| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大?。?/td>
| 2753KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
符旸,劉慶東 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率高位持續(xù)時(shí)間或進(jìn)一步縮短
本周公布的美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月CPI同比升3%，創(chuàng)2021年3月來(lái)最小增幅，預(yù)期升3.1%，前值升4%，核心CPI同比升4.8%，創(chuàng)2021年11月來(lái)新低，預(yù)期升5%，前值升5.3%。
美國(guó)超預(yù)期回落的通脹數(shù)據(jù)之下，美聯(lián)儲(chǔ)加息已近尾聲進(jìn)一步明確。CME數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期較上周提前。雖然本周和.上周一樣，對(duì)年末聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的主流預(yù)期均為5.25%-5.50%(當(dāng)前值5.0%-5.25%),但對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息的主流時(shí)間預(yù)期由上周的明年5月提前到了明年1月。這種對(duì)于聯(lián)邦基金目標(biāo)利率高位持續(xù)時(shí)間進(jìn)一步縮短的預(yù)期，在本周的美債和美股上均有反映。本周美國(guó)10年期國(guó)債收益率從上周的4.06%回落23個(gè)BP至3.83%，標(biāo)普500、納指和道指在本周均實(shí)現(xiàn)周內(nèi)上行。
總體來(lái)看,站在目前時(shí)點(diǎn)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率降至當(dāng)前值之下的可能性相對(duì)較小，但有望在明年上半年即開(kāi)啟降息周期，美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議將是重要觀察窗口。
高基數(shù)下我國(guó)出口同比增速跌幅加深
2023年6月,我國(guó)實(shí)現(xiàn)出口總值2853.2億美元，環(huán)比+0.5%，同比-12.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期(-10.16%)，高基數(shù)影響下同比增速較上月下降4.9 PCTS。6月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口總值2147.0億美元，環(huán)比-1.3%，同比6.8%，弱于市場(chǎng)預(yù)期(3.77%),同比增速較5下降2.3PCTS。6月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差706.2億美元，不及市場(chǎng)預(yù)期順差748.3億美元，環(huán)比+7.31%。本次進(jìn)出口與貿(mào)易順差數(shù)據(jù)均弱于市場(chǎng)預(yù)期,從結(jié)構(gòu)上來(lái)看,6月單月出口同比數(shù)據(jù)延續(xù)了5月的基本格局，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈顯韌性,機(jī)電產(chǎn)品類(lèi)別仍是帶動(dòng)出口同比增速下坡的重要因素。
從上半年的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)出口的品類(lèi)和貿(mào)易對(duì)象出現(xiàn)了較為明顯的變化。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù),電動(dòng)載人汽車(chē)、鋰電池、太陽(yáng)能電池等新三樣產(chǎn)品,合計(jì)出口增長(zhǎng)61.6%，拉動(dòng)整體出口增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)，成為支撐出口的中堅(jiān)力量。從貿(mào)易對(duì)象來(lái)看，我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴由美國(guó)變?yōu)闁|盟，2023年1-6月我國(guó)對(duì)美國(guó)出口累計(jì)金額同比-3.09%，對(duì)歐盟出口累計(jì)金額同比-1.12%，對(duì)俄羅斯出口累計(jì)金額同比+1.32%，對(duì)東盟出口累計(jì)金額持平。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，上半年我國(guó)對(duì)第一大貿(mào)易伙伴東盟進(jìn)出口3.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%。新興市場(chǎng)成為今年托底外貿(mào)的重要力量。
