久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.73億元，同比增長(zhǎng)31.7%；歸母凈利潤(rùn)虧損0.35億元。2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.05億元同比增長(zhǎng)43.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.03億元，同比扭虧。
　　改革見(jiàn)效白酒放量，新品進(jìn)入動(dòng)銷培育階段，。2023Q3公司白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.04億元，同比增長(zhǎng)129.4%，占總營(yíng)收比達(dá)66.9%，同比提升25.1pct。分產(chǎn)品來(lái)看：2023Q3高端/中端/低端產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.14/0.54/1.35億元，占比7.2%/26.7%/66.2%。中低端產(chǎn)品占比環(huán)比有所降低，1則馥7/9/頭號(hào)種子等產(chǎn)品2023H1發(fā)布后，鋪貨結(jié)束進(jìn)入培育期。根基產(chǎn)品柔和、祥和則整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2則產(chǎn)品煥新后包材供應(yīng)出現(xiàn)部分短缺。分區(qū)域看，2023Q3公司白酒業(yè)務(wù)省內(nèi)/省外營(yíng)收分別為1.58/0.46億元，同比增長(zhǎng)156.5%/68.6%，華潤(rùn)入駐后產(chǎn)品梳理及渠道協(xié)同持續(xù)推進(jìn)。2023Q省內(nèi)/省外經(jīng)銷商凈增加17/21名。截至2023Q3末公司合同負(fù)債0.98億元，同比+4.21%，預(yù)收款維持健康水平。
　　 2023Q3盈利持續(xù)改善，毛利率水平大幅提升。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率50.0%，同比提升30.2pct，我們預(yù)計(jì)1則公司白酒產(chǎn)品占比大幅提升，2則白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有一定提升。2023Q3公司毛銷差同比提升38.3pct，主要系銷售費(fèi)用率同比減少8.13pct至28.5%，但環(huán)比提升21.9pct，我們預(yù)計(jì)主要系新品進(jìn)入培育期旺季銷售費(fèi)用所有提升，此外公司流通渠道建設(shè)導(dǎo)致費(fèi)用前置。我們預(yù)計(jì)，伴隨年內(nèi)華潤(rùn)與金種子組織調(diào)整逐步結(jié)束，公司費(fèi)用體系有望進(jìn)一步理順。
　　新品培育進(jìn)行時(shí)，改革成效靜待檢驗(yàn)。華潤(rùn)入駐金種子以來(lái)針對(duì)公司各方面的全面梳理賦能已有一定成效。組織架構(gòu)方面，管理端人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，同時(shí)提升生產(chǎn)管理效率。產(chǎn)品端公司根基產(chǎn)品柔和、祥和價(jià)盤梳理完成為新品培育提供動(dòng)能，新品頭號(hào)種子及新馥合香系列逐步由鋪貨進(jìn)入動(dòng)銷培養(yǎng)階段。展望2023Q4及未來(lái)，公司新品培育力度或?qū)⑦M(jìn)一步加大，伴隨華潤(rùn)渠道協(xié)同進(jìn)一步推進(jìn)，公司新品起勢(shì)值得持續(xù)關(guān)注。
　　投資建議：華潤(rùn)入駐整合成效持續(xù)顯現(xiàn)，短期來(lái)看，公司逐步進(jìn)入新品培育期，費(fèi)用承壓及新品動(dòng)銷邊際變化需持續(xù)關(guān)注。長(zhǎng)期來(lái)看，公司具備行業(yè)稀缺α，看好公司業(yè)務(wù)理順后中長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.9/22.3/31.9億元，歸母凈利潤(rùn)0.19/1.58/4.55億元，對(duì)應(yīng)PE為842.2/103.4/35.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)場(chǎng)景小幅不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；品牌升級(jí)及渠道改革成效不及預(yù)期。