| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸 |
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●金融數(shù)據(jù):8月11日，央行發(fā)布7月金融數(shù)據(jù)。7月M2同比10.7%，前值11.3%，M1同比2.3%，前值3.1%。新增人民幣貸款3459億元，同比少增3498億元。社會融資規(guī)模增量5282億元，同比少增2703億元。社融存量增速為8.9%，前值9.0%?？偟膩砜?，7月金融數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，在反映需求仍然不足的同時(shí)，2021年后表內(nèi)信貸在季末沖量的效應(yīng)也越發(fā)明顯，季末6月金融數(shù)據(jù)明顯改善，7月數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，地產(chǎn)方面仍是主要的拖累。
●經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù):8月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布7月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社零消費(fèi)等多項(xiàng)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期;繼6月后,15日央行再度啟用降息工具，7天逆回購、MLF利率分別下調(diào)10BP、15BP至1.8%及2.5%。整體來說，7月經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度趨于走弱，內(nèi)生動能暫顯疲弱。具體來看，首先,7月工業(yè)增加值同比增速回落，主要仍受到需求不足的制約，極端天氣也有一定的影響;其次，投資全面放緩,此前韌性較強(qiáng)的基建和制造業(yè)投資雙雙走低,或與專項(xiàng)債發(fā)行較慢和高溫多雨天氣有關(guān),而地產(chǎn)投資保持低位負(fù)增，地產(chǎn)數(shù)據(jù)僅竣工端有明顯改善;最后,7月社消零售同比增速延續(xù)回落,結(jié)構(gòu)來看，服務(wù)消費(fèi)強(qiáng)于商品、必需消費(fèi)強(qiáng)于可選。
●資金面分析:繳稅期間央行增大投放，資金面有所收緊;下周資金面仍存壓力，關(guān)注央行公開市場支持情況。本周央行公開市場共有180億元逆回購和4000億元MLF到期，本周央行公開市場累計(jì)進(jìn)行了7750億元逆回購和4010億元MLF操作,因此本周央行公開市場全口徑凈投放7580億元。繳稅期間資金面有所收緊。本周繳稅走款，8月份非繳稅大月，但本次繳稅走款資金面波動較為明顯。同時(shí)本周MLF到期央行小幅增量續(xù)作,表態(tài)作用大于實(shí)際資金投放。下周隨繳稅走款結(jié)束，可能對資金面有所緩解，但同時(shí)下周五7d資金開始跨月，關(guān)注跨月對于資金面的影響。本周稅期央行增量投放,下周公開市場操作到期量接近8000億元，同時(shí)存有600億元國庫定存到期，也將對資金造成一定沖擊。下周政府債融資額仍位于高位，對于資金面影響仍在。整體來看，下周資金面仍存壓力，關(guān)注央行公開市場支持情況。
●利率債:本周發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，繼續(xù)低于預(yù)期，MLF超預(yù)期降息帶動利率債進(jìn)一步下行，目前市場對相關(guān)政策傳聞敏感度有所下降，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期繼續(xù)降低，地產(chǎn)方面數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，目前看利率債反轉(zhuǎn)可能性較小，短期仍舊以底部震蕩為主。整體看，數(shù)據(jù)繼續(xù)較弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩,從地產(chǎn)政策傳聞來看，一線仍有部分的打開的空間，但政策效果仍有待觀察。周五證監(jiān)會答記者問對于權(quán)益方面大幅低于預(yù)期,印花稅方面雖有傳聞，但上一次調(diào)整是2008年9月19日，雙邊改為單邊，滬指單日上漲9.45%，次日漲7.77%，目前國家財(cái)政有一定壓力，新股仍舊繼續(xù)發(fā)行，降低印花稅可能性較低，短期內(nèi)股債翹板效應(yīng)對債市產(chǎn)生利空的影響將有一定減弱。聯(lián)儲方面，上周已經(jīng)分析，國際環(huán)境嚴(yán)峻,聯(lián)儲仍有較大可能加息，本周聯(lián)儲便發(fā)出鷹派言論，雖有外部環(huán)境制約，本周央行已經(jīng)超出市場預(yù)期對MLF進(jìn)行降息續(xù)做。未來機(jī)構(gòu)止盈需求較高，短期依舊震蕩為主。
●權(quán)益市場:本周宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，人民幣匯率走低,北向資金流出明顯，導(dǎo)致國內(nèi)主要指數(shù)全部下跌，但其中價(jià)值股較為抗跌。北上資金8月14日-8月18日共5個(gè)交易日凈賣出金額為291.2億元，創(chuàng)今年以來北向資金單周凈流出的新高。上證指數(shù)最終報(bào)收3131.95點(diǎn)，下跌1.80%，同期深證成指下跌3.24%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.11%。分行業(yè)來看，30個(gè)中信一級行業(yè)中26個(gè)行業(yè)下跌4個(gè)上漲，其中紡織服裝、國防軍工、電力及公用事業(yè)、輕工制造分別上漲0.90%、0.83%、0.51%、0.07%。本周市場表現(xiàn)疲軟原因主要為:1)CPI、社融及規(guī)模以上增加值等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期;2)人民幣匯率持續(xù)走低導(dǎo)致外資凈流出加大;3)上市公司中報(bào)集中披露，其中機(jī)械、電氣設(shè)備行業(yè)增長占比高,化工，電子設(shè)備、儀器和元件行業(yè)下降占比高。展望未來,A股盈利周期或已開啟回升，當(dāng)下或?yàn)榉e極布局期。短期內(nèi)主題投資表現(xiàn)或較穩(wěn)定,市場風(fēng)格或走向均衡。非銀金融、通信等中報(bào)景氣度較高，且具備中特估屬性配置價(jià)值或較高。當(dāng)前市場整體估值偏低,行業(yè)估值呈分化態(tài)勢。我們認(rèn)為庫存周期在Q3有望步入“被動去庫”階段，建議關(guān)注歷史上該階段表現(xiàn)較好且當(dāng)前估值較低的行業(yè)。
●美元指數(shù)分析:美國7月份FOMC會議透露鷹派信息，本周美元指數(shù)上行。本周美國7月份FOMC會議紀(jì)要公布，紀(jì)要顯示多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為通脹仍存較大上行風(fēng)險(xiǎn)，需要更多證據(jù)才能讓人們相信物價(jià)壓力正在消退;對于美國經(jīng)濟(jì),美聯(lián)儲工作人員不再預(yù)計(jì)會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，預(yù)計(jì)失業(yè)率將小幅上升。紀(jì)要公布當(dāng)日美元指數(shù)有所上行。本周多項(xiàng)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，數(shù)據(jù)指向喜憂參半。但同時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，整體顯示歐洲通脹預(yù)期減弱,經(jīng)濟(jì)就業(yè)同樣呈現(xiàn)弱勢，非美元貨幣多數(shù)走弱，美元指數(shù)相應(yīng)走強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲緊縮周期延長
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