>> 浙商證券-2024年宏觀年度展望：破局，突圍-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 3653KB |
| 格式： |
pdf 共65頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,孫歐,張迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年以來，中國經(jīng)濟(jì)著力長遠(yuǎn)，堅持高質(zhì)量發(fā)展，但短期來看經(jīng)濟(jì)動能、企業(yè)盈利和居民收入預(yù)期均在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中承受了階段性壓力；美國的“寬財政”則使得經(jīng)濟(jì)在“緊貨幣”環(huán)境下依然呈現(xiàn)出超預(yù)期的韌性。基本面的階段性背離也使得中美利差大幅走闊。2023年Q4以來，10年期中美利差大幅走闊至200BP，已觸及2005年匯改后極值。
展望2024年，美國財政紀(jì)律依然缺乏有效約束，從外部制約看信用貨幣體系下非美經(jīng)濟(jì)體缺乏對美國財政擴(kuò)張的有效制衡手段；從內(nèi)部制約看民主黨也通過結(jié)構(gòu)性的利益讓渡換取共和黨在總量上對民主黨“寬財政”的妥協(xié)。預(yù)計寬財政仍可延續(xù)，2024年美國經(jīng)濟(jì)仍將在“高利率”環(huán)境下維持韌性。
在此背景下，中美利差仍可能在歷史極值的基礎(chǔ)上進(jìn)一步走闊，人民幣匯率和外匯儲備均將受到挑戰(zhàn)。在此背景下，國際收支平衡的訴求可能倒逼國內(nèi)基本面政策逐漸加強(qiáng)，通過基本面預(yù)期的改善緩解收支壓力，財政、產(chǎn)業(yè)、貨幣三大領(lǐng)域?qū)⑴浜蠀f(xié)同發(fā)力。國內(nèi)穩(wěn)增長政策的持續(xù)性也將取決于中美利差位于高位的時長，如果壓力延續(xù)或加大也可能驅(qū)動我國穩(wěn)增長政策持續(xù)性加碼。
在此背景下，權(quán)益市場應(yīng)積極布局穩(wěn)增長政策受益版塊，周期股相對受益。債券市場方面，預(yù)計10年期國債收益率伴隨政策加碼全年趨于震蕩，節(jié)奏上呈現(xiàn)先上后下的走勢。
風(fēng)險提示
1、美日韓強(qiáng)化地區(qū)軍事同盟，關(guān)注東北亞局勢。
2、全球主權(quán)政府債務(wù)壓力仍在，關(guān)注歐洲、美國和日本的潛在債務(wù)壓力。
3、數(shù)據(jù)測算偏差
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