>> 中航證券-2023年9月11日-9月17日周報：經(jīng)濟全面企穩(wěn)，人民幣匯率壓力邊際緩解-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉慶東,符暢 |
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8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)，穩(wěn)增長仍需政策接力
8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)全面好轉(zhuǎn)態(tài)勢。單月消費、制造業(yè)投資、基建投資增速較上月上行，單月房地產(chǎn)投資和出口數(shù)據(jù)降幅較上月收窄，且消費、投資、出口、社融數(shù)據(jù)全面超市場預(yù)期。此外，8月CPI同比實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，PPI同比降幅較7月縮窄，經(jīng)濟陷入“通縮”的風(fēng)險進(jìn)一步下降?？傮w來看，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的全面好轉(zhuǎn)，一方面得益于外需的邊際好轉(zhuǎn)和內(nèi)需的逐步企穩(wěn),另一方面也得益于增量穩(wěn)增長政策的初步起效。往后看，經(jīng)濟企穩(wěn)向好的趨勢仍需鞏固，尤其是私人部門擴表意愿仍處低位的問題需要進(jìn)一步解決，預(yù)計寬貨幣、寬信用和寬財政仍將是后續(xù)政策主基調(diào)。
2023年8月，社零環(huán)比由7月的負(fù)值轉(zhuǎn)正，錄得+0.31%，較7月+0.33PCTS，顯示消費動能有所回升。8月社零同比亦較7月回升，錄得+4.6%，較7月+2.1PCTS。另一方面，8月社零環(huán)比為2011年以來同月倒數(shù)第二，顯示8月消費動能較7月回升的同時，與歷年8月相比依然較弱，仍有待進(jìn)一步復(fù)蘇。8月社零數(shù)據(jù)較7月改善，環(huán)比實現(xiàn)轉(zhuǎn)正的同時，同比亦較上月回升。另一方面,8月社零環(huán)比與歷年8月相比不算強。從具體消費品類角度,8月石油類制品因油價上調(diào)為限額以上商品零售貢獻(xiàn)了36%的漲幅，但對居民消費意愿的指示性較弱，刨除了石油制品后，8月消費復(fù)蘇的幅度需進(jìn)一步理性看待。目前高頻數(shù)據(jù)顯示居民出行仍然活躍，疊加8月末9月初降低存量房貸利率等有助于進(jìn)一步釋放居民消費潛力的增量穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺，往后看，預(yù)計消費仍將維持復(fù)蘇態(tài)勢，但復(fù)蘇的力度和節(jié)奏仍有待進(jìn)一步觀察。
2023年8月,制造業(yè)投資增速+7.1%,較上月+2.8PCTS,較1-7月增速+1.4PCTS,帶動1-8月制造業(yè)投資增速較1-7月+0.2PCTS 8月制造業(yè)投資的回暖反映出工業(yè)企業(yè)預(yù)期出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，這種回暖主要緣于外需和內(nèi)需的同步改善，與8月錄得49.7，環(huán)比回升0.4個點，連續(xù)第三個月保持回升官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)相互印證。往后看，美國經(jīng)濟衰退概率的不斷下降疊加RECP全面生效之下,外需下行對制造業(yè)的拖累預(yù)計有所減輕，同時，在8月末9月初一系列增量穩(wěn)增長政策出臺下，內(nèi)需有望逐步企穩(wěn)?？傮w來看，在內(nèi)外需同步企穩(wěn)的支撐下，制造業(yè)企業(yè)預(yù)期有望繼續(xù)改善，預(yù)計后續(xù)制造業(yè)投資繼續(xù)保持韌性。
2023年8月，房地產(chǎn)投資增速-11.0%，較上月+1.2PCTS，低于1-7月增速，帶動1-8月房地產(chǎn)投資增速較1-7月-0.3PCTS，帶動8月固投增速-2.8PCTS，拖累程度較上月略微減輕。2023年8月房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)依然呈現(xiàn)4個主要特征: 1，房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅仍然較大，達(dá)10%以上。2，房企開發(fā)資金同比降幅仍然達(dá)20%以上，房企融資仍需改善。3，房屋施工面積同比降幅仍然較大，達(dá)30%以上，其中新開工面積和竣工面積繼續(xù)明顯分化，分別錄得-23.6%和+10.6%，顯示保交房依然是房企的主要目標(biāo)。4,雖然8月商品房銷售金額和面積同比跌幅均較7月縮窄，但跌幅仍然分別達(dá)到15%以上和12%以上，顯示居民購房意愿繼續(xù)維持低位。8月房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)依然不理想，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比、房企開發(fā)到位資金和商品房銷售依然跌幅較大。8月末到9月初,包括降低存量房貸利率、一線城市實行“認(rèn)房不認(rèn)貸”在內(nèi)的一系列增量穩(wěn)房地產(chǎn)的政策相繼出臺。相關(guān)政策能否有效刺激居民購房意愿的提升，從而一定程度“盤活”整個房地產(chǎn)價值鏈條，9月和10月將是重要的觀察窗口。
2023年8月，基建投資同比+6.2%，較上月+1.OPCTS，增速上行，且排在近60個月月度同比增速的第22位(2021年為兩年復(fù)合增速)。8月基建投資增速的回升主要系相比去年更加平均的財政發(fā)力效果顯現(xiàn)。根據(jù)我們的統(tǒng)計，今年7月和8月分別發(fā)行新增專項債1963億元和5946億元，與去年7月之后專項債發(fā)行額驟降區(qū)別明顯。往后看,9月到12月期間，年內(nèi)尚有8000億元左右專項債待發(fā)行，疊加7月和8月發(fā)行的專項債后續(xù)轉(zhuǎn)化成相應(yīng)基建項目投資，年內(nèi)基建的景氣度仍有保障。
2023年8月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+4.5%，超出市場預(yù)期（+4.15%)，較7月份同比增速上行0.8PCTS;環(huán)比+0.5%。2023年1-8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.9%，較1-7月份累計同比增速上行0.1PCTS。同比和環(huán)比增速同步改善，表明我國8月份工業(yè)生產(chǎn)顯著修復(fù)。分三大門類看，采礦業(yè)增加值同+2.3%(前值+1.3%)，制造業(yè)+5.4% (前值+3.9%)，公用事業(yè)同比+0.2%（前值+4.1%)，除公用事業(yè)受季節(jié)性影響同比增速下行，采礦業(yè)和制造業(yè)的同比增速均較7月上行。近期宏觀政策組合拳連續(xù)出擊，財稅、房地產(chǎn)、貨幣政策接連發(fā)力，房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)修復(fù)，內(nèi)需改善態(tài)勢明顯。疊加我國外貿(mào)提質(zhì)升級，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈帶動出口邊際改善，工業(yè)生產(chǎn)邊際轉(zhuǎn)暖。
三季度降準(zhǔn)落地，以期緩解資金面壓力
本周(9月11日-9月15日)，本周資金面整體仍相對較緊，8月跨月結(jié)束后資金利率回落速度趨緩，近期資金利率的中樞水平較8月同期明顯上移。截止9月15日，DR007報收1.91%，較上周五上行5BP;SHIBOR1W報收1.90%,較上周五上行6BP.在資金面趨緊態(tài)勢下，逆回購方面，央行公開市場操作規(guī)模維持千億級別，周
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