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核心觀點:
　　◆大宗商品價格反彈或利好上游資源品企業(yè)三季報業(yè)績。8月下旬“煤飛色舞"，市場或預期在國內(nèi)地產(chǎn)鏈及工業(yè)生產(chǎn)雙輪驅(qū)動下需求端有望加速修復，從而抬高對黑色及工業(yè)金屬的定價。近期長債利率上行，或反映市場對經(jīng)濟復蘇共識較-致。地產(chǎn)方面，央行及相關(guān)部門的系列措施有效降低居民購房門檻和成本,對于穩(wěn)定房企現(xiàn)金流，促進社融恢復起到積極作用。經(jīng)濟動能修復之下，居民加杠桿購房、出于經(jīng)營和消費目的進行借貸的意愿均較7月出現(xiàn)了修復。地產(chǎn)加速修復預期上升背景下焦煤上漲。工業(yè)生產(chǎn)對工業(yè)金屬.需求形成支撐。央行降準維持流動性合充裕鞏固經(jīng)濟回升向好基礎(chǔ)，市場對經(jīng)濟向好的預期得到強化。2004年至今，大宗商品價格同比增速與上游企業(yè)利潤同比增速變化趨勢較為一致，我們預期6月以來大宗商品價格的上行有望反映在上游資源品企業(yè)三季度業(yè)績中。
　　◆美國經(jīng)濟的階段性韌性及前期對美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的預期也對本輪大宗反彈也提供了支撐，未來海外影響因素或需更多關(guān)注供給端變化。工業(yè)端需求改善。地產(chǎn)方面，高利率環(huán)境下居民購房意愿仍顯現(xiàn)出一定韌性。但往后看，四季度隨就業(yè)市場降溫，美國居民超額儲蓄消耗，下游消費需求或較難對中上游形成有力拉動。貨幣政策方面，9月美聯(lián)儲雖如期暫停加息，但釋放信號偏鷹，高利率或在高位維持更久。貨幣政策預期回擺或影響市場對有色價格預期。供給端角度看，近期俄羅斯原油出口額外減產(chǎn)計劃及沙特額外減產(chǎn)計劃超預期延長導致供給收緊，需繼續(xù)觀察下半年即將召開的OPEC+部長級聯(lián)合監(jiān)督委員會第50次會議(10月4日)及第35屆OPEC+部長級會議(11月26日)。
　　◆過去十年間，十一假期前資金出現(xiàn)避險傾向，假期后交易熱度上升、市場反彈。我們觀察了2003至2022過去十年間，+-黃金周假期前5個交易日和假期后5個交易日的市場漲跌情況和成交金額歷史分位值。主要寬基指數(shù)十一假期后日均漲幅和成交金額所處歷史分位值全部高于假期前。十-黃金周假期前5個交易日，我們觀察的9個寬基指數(shù)中有8個出現(xiàn)下跌。+- -假期后5個交易日表現(xiàn)來看，各大寬基指數(shù)全部.上漲;假期后日均成交金額所處歷史分位值均高于50%，顯示交易熱度回漲。
　　◆十一前后消費板塊表現(xiàn)較活躍，消費行情或再次演繹。風格指數(shù)方面，十一假期后各風格指數(shù)日均漲幅和成交金額歷史分位值全部高于假期前。假期前僅有消費風格上漲，其余均下跌，全部5種風格.指數(shù)的假期前日均成交金額十年歷史百分位均位于50%以下。十一假期后5個交易日的表現(xiàn)來看，消費、周期、成長風格漲幅靠前，假期后日均成交金額歷史百分位明顯回漲。行業(yè)方面，過去十年間，全部31個申萬一級行業(yè)的十一假期后表現(xiàn)均優(yōu)于假期前。近十年，十一假期前有27個行業(yè)平均下跌，即使市場避險情緒升溫大消費板塊仍表現(xiàn)較好，僅有食品飲料、醫(yī)藥生物、社會服務、農(nóng)林牧漁上漲。近十年十- -假期后行業(yè)層面普漲,31個行業(yè)中30個行業(yè)上漲。各行業(yè)交易熱度恢復明顯，近十年全部行業(yè)的十一假期后日均成交金額歷史百分位均高于假期前，31個行業(yè)中十一假期后超50%的占比由38.71%.上升至77.42%。2023年十- -黃金周旅游出行消費熱度較往年同期大幅增加，消費板塊熱度有望延續(xù)。
　　投資建議:
　　◆A股盈利周期或已開啟回升，PPI數(shù)據(jù)改善顯示A股利潤增速有望同步改善，當下或為積極布局期。我們預期6月以來大宗商品價格的上行有望反映在上游資源品企業(yè)三季度業(yè)績中，市場交易回歸業(yè)績主線背景下周期行業(yè)有望延續(xù)強勢表現(xiàn)。短期內(nèi)建議關(guān)注過去+年十一假期前后表現(xiàn)較活躍的消費板塊。
　　風險提示：
　　1.國內(nèi)政策推行不及預期;
　　2.地緣政治事件超預期;
　　3.海外流動性收緊超預期;