往后看,短期內(nèi)美元兌人民幣處于高位，增加了出口企業(yè)未結(jié)匯訂單利潤(rùn)，一定程度上提高了國(guó)外客戶(hù)下單意愿，對(duì)出口有一定積極作用。其次，7月政治局會(huì)議穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望加碼,將有利于對(duì)出口提質(zhì)增效。此外,美國(guó)6月通脹數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期, CPI同比回落至3%，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的概率自年初以來(lái)持續(xù)上行,外需進(jìn)一一步下行的概率不大，整體來(lái)看出口同比數(shù)據(jù)降幅進(jìn)一步拉大的動(dòng)力不足,有望筑底企穩(wěn)。
◆內(nèi)需不足制約下，我國(guó)6月通脹延續(xù)弱勢(shì)
6月CPI環(huán)比錄得0.2%,與上月持平,但比近10年CPI同月環(huán)比均值低0.1PCTS,顯示6月CPI環(huán)比仍然弱于季節(jié)性。6月核心CPI環(huán)比錄得-0.1%，較上月-0.1PCTS,同樣比近10年同月環(huán)比均值低0.1PCTS,顯示扣除價(jià)格波動(dòng)較大的食品項(xiàng)和能源項(xiàng)后,在內(nèi)需不足的影響下，6月CPI環(huán)比依然較弱。6月CPI同比為0,較5月-0.2PCTS,也低于市場(chǎng)預(yù)期的+0.1%。分食品和非食品看，6月食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)CPI同比分別+2.3%和-0.6%，分別較上月+1.3PCTS和_0.6PCTS,食品項(xiàng)CPI同比漲幅上行，非食品項(xiàng)CPI同比由0轉(zhuǎn)負(fù)。6月核心CPI同比錄得+0.4%，較5月-0.2PCTS,顯示扣除波動(dòng)較大的食品和能源后，6月CPI同比依然較弱。
2023年6月, PPI同比5.4%，弱于市場(chǎng)預(yù)期的-5.0%,較5月-0.8PCTS,環(huán)比為-0.8%，較5月+0.1PCTS。2023年6月，PPI生產(chǎn)資料和生活資料環(huán)比分別為-1.1%和-0.2%，同比分別為-6.8%和-0.5%。
從工業(yè)子行業(yè)角度，2023年6月30個(gè)子行業(yè)中大多數(shù)子行業(yè)出廠價(jià)格環(huán)比為負(fù)。從主要原材料角度，2023年6月僅紡織原料類(lèi)原材料價(jià)格環(huán)比為正，其余8種原材料價(jià)格均為負(fù)。更進(jìn)一步,2023年6月50種流通中的重要生產(chǎn)原料中，價(jià)格環(huán)比為正的僅有14種。綜合來(lái)看,6月需求不足的問(wèn)題繼續(xù)制約工業(yè)企業(yè)的景氣度，進(jìn)而對(duì)工業(yè)企業(yè)出廠價(jià)格環(huán)比繼續(xù)產(chǎn)生壓制作用,疊加去年的高基數(shù),使得6月PPI同比錄得5.4%,在不及市場(chǎng)預(yù)期的同時(shí)，較5月的降幅繼續(xù)加深。
展望下半年，在內(nèi)需恢復(fù)速度較慢和外需較弱的預(yù)期下，無(wú)論是CPI同比，還是PPI同比，均較難出現(xiàn)顯著上行的情況。結(jié)合CPI和PPI的翹尾因素，預(yù)計(jì)CPI同比Q3繼續(xù)低位, Q4略有反彈,下半年同比中樞在+0.6%左右，PPI同比下半年或持續(xù)為負(fù)，但降幅有望縮窄，下半年同比中樞在2.0%左右。
◆社融和信貸溫和改善，寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)化仍是關(guān)鍵
6月社會(huì)融資規(guī)模增量為4.22萬(wàn)億元(前值1.56萬(wàn)億元)，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的3.22萬(wàn)億元。6月新增社融同比少增0.97萬(wàn)億元，繼5月之后繼續(xù)同比少增，同時(shí)，6月社融存量增速+9.0%,較5月-0.5PCTS,較市場(chǎng)預(yù)期低0.1PCTS,雖然6月社融增量繼5月之后繼續(xù)同比少增，同時(shí)社融存量增速較5月繼
|
|
