| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 4170KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
符旸 |
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●經(jīng)濟數(shù)據(jù): 7月17日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，二季度GDP同比6.3%、前值4.5%。6月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比4.4%、前值3.5%;社會消費品零售總額同比3.1%、前值12.7%;固定資產(chǎn)投資同比3.8%前值4%。雖然GDP同比增速在低基數(shù)下較一季度改善，但是復(fù)合增速、環(huán)比增速和GDP平減指數(shù)都顯示二季度數(shù)據(jù)整體仍然偏弱，結(jié)構(gòu)上服務(wù)業(yè)好于制造業(yè)的疫后修復(fù)特征仍然明顯。6月數(shù)據(jù)邊際改善，但也仍然偏弱。工業(yè)增加值的邊際改善或主要受到部分中.上游行業(yè)短期補庫存的影響。需求層面除了6月出口同比降幅擴大以外，內(nèi)需層面投資主要受到地產(chǎn)的拖累，消費內(nèi)生動能也仍顯不足，偏弱的數(shù)據(jù)顯示政策進一步發(fā)力的必要性上升。
●資金面分析:繳稅走款期間，資金價格季節(jié)性上行，資金面維持平穩(wěn);跨月臨近，政府債融資額上行，關(guān)注資金面變化。本周央行公開市場全口徑凈投放840億元。繳稅走款期間，資金價格季節(jié)性上行，資金.面維持平穩(wěn)。本周繳稅走款下，央行小幅逆回購?fù)斗?資金面收緊程度有限，說明目前資金面較為充裕。下周雖臨近月末，但7月底非跨季，月末對于資金面影響相對較小。月底往往為財政支出走款時間,一定程度將對資金市場形成補充。本周央行投放有限，下周逆回購到期量雖然環(huán)比.上行，但絕對水平不高，預(yù)計對于資金面沖擊不大。政府債券融資額有所回升，可能一定程度推高資金價格。
●利率債:資金面先收緊再周四周五逐步寬松，經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差，青年失業(yè)率新高，地產(chǎn)萎靡導(dǎo)致個別主體債券遭拋售,利率債本周在弱基本面數(shù)據(jù)下震蕩向下。數(shù)據(jù)表現(xiàn)差強人意,市場對政策端發(fā)力有一定期望,無明顯交易機會，關(guān)注月底會議。GDP市場普遍預(yù)期在7-8%區(qū)間，但實際數(shù)據(jù)公布后遠低于預(yù)期,股市反應(yīng)明顯大于債市。環(huán)比數(shù)據(jù)同樣偏弱，經(jīng)過一季度的脈沖后，并未延續(xù)。工業(yè)增加值表現(xiàn)較好,投資在基金拉動下繼續(xù)表現(xiàn)較好，社零表現(xiàn)則明顯回落，相比5月的12.7%直接下滑至3.1%，其中雖然存在一定低基數(shù)因素,但微觀個體消費意愿降低，存款增加+提前還貸+收入減少，均導(dǎo)致消費力量極弱。失業(yè)率方面,6月城鎮(zhèn)失業(yè)率與上月持平,但16-24歲青年失業(yè)率創(chuàng)新高。經(jīng)濟內(nèi)生動力不足、民間投資增速偏低、居民消費意愿低、青年失業(yè)率高等問題未能在短期扭轉(zhuǎn)，且從本周高頻數(shù)據(jù)看，鋼廠開工率下.降,土地成交面積、商品房成交面積轉(zhuǎn)降,農(nóng)產(chǎn)品、豬肉、原油等價格下滑,生產(chǎn)—需求一價格端均表現(xiàn)一般,市場對政策端發(fā)力有一定期望,目前市場繼續(xù)磨底,無明顯交易機會,關(guān)注月底會議。
●權(quán)益市場:重磅政策連續(xù)出臺,但市場預(yù)期較為謹慎,本周A股表現(xiàn)疲軟，主要指數(shù)全部下跌。北上資金7月17日-7月21日共5個交易日合計流出75.25億元。上證指數(shù)最終報收3167.75點，同期深證成指下跌2.44%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.74%,分行業(yè)來看，30個中信一級行業(yè)中有24個下跌,6個上漲,其中房地產(chǎn)、商貿(mào)零售、建材領(lǐng)漲3.66%2.70%、2.46%;通信、計算機、電子領(lǐng)跌6.01% 5.59% 4.68%。盡管本周政府出臺一系列重磅政策,在支持民營企業(yè)、穩(wěn)定匯率、推進舊改和城中村改造等多個方面進行政策布局和引導(dǎo)，但市場卻延續(xù)了調(diào)整態(tài)勢,反映出市場情緒相對較弱，對于經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期整體偏謹慎態(tài)度。另一方面來看，板塊輪動到主題環(huán)節(jié)遇到阻力，分歧廣泛存在。同時二季報后的持續(xù)改善仍有較大的不確定性，因此導(dǎo)致各類資產(chǎn)的短期預(yù)期收益較低，市場出現(xiàn)短暫調(diào)整。展望后市，當(dāng)前市場情緒較低迷，對經(jīng)濟前景的悲觀情緒已釋放，后續(xù)隨著一系列積極因素的出現(xiàn),近期行情有望出現(xiàn)拐點。國內(nèi)經(jīng)濟回升向好的背景下，7月下旬政治局會議將引導(dǎo)市場進入關(guān)鍵的政策驗證期總量政策、產(chǎn)業(yè)政策、防風(fēng)險政策有望并施提振市場情緒。市場方面,業(yè)績悲觀預(yù)期已經(jīng)釋放，中報業(yè)績預(yù)告反映的上市公司總體業(yè)績表現(xiàn)不佳，近期A股市場表現(xiàn)對此已經(jīng)給予了消化。下半年,經(jīng)濟動能有望修復(fù),有利于企業(yè)盈利同比增速改善，利好市場走勢。
●美元指數(shù)分析:周度領(lǐng)取失業(yè)金數(shù)據(jù)意外下行、FOMC會議臨近,本周美元指數(shù)反彈。本周前半周歐洲6月份CPI數(shù)據(jù)公布，符合市場預(yù)期，同時美國宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)公布,整體來看喜憂參半，美元指數(shù)前半周處于波動趨勢。本周四公布的美國周度領(lǐng)取失業(yè)金數(shù)據(jù)意外下行,疊加下周美聯(lián)儲7月份FOMC會議臨近,市場猜測美聯(lián)儲七月份加息的可能性有所上行,疊加上周通脹數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)迅速探底,本次數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)一度走高。本周五,受市場預(yù)期影響，美元指數(shù)持續(xù)上行。受FOMC會議臨近影響，本周沒有美聯(lián)儲官員發(fā)言。
風(fēng)險提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險集中爆發(fā)美國經(jīng)濟及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲緊縮周期延長
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