| 上傳日期： |
2023/7/24 |
大?。?/td>
| 2499KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
符旸,劉慶東 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
◆經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)關(guān)鍵在穩(wěn)增長(zhǎng)政策效力
6月消費(fèi)動(dòng)能仍然較弱。2023年6月，社零環(huán)比為+0.23%，較上月-0.16PCTS,季節(jié)性上，6月社零環(huán)比為2011年以來(lái)同月最低值，顯示繼5月之后,6月消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)能繼續(xù)放緩?？傮w來(lái)看,6月社零同比雖然較5月明顯下降，但主要系基數(shù)效應(yīng)影響,更值得關(guān)注的是社零環(huán)比錄得歷年6月最低值，表明6月消費(fèi)動(dòng)能仍然較弱。
6月制造業(yè)投資增速回升。2023年6月,制造業(yè)投資增速+6.0%,較5月+0.9PCTS,帶動(dòng)6月固投總體增速+3.7PCTS。6月制造業(yè)投資同比較5月的回升體現(xiàn)了制造業(yè)投資的韌性，也體現(xiàn)了在政府多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策以及貨幣政策的支持引導(dǎo)下，制造業(yè)企業(yè)預(yù)期的邊際改善。
6月房地產(chǎn)投資依然疲軟。2023年6月房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)四個(gè)主要特征: 1,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資雖然降幅小幅縮窄,但仍然達(dá)到10%以上,顯示房企投資意愿和能力依然不高。2,房企開(kāi)發(fā)資金同比降幅較5月明顯加大。3,房屋施工面積同比降幅依然較大，保交房依然是主要特點(diǎn)。4,居民購(gòu)房意愿依然不高。今年6月，商品房銷售額和銷售面積環(huán)比分別排在近10年同月由高到低的第10位和第7位,銷售額和銷售面積同比分別較5月由正轉(zhuǎn)負(fù)和降幅加深，房屋銷售在6月出現(xiàn)了明顯走弱。6月房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)難言改善。6月,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比降幅依然較高、房企開(kāi)發(fā)資金繼續(xù)萎縮，同時(shí),6月商品房銷售也不太理想。我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，7月上半月-線、二線和三四線商品房銷售面積同比仍然為負(fù)?？傮w來(lái)看，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，房地產(chǎn)投資未來(lái)走勢(shì)不確定性仍然較大。
6月基建投資增速上行，依然是固投的“穩(wěn)定器”。2023年6月，基建投資同比+12.3%，較5月+1.5PCTS,增速上行，排在近60個(gè)月月度同比增速的第5位(2021年為兩年復(fù)合增速)。往后看，在充足資金的支撐下，下半年基建預(yù)計(jì)仍將維持強(qiáng)勢(shì)。去年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏較今年明顯靠前，今年1-6月新增專項(xiàng)債發(fā)行占全年預(yù)算安排新增專項(xiàng)債限額的57.15%,而去年同期的發(fā)行進(jìn)度為81.75%,下半年新增專項(xiàng)債尚余1.6萬(wàn)億元的限額。
6月工業(yè)生產(chǎn)邊際回暖，企穩(wěn)跡象明顯。2023年6月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+4.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期(+2.51%)，較5月份上行0.9PCTS;環(huán)比增長(zhǎng)0.68%，環(huán)比增速較5月(0.63%)有小幅改善。在政府多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策以及貨幣政策的支持引導(dǎo)下，工業(yè)生產(chǎn)邊際改善明顯，有從底部向上修復(fù)的趨勢(shì)。
總體來(lái)看，雖然因去年的低基數(shù)，Q2經(jīng)濟(jì)增速仍然超過(guò)Q1,但從支出法角度的月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，進(jìn)入Q2之后,經(jīng)濟(jì)動(dòng)能出現(xiàn)了相對(duì)明顯的走弱。消費(fèi)方面，在經(jīng)過(guò)Q1的報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)后，4月和5月和6月社零同比持續(xù)不及市場(chǎng)預(yù)期(其中4月和5月社零因去年的低基數(shù)同比錄得較高值)，環(huán)比上分別錄得2011年以來(lái)(共13年)同月的倒數(shù)第3、倒數(shù)第3和倒數(shù)第1位，顯示消費(fèi)動(dòng)能持續(xù)走弱。出口方面，Q1積壓訂單釋放完成后，全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)我國(guó)出口的壓制作用開(kāi)始體現(xiàn)，5月、6月連續(xù)2個(gè)月出口錄得負(fù)值，且均低于市場(chǎng)預(yù)期。投資方面，制造業(yè)投資保持韌性、基建投資繼續(xù)維持高增速，但Q1降幅有所縮窄的房地產(chǎn)投資在Q2各月降幅總體加深，未來(lái)仍存在較大不確定性。綜合來(lái)看,在進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐力度減弱、消費(fèi)修復(fù)速度明顯放緩和房地產(chǎn)投資修復(fù)速度偏慢的疊加下，后續(xù)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能回升關(guān)鍵在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效力。我們認(rèn)為可全年GDP有望實(shí)現(xiàn)+5.2%左右的增速。
◆央行增大公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)模呵護(hù)流動(dòng)性，7月MLF小幅增量續(xù)做
本周(7月17日-7月21日),逆回購(gòu)方面，7月中旬以來(lái)資金市場(chǎng)流動(dòng)性邊際趨緊，央行增大了7D逆回購(gòu)的投放規(guī)模，周內(nèi)累計(jì)投放7D逆回購(gòu)1120億元，到期310億元，凈投放流動(dòng)性810億元，利率維持1.90%。貨幣市場(chǎng)方面，截止7月21日,DR007報(bào)收1.81%，較上周五下行1BP; SHIBOR1W報(bào)收1.83%,較上周五上行2BP。貨幣市場(chǎng)資金利率顯著低于政策利率，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性較為充裕，因此7月MLF仍舊延續(xù)上半年以來(lái)的小幅增量平價(jià)續(xù)做，7月17日央行開(kāi)展1030億元1年期MLF操作，另有1000億元MLF到期，實(shí)現(xiàn)凈投放30億元;中標(biāo)利率維持于2.65%。
下半年進(jìn)入MLF到期高峰,8月至12月MLF到期量依次為4000億元、4000億、5000億、8500億、6500億，今年剩余MLF到期量為2.8萬(wàn)億元，大規(guī)模的置換需求以及三季度信用提速的資金需求使得市場(chǎng)對(duì)于下半年二次降準(zhǔn)的期待上升。在7月14.日召開(kāi)的2023年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾提到“綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、中期借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具"，后續(xù)降準(zhǔn)落地可能性加大。另一方面，正如市場(chǎng)高度-致預(yù)期,7月LPR報(bào)價(jià)較6月保持不變，1年期3.55%，5年期以上4.2%。經(jīng)歷了6月的- -輪降息后,銀行凈息差壓力增大，疊加外部經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境復(fù)雜，人民幣匯率承壓，短期內(nèi)LPR調(diào)降的空間尚未打開(kāi)。
◆央行、外匯局上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)以穩(wěn)定匯率
截至7月21日，我國(guó)10年期國(guó)債收益率報(bào)收2.61%，較上周五下行3BP;美國(guó)10年期國(guó)債收益率錄得3.84%，較上周五上行1BP。.上周美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)超
|
|
