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核心觀點(diǎn):
　　◆多方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)。出口企穩(wěn)改善跡象明顯，近期美元兌離岸人民幣維持高位有助于出口的恢復(fù)。工業(yè)生產(chǎn)方面，官方制造業(yè)PMI連續(xù)第三個(gè)月保持回升。供求關(guān)系持續(xù)改善，CPI同比由降轉(zhuǎn)漲，環(huán)比連續(xù)3個(gè)月上升。商品價(jià)格回暖，有望進(jìn)一步企穩(wěn)，PPI同比降幅收窄，環(huán)比時(shí)隔9個(gè)月錄得正值并連續(xù)3個(gè)月上升。國(guó)際原油價(jià)格自6月底連續(xù)上漲，南華商品指數(shù)自6月震蕩走高。房地產(chǎn)GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率與PPI同比有較強(qiáng)的相關(guān)性，并領(lǐng)先于PPI。在地產(chǎn)正常催化的背景下，物價(jià)回暖將帶動(dòng)地產(chǎn)鏈中鋼鐵、建筑材料、建筑裝飾等行業(yè)的景氣度上升，對(duì)基本面修復(fù)形成進(jìn)一步支撐。
　　◆PPI與庫(kù)存、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、A股利潤(rùn)增速共振，PPI回升下A股利潤(rùn)增速有望同步改善。歷史數(shù)據(jù)顯示，2003年以來(lái)，PPI作為通脹的指引，能夠與M1同比增速、10年國(guó)債收益率、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速和A股非金融石油石化利潤(rùn)增速在基欽庫(kù)存周期內(nèi)產(chǎn)生共振。狹義貨幣M1是啟動(dòng)增長(zhǎng)和通脹恢復(fù)進(jìn)程的最領(lǐng)先指標(biāo)，降息降準(zhǔn)帶動(dòng)儲(chǔ)蓄活化，資金活化有助于釋放超額儲(chǔ)蓄，活期存款增加，M1增速有望提高。逆周期調(diào)節(jié)的貨幣政策驅(qū)動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)加減杠桿，帶動(dòng)工業(yè)部門投資行為的擴(kuò)張和收縮，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)基欽庫(kù)存周期輪轉(zhuǎn)。當(dāng)前PPI見底回升,有望企穩(wěn)，與PPI共振明顯且較為滯后的A股利潤(rùn)同比增速有望同步改善。
　　◆中報(bào)落地后市場(chǎng)對(duì)第三季度業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的預(yù)期升溫，市場(chǎng)交易回歸業(yè)績(jī)主線。8月31日全部A股完成2023年中報(bào)披露，截至9月14日，中報(bào)披露后10個(gè)交易日期間，全部A股企業(yè)平均漲幅和股價(jià)上漲企業(yè)占比均有所上升，顯示中報(bào)披露后市場(chǎng)對(duì)第三季度業(yè)績(jī)的預(yù)期有所升高，在活躍資本市場(chǎng)政策以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支持下，市場(chǎng)對(duì)于三季度業(yè)績(jī)的信心有望持續(xù)升溫。行業(yè)層面，中報(bào)披露后10個(gè)交易日期間，行業(yè)個(gè)股平均漲跌幅為正的20個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中,有14個(gè)行業(yè)的2023Q2利潤(rùn)同比增速變化也處于31個(gè)行業(yè)的前20，占比70.00%。平均漲幅較大但環(huán)比增速較低的行業(yè)中強(qiáng)周期行業(yè)較多，有煤炭、有色金屬、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、公用事業(yè)、綜合。PPI數(shù)據(jù)改善顯示A股利潤(rùn)增速有望同步改善，隨著需求回升、價(jià)格回暖，疊加《電子信息制造業(yè)2023-2024年穩(wěn)增長(zhǎng)行動(dòng)方案》等利好政策持續(xù)落地，強(qiáng)周期行業(yè)景氣水平有望進(jìn)一步改善,支撐A股周期性板塊行情。
　　投資建議:
　　◆A股盈利周期或已開啟回升，PPI數(shù)據(jù)改善顯示A股利潤(rùn)增速有望同步改善，當(dāng)下或?yàn)榉e極布局期。我們認(rèn)為制造業(yè)庫(kù)存周期有望步入“被動(dòng)去庫(kù)”階段，中報(bào)落地后市場(chǎng)對(duì)Q3業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的預(yù)期升溫，市場(chǎng)交易回歸業(yè)績(jī)主線，強(qiáng)周期行業(yè)景氣水平有望改善。短期內(nèi)值得關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^Q1改善較大且當(dāng)下估值處于歷史相對(duì)低位的行業(yè)，如銀行、醫(yī)藥生物、電子等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　1.國(guó)內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
　　2.地緣政治事件超預(yù)期;
　　3.海外流動(dòng)性收緊超預(yù)期;