| 上傳日期： |
2023/7/12 |
大小： |
3713KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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資金面分析:跨半年結(jié)束，資金面重回寬松，資金價(jià)格明顯下行;月初資金面潛在波動(dòng)較少，但應(yīng)注意下下周繳稅可能帶來的影響。本周央行公開市場(chǎng)全口徑凈回籠11560億元。跨半年結(jié)束，資金面重回寬松，資金價(jià)格明顯下行。下周繳稅日期臨近，7月份為季初第一個(gè)月，為傳統(tǒng)繳稅大月，預(yù)計(jì)繳稅走款將對(duì)資金面造成一定沖擊，一定程度可能提前影響下周資金市場(chǎng)。本周央行減少逆回購?fù)斗牛轮苣婊刭彽狡谖挥诘臀?，預(yù)計(jì)對(duì)于資金面影響有限。政府債融資額小幅上行，但整體位于低位，對(duì)于資金市場(chǎng)沖擊不大。整體來看，月初資金面潛在波動(dòng)較少，但應(yīng)注意下下周繳稅可能帶來的影響。
利率債:跨季后資金面極為寬松，本周基本面數(shù)據(jù)空窗，主要受特別國債小作文及降準(zhǔn)小作文影響，市場(chǎng)前半周波動(dòng)較大，本周末端小幅震蕩。上周末央行例會(huì)表態(tài)較為樂觀，目前市場(chǎng)繼續(xù)圍繞政策小作文交易，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，長端利率經(jīng)過前期下探V回后，底部特征明顯，此位置繼續(xù)易上難下。二季度例會(huì)相比一季度有一定力度的加大，增加與刪除的表述如下:總基調(diào):推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)、社會(huì)預(yù)期持續(xù)改善經(jīng)濟(jì)形勢(shì):加大逆周期調(diào)節(jié)力度，綜合運(yùn)用政策工具，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。外匯市場(chǎng)供求基本平衡，經(jīng)常賬戶延續(xù)穩(wěn)定順差，外匯儲(chǔ)備充足;貨幣政策:要克服困難、乘勢(shì)而上,加大宏觀政策調(diào)控力度。改善消費(fèi)環(huán)境,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán);地產(chǎn):刪除“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況”。添加“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”，“推動(dòng)建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式”。特別國債小作文本周繼續(xù)加大市場(chǎng)波動(dòng)，發(fā)行特別國債可能性較低，主要兩方面: 1）本周四總理主持召開的濟(jì)形勢(shì)專家座談會(huì)，總理表示“必須堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)”“及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施一批針對(duì)性、組合性、協(xié)同性強(qiáng)的政策措施”，肯定了經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展的同時(shí)，對(duì)于穩(wěn)定提出要求;2)特別國債歷史僅發(fā)行過3次，分別是1998年(亞洲金融危機(jī)，2007年(次貸危機(jī))，2020年(新冠疫情)，發(fā)行背景相似，全球宏觀環(huán)境惡化，全球經(jīng)濟(jì)遭到巨大沖擊。特別國債雖不納入赤字,納入政府性基金預(yù)算，但給財(cái)政帶來較大負(fù)擔(dān),使得實(shí)際赤字率大幅提高,目前全球與我國整體經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境與之前還有差別,發(fā)行可能較小。
權(quán)益市場(chǎng):二季度以來經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏放緩，政策扶持組合拳有望加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏。下半年在政策呵護(hù)下經(jīng)濟(jì)有望加速修復(fù)，主題投資虹吸效應(yīng)或減弱，市場(chǎng)交易擁擠情況有望更加均衡。北上資金7月3日-7月7日共5個(gè)交易日合計(jì)流出91.60億元。上證綜指最終報(bào)收3196.61點(diǎn)，同期深證成指下跌1.25%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.07%，分行業(yè)來看，7月3日-7月7日共5個(gè)交易日中，30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中有16個(gè)上漲,14個(gè)下跌,其中綜合金融、煤炭、汽車領(lǐng)漲3.78%、3.41%、3.00%;傳媒、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備及新能源領(lǐng)跌4.739%、2.90%、2.419%,當(dāng)前市場(chǎng)正在逐步步入重要數(shù)據(jù)和宏觀政策的窗口期，前期經(jīng)濟(jì)政策不斷向好加大投資者的預(yù)期,在端午假期前形成小幅度反彈，未來一周將發(fā)布6月及二季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，可能進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)宏觀政策支持的預(yù)期。在經(jīng)歷基金階段性調(diào)倉后，短期內(nèi)主題投資表現(xiàn)或較穩(wěn)定，市場(chǎng)焦點(diǎn)或向有望逆境反轉(zhuǎn)且擁擠度較低的方向擴(kuò)散。除了前期受市場(chǎng)關(guān)注度較高的行業(yè)外，公用事業(yè)、美容護(hù)理、汽車等不僅一季報(bào)表現(xiàn)較好全年也有望錄得較高盈利增速;鋼鐵,電子,輕工制造，房地產(chǎn)，國防軍工，紡織服飾等行業(yè)雖一季報(bào)表現(xiàn)欠佳但全年有望實(shí)現(xiàn)逆境反轉(zhuǎn)。
美元指數(shù)分析:美國6月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美元指數(shù)本周回落。本周三美聯(lián)儲(chǔ)6月份FOMC會(huì)議紀(jì)要公布，紀(jì)要顯示幾乎所有官員認(rèn)為今年利率將進(jìn)一步上調(diào)，部分官員認(rèn)為勞動(dòng)市場(chǎng)仍然緊張,經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，通脹回歸目標(biāo)仍存在較大阻力。受紀(jì)要公布預(yù)期影響，本周前半周美元指數(shù)維持上行。本周公布的美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，但隨后公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)卻不及市場(chǎng)預(yù)期，歷史上ADP就業(yè)數(shù)據(jù)與非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)相關(guān)性較強(qiáng),但短期背離的情況時(shí)有發(fā)生,收非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)影響，本周五美元指數(shù)明顯回落。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長
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