>> 浙商證券-北方華創(chuàng)(002371)點評報告：合同負債增長亮眼，國產化持續(xù)推進-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
970KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權限： |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年三季報。
2023Q3收入維持高增長，合同負債增長驗證訂單充足
2023年前三季度，公司實現營業(yè)收入145.9億元，同比增長45.7%；歸母凈利潤28.8億元，同比增長71.1%；扣非歸母凈利潤26.4億元，同比增長78.8%。其中電子工藝裝備收入129億元，同比增長63.43%，電子工藝裝備收入實現快速增長。2023Q3公司實現營收61.6億，同比增長34.9%，環(huán)比增長35.3%；歸母凈利潤10.8億，同比增長16.5%，環(huán)比下降10.2%；扣非歸母凈利潤10.3億元，同比增長24.1%，環(huán)比下降4.1%。截至2023Q3末，公司存貨和合同負債分別為173和94億元，分別較2023Q2末環(huán)比增長4%和9%，反映公司新簽訂單較好，訂單充足支持公司未來收入端增長。
費用率控制良好，經營活動現金流大幅增長
2023Q3單季度毛利率36.4%，同比下滑4.7pct，環(huán)比下滑7.0pct，毛利下滑或系高毛利的電子元器件營收占比下滑所致；凈利率18.1%，同比下滑3.6pct，環(huán)比下滑9.2pct。2023Q3管理、銷售、財務、研發(fā)費用率分別為6.3%、3.7%、0.1%、8.7%，同比-0.2%、0.0%、+0.3%、-0.1%，環(huán)比-1.3%、-0.7%、+1.0%、-1.9%。2023Q1-Q3經營活動產生的現金流量凈額為11億元，比上年同期增加695%，其主要原因系公司訂單增加帶來貨款收入增加。規(guī)模效應有望逐步顯現，釋放利潤端彈性。
國產半導體設備龍頭，受益于資本開支加速+國產化率提升
公司是中國半導體設備平臺化龍頭，覆蓋刻蝕、沉積、清洗、熱處理、外延設備等。1）刻蝕裝備，客戶覆蓋國內12寸邏輯、存儲、功率、先進封裝等，ICP刻蝕設備國內領先，深硅刻蝕設備實現批量出貨助力chiplet TSV工藝，12寸CCP晶邊刻蝕機進入多家生產線驗證；2）薄膜沉積設備，突破PVD、CVD、ALD等沉積工藝，銅互聯、鋁、鎢、硬掩模等二十余款沉積設備成為國內主流芯片廠的優(yōu)選機臺。3）熱處理設備領域公司是國內龍頭。4）外延裝備，已經覆蓋單晶硅、多晶硅、碳化硅（SiC）、氮化鎵（GaN）、磷化銦（InP）等外延工藝。5）清洗裝備，單片清洗機覆蓋Al/Cu制程全部工藝，為國內主流廠商后道制程的優(yōu)選機臺。2024年全球半導體有望迎來周期復蘇，預計國內頭部Fab廠擴產加速，資本開支提升帶動設備需求向好。外部半導體管制趨緊，國內晶圓廠驗證國產設備意愿強烈，帶動設備國產化率繼續(xù)提升。
投資建議：預計公司2023-2025年實現營收201、259、334億元，同比增長37%、29%、29%，歸母凈利潤38、49、64億元，同比增長60%、29%、31%，對應23-25年PE分別為36、28、21倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；設備國產化不及預期；產品驗證不及預期
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