiàn)超季節(jié)性改善。7月PMI生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)錄得55.1%，較上月+1.7%，為今年3月以來(lái)首次回升，同時(shí)，7月PMI采購(gòu)量指數(shù)、PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)和PMI原材料庫(kù)存指數(shù)分別較上月+0.6PCTS、+0.2PCTS和+0.8PCTS，顯示在需求低位改善之后，制造業(yè)企業(yè)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存傾向。
(2)7月制造業(yè)價(jià)格指數(shù)回升
7月PMI出廠價(jià)格指數(shù)和PMI主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)分別為48.6%和52.4%,分別較上月+4.7PCTS和+7.4PCTS，繼上月之后繼續(xù)回升。
7月，大部分工業(yè)原料價(jià)格呈環(huán)比上行態(tài)勢(shì)，與PMI主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和PMI出廠價(jià)格指數(shù)回升相互印證。截止目前統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)看，50種生產(chǎn)資料中有35種價(jià)格環(huán)比上行。結(jié)合7月制造業(yè)PMI價(jià)格指數(shù)和主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)變化,預(yù)計(jì)7月PPI和PPIRM分別環(huán)比下行0.1%左右和0.04%左右，結(jié)合翹尾因素，預(yù)計(jì)7月PPI同比錄得-4.0%左右，下滑幅度較6月明顯縮窄。
(3)7月服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣擴(kuò)張速度放緩
2023年7月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)錄得51.5%，較上月-1.7PCTS,其中，建筑業(yè)PMI為51.2%，較上月-4.5PCTS，服務(wù)業(yè)PMI為51.5%，較上月-1.3PCTS。季節(jié)性上看，建筑業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI均排在2012年以來(lái)12年間歷年7月的最后一位。
7月服務(wù)業(yè)景氣度擴(kuò)張速度放緩。從高頻數(shù)據(jù)看，目前居民出行仍然較去年和前年同期明顯活躍，后續(xù)服務(wù)業(yè)景氣程度仍有支撐。7月高德交通大數(shù)據(jù)顯示，100個(gè)監(jiān)測(cè)城市中，擁堵指數(shù)高于去年和前年同期的城市數(shù)分別達(dá)到67個(gè)和85個(gè),6月分別為58個(gè)和85個(gè)。
7月建筑業(yè)景氣度較6月下滑，從季節(jié)性上看已經(jīng)位于2012年以來(lái)歷年7月的最后一位，房地產(chǎn)景氣度恢復(fù)緩慢和相比去年更加均衡的專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏下，基建對(duì)建筑業(yè)的支撐并未集中釋放是建筑業(yè)景氣度下滑的主因。去年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏較今年明顯靠前，今年下半年新增專項(xiàng)債尚余1.6萬(wàn)億元的限額，7月已發(fā)行新增專項(xiàng)債近2000億元，則8月到12月尚有1.4萬(wàn)億元的限額。從預(yù)期來(lái)看,7月建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為60.5%，較6月上行0.2PCTS,仍然位于高于60%的高景氣區(qū)間，顯示建筑行業(yè)對(duì)后續(xù)業(yè)務(wù)仍保持較強(qiáng)信心。總體來(lái)看，預(yù)計(jì)后續(xù)建筑業(yè)仍將維持一定景氣度，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐或較前期有所減弱。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)需求端恢復(fù)速度顯著偏慢，穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期
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