| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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報(bào)告摘要
◆經(jīng)濟(jì)和就業(yè)走弱之下，美聯(lián)儲(chǔ)將暫停加息進(jìn)一步成為市場(chǎng)共識(shí)
8月30日,美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示:美國(guó)第二季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化修正值環(huán)比升3.7%,預(yù)期升3.8%,初值升3.8%;美國(guó)第二季度實(shí)際GDP年化季率修正值升2.1%，預(yù)期升2.4%，初值升2.4%。同日公布的有“小非農(nóng)”之稱的美國(guó)8月ADP就業(yè)人數(shù)增17.7萬(wàn)人，預(yù)期增19.5萬(wàn)人。9月1日,美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增18.7萬(wàn)人，預(yù)期增17萬(wàn)人;失業(yè)率為3.8%，創(chuàng)去年2月來(lái)新高，預(yù)期3.5%，前值3.5%。
從本周公布的美國(guó)重要相關(guān)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看,目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)均面臨著邊際走弱的情況，同時(shí)美國(guó)面臨的通脹壓力也有所減輕,因此，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議上不再加息的預(yù)期進(jìn)一步提高。CME數(shù)據(jù)顯示，截止9月1日，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月不加息、仍然維持目前5.25%- 5.5%的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率值的概率已經(jīng)高達(dá)94%,在上周已經(jīng)高達(dá)80%的概率基礎(chǔ)上進(jìn)-一步抬升。從更遠(yuǎn)期的市場(chǎng)預(yù)期看,截止本周,市場(chǎng)主流預(yù)期為5.25%即為本輪加息的最高利率，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年5月開啟降息。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，在加息已近尾聲基本成為市場(chǎng)共識(shí)的情況下，市場(chǎng)當(dāng)前關(guān)注重點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)點(diǎn),9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議需重點(diǎn)關(guān)注。
◆內(nèi)外需同步回暖，制造業(yè)景氣度快速修復(fù)
2023年8月官方制造業(yè)PMI錄得49.7%,較上月+0.4PCTS,連續(xù)第3個(gè)月回升,已接近50%的榮枯線。季節(jié)性上看，今年8月制造業(yè)PMI值由高至低錄得歷年(2005年以來(lái)，下同)同月第13位，8月PMI較上月變化值(+0.4PCTS)在19年中排在第8位。從8月制造業(yè)PMI值及其較上月變化看，雖然8月制造業(yè)PMI值仍然低于榮枯線,在歷年同月中景氣水平也相對(duì)靠后，但8月制造業(yè)景氣度仍在快速修復(fù)。季節(jié)性上看，今年8月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)均排在19年中同月的第12位，顯示與歷史同期相比，今年8月制造業(yè)需求和生產(chǎn)總體強(qiáng)度- -般，但與7月的分別排在19年中的16位和17位相比,仍然改善明顯。另-方面，8月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)較7月的變化幅度由大至小分別排在19年中的第7位和第2位，顯示無(wú)論是制造:業(yè)的需求或是生產(chǎn),均以超季節(jié)性的速度向上修復(fù)。8月PMI生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)錄得55.6%,較上月+0.5%，為今年3月以來(lái)連續(xù)第2個(gè)月回升，同時(shí)，8月PMI采購(gòu)量指數(shù)、PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)和PMI原材料庫(kù)存指數(shù)分別較上月+1.0PCTS、+0.9PCTS和+0.2PCTS,顯示在需求繼續(xù)改善之下，制造業(yè)企業(yè)繼續(xù)延續(xù)上個(gè)月開始的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存傾向。
2023年8月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)錄得51.0%，較上月-0.5PCTS,其中，建筑業(yè)PMI為53.8%,較上月+2.6PCTS,服務(wù)業(yè)PM1為50.5%,較上月-1.0PCTS.季節(jié)性上看，建筑業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI均排在2012年以來(lái)12年間歷年8月的最后-位。
8月PMI服務(wù)業(yè)指數(shù)較上月下行，服務(wù)業(yè)景氣度擴(kuò)張速度繼續(xù)放緩。分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，新訂單指數(shù)為47.4%,較上月-1.0PCTS,業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為57.8%,較上月0.9PCTS,新訂單指數(shù)和業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均下行。從高頻數(shù)據(jù)看，目前居民出行仍然較去年和前年同期明顯活躍,后續(xù)服務(wù)業(yè)景氣程度仍有支撐。8月高德交通大數(shù)據(jù)顯示，100個(gè)監(jiān)測(cè)城市中，擁塔指數(shù)高于去年和前年同期的城市數(shù)分別達(dá)到63個(gè)和82個(gè),7月分別為70個(gè)和85個(gè)。
8月建筑業(yè)景氣度較7月有所回升，但從季節(jié)性上看已經(jīng)位于2012年以來(lái)歷年8月的最后一-位，房地產(chǎn)景氣度恢復(fù)緩慢之下，基建雖對(duì)建筑業(yè)有很大支撐,但建筑業(yè)景氣度相比歷史數(shù)據(jù)仍不算強(qiáng)。去年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏較今年明顯靠前，上半年即完成了全年額度的82%，與之對(duì)比,今年上半年專項(xiàng)債發(fā)行完成進(jìn)度僅為57%。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，今年7月和8月分別發(fā)行新增專項(xiàng)債1963億元和5946億元，9月到12月期間,年內(nèi)尚有8000億元左右專項(xiàng)債待發(fā)行，疊加7月和8月發(fā)行的專項(xiàng)債后續(xù)轉(zhuǎn)化成相應(yīng)基建項(xiàng)目投資，年內(nèi)基建的景氣度仍有保障，對(duì)建筑業(yè)的景氣度形成- -定支撐。
總體來(lái)看,8月制造業(yè)景氣度雖然連續(xù)第5個(gè)月位于榮枯線之下，但回升速度較快,已經(jīng)接近榮枯線水平。8月制造業(yè)需求和生產(chǎn)較7月的改善程度明顯超過(guò)季節(jié)性,帶動(dòng)制造業(yè)PMI快速修復(fù)，同時(shí),8月制造業(yè)預(yù)期也繼續(xù)好轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)出一-定的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存傾向。增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力之下，9月制造業(yè)PMI有望重新回到榮枯線之上。8月建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)聚氣度擴(kuò)張速度較7月繼續(xù)放緩,但從居民出行的高頻數(shù)據(jù)以及專項(xiàng)債發(fā)行情況看，后續(xù)服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣度仍有一-定支撐。
◆跨月結(jié)束資金面邊際轉(zhuǎn)松,9月降準(zhǔn)概率升高
本周(8月28日9月3日),逆回購(gòu)方面，跨月需求下央行加大公開市場(chǎng)操作規(guī)模，周內(nèi)央行累計(jì)投放7D逆回購(gòu)14090億元,到期7280億元，凈投放流動(dòng)性6810億元?？缭陆Y(jié)束后資金利率回落至政策利率附近，截止9月1日, DR007報(bào)收1.80%，較上周五下行15BP; SHIBOR1W報(bào)收1.81%，較上周五下行9BP。
央行通過(guò)靈活把握公開市場(chǎng)操作的力度和節(jié)奏，及時(shí)應(yīng)對(duì)多種因素對(duì)流動(dòng)性的沖擊。8月中旬政府債發(fā)行提速,繳稅壓力，8月末跨月和監(jiān)管需求脈沖式抬
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