| 上傳日期： |
2023/7/19 |
大小： |
5366KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
符旸 |
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CPI/PPI: 6月CPI同比小幅回落至0%，主要原因是當月豬肉和成品油價格下跌，抵消了菜價上漲帶來的影響，帶動整體CPI漲幅回落，而其他商品和服務價格整體走勢穩(wěn)中偏弱。背后是在市場供給充分的同時，消費修復力度整體較為溫和，這意味著當前政策面具備加大促消費力度的條件，迫切性也較強。6月PPI同比跌幅進-一步走擴，-方面源于原油等國際定價大宗商品價格承壓運行，另一方面國內(nèi)煤炭價格持續(xù)下探，鋼材價格反彈幅度尚有限，國內(nèi)主導的大宗商品價格同比跌幅亦有所擴大。
金融數(shù)據(jù): 6月新增社融和信貸同比數(shù)據(jù)均大超預期。信貸方面，企業(yè)端，政策慣性下中長貸延續(xù)強勢，預計仍將持續(xù);居民端中長貸改善明顯是6月社融的最大亮點，背后既有“貸款早償”階段性退潮的因素，也有大件消費超季節(jié)性改善的提振，地產(chǎn)角度銷售數(shù)據(jù)與中長貸整體仍有背離，居民部門中長貸改善仍需觀察。但M1同比增速繼續(xù)回落，貨幣活化程度降低，指向經(jīng)濟恢復基礎尚不牢靠，政策發(fā)力仍在途中。
進出口:中國6月出口再度超預期回落，除高基數(shù)外，海外經(jīng)濟走弱+出口價格回落等是主要拖累;進口同樣超預期回落，跟PMI、地產(chǎn)、物價等信號-致，指向我國經(jīng)濟仍屬弱現(xiàn)實。往后看,出口回落仍是大方向，全年可能小幅負增;節(jié)奏上看，年中左右可能是同比讀數(shù)低點，后續(xù)降幅可能有所收窄。
資金面分析:稅期臨近，央行維持少量逆回購操作，資金價格上行;關注繳稅走款下下周央行公開市場支持情況。本周央行公開市場共有130億元逆回購到期，本周央行公開市場累計進行了310億元逆回購操作，因此本周央行公開市場凈投放180億元。下周繳稅走款，7月份往往為繳稅大月，本周前半周央行維持小額逆回購續(xù)作下，周四資金面有所波動，預計7月份繳稅仍將對資金面有所沖擊，關注央行公開市場支持情況。下周一-存有1000億元MLF到期，央行縮量續(xù)作的可能性不大,前幾次MLF續(xù)作央行均小幅增量,本月延續(xù)此類操作的可能性亦較大。此外本周央行公開市場操作量位于低位,下周逆回購到期有限。同時政府債融資有所回落,持續(xù)位于低位,預計對于資金面影響有限。
利率債:資金面重回寬松，基本面數(shù)據(jù)本周全部發(fā)布:通脹+金融+進出口, CPI即將轉負，PPI探底，金融數(shù)據(jù)受信貸支撐整體規(guī)模尚可，進出口數(shù)據(jù)- -般也符合預期,并無超預期數(shù)據(jù)，市場對數(shù)據(jù)已不敏感,周五央行發(fā)布會再次波動市場。數(shù)據(jù)表現(xiàn)差強人意，利率債最近兩周波動空間較小，無政策明顯刺激下，方向不明確，此位置交易空間較小。6月CPI同比持平，預期漲0.1%，前值漲0.2%。6月PPI同比.降5.4%，預期降5%，前值降4.6%。具體來看，僅鮮菜(+10.8)與鮮果(+6.4)有一定的同比漲幅,其他品類均較弱，且鮮菜鮮果受天氣影響較大，供給偏弱,但蔬菜水果供給能夠快速補足,在高基數(shù)情況下高增速不會維持;交通燃料(-17.6%)與豬肉(-7.2%)表現(xiàn)較差,國際油價低迷，且全球進入衰退階段，繼續(xù)底部震蕩;未來一季度內(nèi)CPI可能繼續(xù)弱勢，未來兩個月有轉負的可能。金融數(shù)據(jù):結構:居民貸款多增1157億短貸632長貸463,長期貸款表現(xiàn)一般，和地產(chǎn)萎靡相印證，企業(yè)中長期貸款多增1436億，票據(jù)融資少增1617億社融:增速繼續(xù)下滑,政府債繼續(xù)拖累，少增1萬億，去年政府債發(fā)行節(jié)奏較快，導致基數(shù)較高;直接融資多增較少;但受信貸支撐,社融整體規(guī)模尚可，超市場預期。整體來看:居民疲軟，企業(yè)中長期支撐，居民繼續(xù)增加儲蓄，居民消費意愿不足，收入增速下降。進出口:整體看,高基數(shù)+價格因索影響較大，基本是符合預期的數(shù)據(jù)，出口數(shù)量同比下行幅度遠小于價格下行幅度，多數(shù)品類數(shù)量方面貢獻為正。汽車的結構性支撐不足以扭轉整體頹勢。進口:降幅擴大，內(nèi)需較弱，以原材料拖累為主，目前內(nèi)需還看不到轉向跡象，未來也將持續(xù)低迷。
權益市場: 6月社融信貸數(shù)據(jù)超預期疊加A股上市公司中報披露預喜，本周A股表現(xiàn)強勢，主要指數(shù)除科創(chuàng)50外全部逆勢上漲。北上資金7月10日-7月14日共5個交易日合計流入198.44億元。上證指數(shù)最終報收3237.70點，同期深證成指上漲1.76%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.53%，分行業(yè)來看，30個中信- -級行業(yè)中有24個上漲，6個下跌,其中石油石化、食品飲料、傳媒領漲3.33%、3.02%、2.83%;房地產(chǎn)、輕工制造領跌1.53%、1.52%。當前市場估值仍處于歷史較低的水平,國內(nèi)6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示物價數(shù)據(jù)不高、出口仍呈現(xiàn)壓力，但社融信貸因政策穩(wěn)增長而有所改善。經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐漸筑底企穩(wěn),對市場上行形成一-定支撐。國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)及市場對海外貨幣政策轉向預期升溫共同驅動人民幣幣值落入合理區(qū)間,短期內(nèi)匯率方面對市場影響或減輕。在基金階段性調倉后，短期內(nèi)主題投資表現(xiàn)或較穩(wěn)定,市場焦點或向有望逆境反轉且擁擠度較低的方向擴散。除了前期受市場關注度較高的行業(yè)外,短期內(nèi)重點看好交通運輸，電力設備,農(nóng)林牧漁等景氣度較高、估值較低行業(yè)。
美元指數(shù)分析:美國6月份CPI數(shù)據(jù)不及預期,美元指數(shù)本周回落持續(xù)下跌，突破100大關。本周美國6月份CPI數(shù)據(jù)公布, CPI同比增長3%,不及市場預期，且愈發(fā)靠近
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