| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)全面好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。單月消費(fèi)、制造業(yè)投資、基建投資增速較上月上行，單月房地產(chǎn)投資和出口數(shù)據(jù)降幅較上月收窄，且消費(fèi)、投資、出口、社融數(shù)據(jù)全面超市場(chǎng)預(yù)期。此外，8月CPI同比實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，PPI同比降幅較7月縮窄，經(jīng)濟(jì)陷入“通縮”的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)-一步下降?？傮w來看,8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的全面好轉(zhuǎn)，一方面得益于外需的邊際好轉(zhuǎn)和內(nèi)需的逐步企穩(wěn)，另一方面也得益于增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策的初步起效。往后看,經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的趨勢(shì)仍需鞏固，尤其是私人部門擴(kuò)表意愿仍處低位的問題需要進(jìn)一步解決，預(yù)計(jì)寬貨幣、寬信用和寬財(cái)政仍將是后續(xù)政策主基調(diào)。
(1) 8月消費(fèi)動(dòng)能回升
2023年8月，社零環(huán)比由7月的負(fù)值轉(zhuǎn)正，錄得+0.31%，較7月+0.33PCTS,顯示消費(fèi)動(dòng)能有所回升。8月社零同比亦較7月回升，錄得+4.6%，較7月+2.1PCTS。另- -方面，8月社零環(huán)比為2011年以來同月倒數(shù)第二，顯示8月消費(fèi)動(dòng)能較7月回升的同時(shí)，與歷年8月相比依然較弱，仍有待進(jìn)- -步復(fù)蘇。
8月社零數(shù)據(jù)較7月改善，環(huán)比實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正的同時(shí)，同比亦較上月回升。另-方面，8月社零環(huán)比與歷年8月相比不算強(qiáng)。從具體消費(fèi)品類角度,8月石油類制品因油價(jià)上調(diào)為限額以上商品零售貢獻(xiàn)了36%的漲幅，但對(duì)居民消費(fèi)意愿的指示性較弱，刨除了石油制品后，8月消費(fèi)復(fù)蘇的幅度需進(jìn)-一步理性看待。目前高頻數(shù)據(jù)顯示居民出行仍然活躍，疊加8月末9月初降低存量房貸利率等有助于進(jìn)一-步釋放居民消費(fèi)潛力的增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)，往后看，預(yù)計(jì)消費(fèi)仍將維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì),但復(fù)蘇的力度和節(jié)奏仍有待進(jìn)一-步觀察。
(2) 8月制造業(yè)投資同比漲幅上行
2023年8月，制造業(yè)投資增速+7.1%，較上月+2.8PCTS,較1-7月增速+1.4PCTS,帶動(dòng)1-8月制造業(yè)投資增速較1-7月+0.2PCTS。
8月制造業(yè)投資的回暖反映出工業(yè)企業(yè)預(yù)期出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，這種回暖主要緣于外需和內(nèi)需的同步改善，與8月錄得49.7，環(huán)比回升0.4個(gè)點(diǎn)，連續(xù)第三個(gè)月保持回升官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)相互印證。往后看,美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率的不斷下降疊加RECP全面生效之下，外需下行對(duì)制造業(yè)的拖累預(yù)計(jì)有所減輕，同時(shí)，在8月末9月初一系列增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)下，內(nèi)需有望逐步企穩(wěn)。總體來看，在內(nèi)外需同步企穩(wěn)的支撐下，制造業(yè)企業(yè)預(yù)期有望繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)后續(xù)制造業(yè)投資繼續(xù)保持韌性。
(3) 8月房地產(chǎn)投資繼續(xù)疲軟，9月和10月將是放松限購(gòu)政策效力的重要觀察窗口
2023年8月，房地產(chǎn)投資增速11.0%，較上月+1.2PCTS,低于1-7月增速,帶動(dòng)1-8月房地產(chǎn)投資增速較1-7月-0.3PCTS,帶動(dòng)8月固投增速2.8PCTS,拖累程度較上月略微減輕。.
2023年8月房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)依然呈現(xiàn)4個(gè)主要特征: 1,房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅仍然較大，達(dá)10%以上。2,房企開發(fā)資金同比降幅仍然達(dá)20%以上，房企融資仍需改善。3,房屋施工面積同比降幅仍然較大，達(dá)30%以上，其中新開工面積和竣工面積繼續(xù)明顯分化，分別錄得23.6%和+10.6%，顯示保交房依然是房企的主要目標(biāo)。4,雖然8月商品房銷售金額和面積同比跌幅均較7月縮窄，但跌幅仍然分別達(dá)到15%以上和12%以上，顯示居民購(gòu)房意愿繼續(xù)維持低位。
8月房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)依然不理想，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比、房企開發(fā)到位資金和商品房銷告依然跌幅較大。8月末到9月初，包括降低存量房貸利率、一線城市實(shí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”在內(nèi)的一系列增量穩(wěn)房地產(chǎn)的政策相繼出臺(tái)。相關(guān)政策能否有效刺激居民購(gòu)房意愿的提升，從而一-定程度“盤活”整個(gè)房地產(chǎn)價(jià)值鏈條,9月和10月將是重要的觀察窗口。
(4) 8月基建投資增速回升
2023年8月，基建投資同比+6.2%，較上月+1.0PCTS,增速上行，且排在近60個(gè)月月度同比增速的第22位(2021年為兩年復(fù)合增速)。
8月基建投資增速的回升主要系相比去年更加平均的財(cái)政發(fā)力效果顯現(xiàn)。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，今年7月和8月分別發(fā)行新增專項(xiàng)債1963億元和5946億元，與去年7月之后專項(xiàng)債發(fā)行額驟降區(qū)別明顯。往后看,9月到12月期間，年內(nèi)尚有8000億元左右專項(xiàng)債待發(fā)行，疊加7月和8月發(fā)行的專項(xiàng)債后續(xù)轉(zhuǎn)化成相應(yīng)基建項(xiàng)目投資，年內(nèi)基建的最氣度仍有保障。
(5) 8月工業(yè)生產(chǎn)邊際回暖，同比增速超市場(chǎng)預(yù)期
2023年8月,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+4.5%，超出市場(chǎng)預(yù)期(+4.15%),較7月份同比增速上行0.8PCTS;環(huán)比+0.5%。2023年1-8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.9%，較1-7月份累計(jì)同比增速上行0.1PCTS。同比和環(huán)比增速同步改善,表明我國(guó)8月份工業(yè)生產(chǎn)顯著修復(fù)。分三大門類看，采礦業(yè)增加值同+2.3% (前值+1.3%)，制造業(yè)+5.4% (前值+3.9%)，公用事業(yè)同比+0.2% (前值+4.1%)，除公用事業(yè)受季節(jié)性影響同比增速下行，采礦業(yè)和制造業(yè)的同比增速均較7月上行。
近期宏觀政策組合拳連續(xù)出擊，財(cái)稅、房地產(chǎn)、貨幣政策接連發(fā)力，房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)修復(fù)，內(nèi)需改善態(tài)勢(shì)明顯。疊加我國(guó)外貿(mào)提質(zhì)升級(jí)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)出口邊際改善，工業(yè)生產(chǎn)邊際轉(zhuǎn)暖。外需方面，四季度在產(chǎn)需兩端以及政策支持等多因素的有力支撐下，出口
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