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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入811.19億元，同比+39.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.77億元，同比+111.34%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為51.20億元，同比+128.49%。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入317.36億元，同比+41.25%，環(huán)比+13.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.37億元，同比+35.67%，環(huán)比-13.26%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為14.08億元，同比+29.14%，環(huán)比-28.96%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　產(chǎn)能有序投放，TOPCON放量在即。根據(jù)公司微信公眾號(hào)，2023年10月，公司淮安基地二期10GWN型TOPCon電池+10GWN型組件項(xiàng)目全面投產(chǎn)。公司積極布局N型電池領(lǐng)域，當(dāng)前最高量產(chǎn)線平均效率已達(dá)25.8%，至尊N型700W+組件已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)2023年底硅片、電池片、組件產(chǎn)能分別可達(dá)50GW、75GW、95GW，其中N型iTOPCON電池片產(chǎn)能將達(dá)40GW。
　　持續(xù)提高光伏系統(tǒng)整體解決方案能力。根據(jù)公司微信公眾號(hào)，2023Q3公司跟蹤支架在拉美市場(chǎng)再獲突破，公司與中國(guó)電建簽訂拉美地區(qū)哥倫比亞泰普伊光伏電站跟蹤支架供貨協(xié)議，將為其提供108MW智能跟蹤系統(tǒng)，公司支架業(yè)務(wù)全年出貨目標(biāo)8GW以上。分布式系統(tǒng)業(yè)務(wù)全年目標(biāo)10GW以上。同時(shí)公司不斷豐富分布式光伏應(yīng)用場(chǎng)景，戶用場(chǎng)景下，開(kāi)創(chuàng)性發(fā)布了“富家光伏花園”，在工商業(yè)領(lǐng)域，推出全新天能瓦3.0PRO光伏屋面維護(hù)系統(tǒng)推動(dòng)建筑能源轉(zhuǎn)型。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)不斷開(kāi)拓，一體化產(chǎn)業(yè)布局規(guī)模迅速擴(kuò)大。公司儲(chǔ)能系統(tǒng)全年出貨目標(biāo)3-4GWh。在產(chǎn)能制造端，公司深入布局垂直一體化產(chǎn)業(yè)，公司預(yù)計(jì)2023年底儲(chǔ)能電池、直流電池艙及交直流產(chǎn)品組合達(dá)到12GWh產(chǎn)能，2024Q2末達(dá)到25GWh產(chǎn)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別是1121.95、1340.41、1660.37億元，同比增長(zhǎng)31.9%、19.5%、23.9%歸母凈利潤(rùn)分別是75.69、94.55、123.96億元，同比增長(zhǎng)105.7%、24.9%和31.1%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為8.13、6.51、4.96倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏需求不及預(yù)期、技術(shù)路線變化風(fēng)險(xiǎn)、投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。