| 上傳日期： |
2023/10/9 |
大小： |
1508KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
符旸,劉慶東 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
市場(chǎng)已經(jīng)基本消化聯(lián)邦基金目標(biāo)利率維持更長(zhǎng)時(shí)間的預(yù)期
9月30日,美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)8月份不包括食品和能源的核心PCE僅環(huán)比上漲0.1%，是自2020年以來(lái)的最低月度漲幅;10月2日，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月ISM制造業(yè)PMI為49，預(yù)期47.7，前值47.6;10月6日,美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增33.6萬(wàn)人，為2023年1月以來(lái)最大增幅，預(yù)期增17萬(wàn)人，前值由增18.7萬(wàn)人上修至增22.7萬(wàn)人。美國(guó)9月平均每小時(shí)工資環(huán)比升0.2%,預(yù)期升0.3%,前值升0.2%;同比升4.2%,預(yù)期升4.3%,前值升4.3%。美國(guó)9月失業(yè)率為3.8%，預(yù)期3.7%，前值3.8%,
近期公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上保持了通脹放緩和經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)的雙重特點(diǎn)。國(guó)債收益率角度，截止10月6日，美國(guó)十年期國(guó)債收益率較9月1日上漲60個(gè)BP，較兩周前上漲了34個(gè)BP，顯示出近一個(gè)月，尤其是兩周前美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之后,債券市場(chǎng)已經(jīng)逐步消化了美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的高位將較此前預(yù)計(jì)的維持更長(zhǎng)時(shí)間的預(yù)期。股市角度,9月中旬至今，尤其是9月20日美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議之后,由于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決議顯示出的降息時(shí)點(diǎn)延后的政策傾向和美債收益率的持續(xù)上行，美國(guó)三大指數(shù)，即道指、標(biāo)普500指數(shù)和納指總體上呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。但10月6日當(dāng)日，大超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布之后，美股三大指數(shù)在短暫低開(kāi)下跌之后迅速實(shí)現(xiàn)反彈并于當(dāng)日最終收漲的現(xiàn)象，也顯示出經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整，股市已經(jīng)基本消化了聯(lián)邦基金目標(biāo)利率維持更長(zhǎng)時(shí)間的預(yù)期
我們認(rèn)為，在美國(guó)通脹有所緩和、聯(lián)邦基金目標(biāo)利率維持高位、國(guó)債收益率持續(xù)上升的背景下，疊加近期包含罷工等一系列事件的潛在負(fù)面影響，出于防止金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大和呵護(hù)經(jīng)濟(jì)的目的，雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)已經(jīng)較此前預(yù)計(jì)的延后，但美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)進(jìn)一步加息的概率不大。
截止10月6日，CME數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議維持當(dāng)前聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的概率為72.9%，加息25BP的概率為27.1%，同時(shí)，市場(chǎng)主流預(yù)期本輪的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率終點(diǎn)仍為當(dāng)前值，即5.25%-5.50%，市場(chǎng)主流預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)為明年6月。
制造業(yè)PMI重回榮枯線之上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)更加明顯
2023年9月，官方制造業(yè)PMI錄得50.2%，較8月+0.5PCTS，時(shí)隔5個(gè)月再次回到榮枯線之上。從PMI五大分項(xiàng)指數(shù)看，9月PMI新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)分別帶動(dòng)制造業(yè)PMI上行0.1PCTS和0.2PCTS,是9月制造業(yè)PMI指數(shù)上行的主因。季節(jié)性上看，今年9月制造業(yè)PMI值由高至低錄得歷年(2005年以來(lái)，下同)同月第14位,9月PMI較上月變化值（+0.4PCTS)在19年中排在第9位，制造業(yè)PMI繼續(xù)呈現(xiàn)快速修復(fù)態(tài)勢(shì)。
9月PMI重回榮枯線之上，核心原因仍然在于制造業(yè)內(nèi)外需的同步回暖，帶動(dòng)了制造業(yè)生產(chǎn)的進(jìn)一步恢復(fù)。9月PMI生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)錄得55.5%，較上月略降+0.1%，仍然處在相對(duì)高位,同時(shí),9月PMI采購(gòu)量指數(shù)、PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)和PMI原材料庫(kù)存指數(shù)分別較上月+0.2PCTS、-0.5PCTS和+0.1PCTS，顯示在需求繼續(xù)改善之下，制造業(yè)企業(yè)仍然具有一定的主動(dòng)補(bǔ)原材料庫(kù)存傾向，并且與上月相對(duì)，由于需求恢復(fù)速度較快，制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存已經(jīng)出現(xiàn)了一定的被動(dòng)去化。
2023年9月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)錄得51.7%，較上月+0.7PCTS，其中，建筑業(yè)PMI為56.2%，較上月+2.4PCTS，服務(wù)業(yè)PMI為50.9%，較上月+0.4PCTS。其中，服務(wù)業(yè)景氣度回升主要系水上運(yùn)輸、郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)持續(xù)位于高景氣區(qū)間的支撐作用，建筑業(yè)景氣度回升主要系隨著高溫多雨天氣影響逐漸消退，建筑業(yè)生產(chǎn)施工加快。從預(yù)期來(lái)看，9月服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)分別錄得58.1%和61.8%，較上月分別上行0.3PCTS和1.5PCTS，顯示服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)企業(yè)對(duì)未來(lái)的預(yù)期均有所好轉(zhuǎn)。另一方面,從季節(jié)性上看，建筑業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI均排在2012年以來(lái)12年間歷年9月的倒數(shù)第二位，顯示建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的環(huán)比回暖，季節(jié)性因素起了很大作用，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)仍有繼續(xù)向上修復(fù)的空間。
總體來(lái)看，9月制造業(yè)PMI重回榮枯線之上，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)PMI指數(shù)也較上月有所回升，顯示穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)進(jìn)一步明確。
央行增大14D逆回購(gòu)規(guī)模呵護(hù)短端流動(dòng)性，10月資金面或承壓
節(jié)前一周(9月25日-9月28日)，臨近季末長(zhǎng)假時(shí)點(diǎn)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作以14D逆回購(gòu)為主，操作規(guī)模逐步增加以呵護(hù)短端流動(dòng)性，周內(nèi)投放14D逆回購(gòu)16220億元,中標(biāo)利率維持1.95%;投放7D逆回購(gòu)3010億元，中標(biāo)利率1.80%。周內(nèi)央行累計(jì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作投放流動(dòng)性19230億元，到期7660億元，實(shí)現(xiàn)凈投放流動(dòng)性11570億元。
臨近季末，在地方債發(fā)行繳款與節(jié)假日等因素的擾動(dòng)下，資金面波動(dòng)加大。截止9月28日，DRO07報(bào)收2.24%，較上個(gè)周五上行4BP;SHIBOR1W報(bào)收2.20%,較上個(gè)周五上行21BP。8月份以來(lái)，地方債加速發(fā)行疊加實(shí)體經(jīng)濟(jì)邊際改善，帶動(dòng)信貸投放邊際上行，流動(dòng)性需求上升，資金利率波動(dòng)中樞結(jié)束了年
|
|
