>> 中航證券-2023年7月31日-8月6日周報：PMI觸底企穩(wěn)，增量穩(wěn)增長政策密集出臺-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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報告摘要
就業(yè)增長不及預期，美聯(lián)儲降息時點預期再提前
當?shù)貢r間8月4日，美國商務部公布數(shù)據(jù)顯示，美國7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增18.7萬人，預期增20萬人，前值自增20.9萬人修正至增18.5萬人;失業(yè)率為3.5%6，預期3.6%，前值3.6%;平均每小時工資同比升4.4%，預期升4.2%，前值升4.4%。
上周美聯(lián)儲7月議息會議之后，美聯(lián)儲指引給出的年內(nèi)5.25%-5.5%的目標區(qū)間，即當前聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間，已與市場預期相一致。本周美國7月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期之下,市場對美聯(lián)儲9月繼續(xù)加息的預期在低位繼續(xù)下降，由上周五的20%降為13%，同時對美聯(lián)儲聯(lián)邦基金目標利率由當前值開始下降的主流時點預期也由上周的明年5月提前到了明年3月。
上周鮑威爾宣布美聯(lián)儲年內(nèi)不會降息之后，市場關注點已經(jīng)集中于美聯(lián)儲明年開啟降息的時點。當前時點來看，在美國經(jīng)濟相對強的韌性之下，美聯(lián)儲政策選擇空間相對充足。雖然上周會議上鮑威爾反復強調(diào)需要繼續(xù)借助后續(xù)的數(shù)據(jù)來持續(xù)評估是否需要繼續(xù)加息，但在當前美國經(jīng)濟韌性和通脹逐步走弱的趨勢繼續(xù)持續(xù)之下，7月是美聯(lián)儲本輪最后一次加息將逐步在美聯(lián)儲自身操作和市場預期層面形成共識?？偟膩砜?，當前市場博弈重點已經(jīng)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲開啟降息的時點。
我國7月制造業(yè)PMI觸底反彈，靜待穩(wěn)增長政策進一步顯效
2023年7月官方制造業(yè)PMI錄得49.3%，較上月+0.3PCTS,雖有所回升，但繼續(xù)低于50%，今年4月以來連續(xù)第4個月位于榮枯線之下。季節(jié)性上看，今年7月制造業(yè)PMI值錄得歷年(2005年以來，下同)同月倒數(shù)第3位,7月PMI較上月變化值(+0.3PCTS)在19年中排在第3位。其中，7月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)較6月回升0.9PCTS,是7月制造業(yè)PMI較6月回升的最主要支撐。結(jié)合7月PMI新出口訂單指數(shù)較6月-0.1PCTS，表明7月制造業(yè)需求改善中，內(nèi)需的改善起到核心作用。
7月制造業(yè)景氣度并不算高，總體上延續(xù)了4月以來我國經(jīng)濟復蘇趨緩的趨勢，核心原因仍然在于內(nèi)外需的走弱對制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的拖累。但另一方面，7月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)在6月低位的基礎上呈現(xiàn)出改善趨勢，對后續(xù)制造業(yè)景氣度走勢無需過度悲觀。7月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)雖然仍然低于50%，但已經(jīng)較6月出現(xiàn)超季節(jié)性改善。7月PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)錄得55.1%，較上月+1.7%，為今年3月以來首次回升，同時，7月PMI采購量指數(shù)、PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)和PMI原材料庫存指數(shù)分別較上月+0.6PCTS、+0.2PCTS和+0.8PCTS，顯示在需求低位改善之后，制造業(yè)企業(yè)預期有所好轉(zhuǎn)，已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的主動補庫存傾向。
2023年7月，非制造業(yè)商務活動指數(shù)錄得51.5%，較上月-1.7PCTS，其中，建筑業(yè)PMI為51.2%，較上月-4.5PCTS，服務業(yè)PMI為51.5%，較上月-1.3PCTS。季節(jié)性上看，建筑業(yè)PMI和服務業(yè)PMI均排在2012年以來12年間歷年7月的最后一位。
7月服務業(yè)景氣度擴張速度放緩。從高頻數(shù)據(jù)看，目前居民出行仍然較去年和前年同期明顯活躍，后續(xù)服務業(yè)景氣程度仍有支撐。7月高德交通大數(shù)據(jù)顯示，100個監(jiān)測城市中，擁堵指數(shù)高于去年和前年同期的城市數(shù)分別達到67個和85個,6月分別為58個和85個。
7月建筑業(yè)景氣度較6月下滑，從季節(jié)性上看已經(jīng)位于2012年以來歷年7月的最后一位，房地產(chǎn)景氣度恢復緩慢和相比去年更加均衡的專項債發(fā)行節(jié)奏下，基建對建筑業(yè)的支撐并未集中釋放是建筑業(yè)景氣度下滑的主因。去年專項債發(fā)行節(jié)奏較今年明顯靠前，今年下半年新增專項債尚余1.6萬億元的限額,7月已發(fā)行新增專項債近2000億元，則8月到12月尚有1.4萬億元的限額。從預期來看,7月建筑業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)為60.5%，較6月上行0.2PCTS，仍然位于高于60%的高景氣區(qū)間，顯示建筑行業(yè)對后續(xù)業(yè)務仍保持較強信心。總體來看，預計后續(xù)建筑業(yè)仍將維持一定景氣度，但對經(jīng)濟的支撐或較前期有所減弱。
7月制造業(yè)景氣度連續(xù)第4個月位于榮枯線之下，建筑業(yè)和服務業(yè)景氣度擴張速度也較6月有所放緩，綜合影響之下，7月綜合PMI排在有數(shù)據(jù)以來近7年的末位。另一方面，7月官方PMI數(shù)據(jù)雖然不算理想，但仍然不乏亮點。7月制造業(yè)需求較6月的改善程度明顯超過季節(jié)性，制造業(yè)預期也有所好轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)出一定的主動補庫存傾向。
穩(wěn)增長政策密集出臺，進一步增強市場信心
本周增量穩(wěn)增長政策密集出臺，受到市場廣泛關注。
7月31日，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，學習貫徹習近平總書記關于當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作的重要講話精神，研究有關到期階段性政策的后續(xù)安排。會議強調(diào)要著力固本培元，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好，加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備研究。會議指出對今明兩年到期的階段性政策作出后續(xù)安排，對于企業(yè)穩(wěn)定預期、提振信心、安排好投資經(jīng)營具有重要意義
7月31日，國家發(fā)改委多次預告的綜合性恢復和擴大消費政策文件《關于恢復和擴大消費的措施》出爐，著力解決二季度以來我國內(nèi)需不足的問題。《措施》從穩(wěn)定大宗消費、擴大服務消費、促進農(nóng)村消費、擴展新型消費、完善消費設施、優(yōu)化消費環(huán)境等幾個方面提
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