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三季報(bào)催化，板塊回暖，消費(fèi)政策包括REITS等超預(yù)期釋放，國慶節(jié)后出行鏈景氣度并未完全下行，從明年緯度來看估值依舊具備性價(jià)比，建議關(guān)注順周期彈性板塊如酒店、人服；景氣度延續(xù)+內(nèi)生成長的景區(qū)、演藝；雙十一流量催化下電商板塊有望實(shí)現(xiàn)GMV超預(yù)期；高成長+政策支持下的跨境電商。建議關(guān)注標(biāo)的：電商：拼多多、阿里巴巴、京東集團(tuán)；本地生活：美團(tuán)；酒店：首旅酒店、錦江酒店、華住集團(tuán)、亞朵酒店、君亭酒店；受益出行鏈百貨：重慶百貨、百聯(lián)股份、銀座股份、合肥百貨；景區(qū)：天目湖、長白山、峨眉山A、黃山旅游；OTA平臺：攜程集團(tuán)、同程旅行；演藝：宋城演藝；教育：中教控股、行動教育。人力資源服務(wù)：Boss直聘。
　　首批消費(fèi)REITS獲得受理，看好存量資產(chǎn)價(jià)值升維。10月20日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）第五十條的決定》，將公募REITs試點(diǎn)資產(chǎn)類型拓展至消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施。10月26日，首批4單消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目獲得證監(jiān)會和交易所同時(shí)受理，分別是華夏金茂購物中心REIT、華夏華潤商業(yè)資產(chǎn)REIT、嘉實(shí)物美消費(fèi)REIT以及中金印力消費(fèi)REIT，資產(chǎn)類型包括購物中心、社區(qū)商業(yè)等。原始權(quán)益人包括華潤、金茂、印力、物美，均為我國頭部消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的參與者。
　　對標(biāo)海外，美國的消費(fèi)類REITS占據(jù)了重要席位，美國健康中心+酒店+零售REITS合計(jì)占比25%，零售REITS市場規(guī)模為1644億美元。我們認(rèn)為商貿(mào)零售企業(yè)有望通過REITS的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)與高效運(yùn)營管理能力，對市場存量項(xiàng)目產(chǎn)生運(yùn)營升維價(jià)值引導(dǎo)，從而提高現(xiàn)有物業(yè)估值。
　　高峰論壇開幕，絲路電商獲批，跨境電商板塊供需兩旺。10月18日，第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕式在北京人民大會堂舉行，宣布全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制措施、深入推進(jìn)跨境服務(wù)貿(mào)易和投資高水平開放等措施，深化國有企業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、知識產(chǎn)權(quán)、政府采購等領(lǐng)域改革。10月25日，國務(wù)院批復(fù)在上海市創(chuàng)建“絲路電商”合作先行區(qū)方案。在政策支持，需求旺盛和供給端限制消除的背景下，跨境電商出口增長迅速，2022年，我國跨境電商進(jìn)出口額達(dá)到2.11萬億元，占貨物貿(mào)易的比重從2015年的不到1%增長至5%。
　　電商：性價(jià)比是今年雙十一主線，雙十一迎來開門紅。10月24日晚8點(diǎn)，天貓雙11開啟預(yù)售。天貓戰(zhàn)報(bào)顯示，1小時(shí)內(nèi)，成交額同比增長超200%的品牌達(dá)1300多個(gè)，成交同比超500%的品牌數(shù)近700個(gè)。10月23日晚8點(diǎn)，京東11.11“現(xiàn)貨開賣”，其中，京東開售10分鐘下單用戶數(shù)、成交訂單量同比增長均超4倍。今年參加京東11.11的商家數(shù)量再破紀(jì)錄，較去年同期增長超1.5倍。百億補(bǔ)貼商品數(shù)量達(dá)到618時(shí)的兩倍。10月26日，拼多多發(fā)布了大促開門紅戰(zhàn)報(bào)，超過20個(gè)類目實(shí)現(xiàn)翻倍增長。大促期間，拼多多百億補(bǔ)貼用戶規(guī)模突破6.2億。其中，一線城市用戶訂單量同比增長113%，四五線城市下單金額同比增長167%。據(jù)澎湃新聞，今年淘天集團(tuán)把“全網(wǎng)最低價(jià)”定為核心目標(biāo)，包括三大行業(yè)發(fā)展中心和用戶、平臺、直播等橫向部門，都明確“全網(wǎng)最低價(jià)”為核心KPI。
　　酒店：Q3 RevPAR超預(yù)期，十一結(jié)束后淡季不淡。暑期+國慶出游熱度樹立龍頭公司Q3扎實(shí)基本面。華住Q3境內(nèi)RevPAR恢復(fù)到2019年的129%，首旅Q3不含輕管理恢復(fù)到2019年的117%，錦江7月/8月境內(nèi)恢復(fù)程度分別2019年的116%/111%，強(qiáng)于Q1/Q2的103%/109%。國慶后雖經(jīng)歷短暫回落，但最新周跟蹤來看，商旅需求的回補(bǔ)可能超預(yù)期。根據(jù)STR，10.15-10.22周，行業(yè)整體OCC，ADR和RevPAR分別為71.1%，528.1元和375.5元，相對19年同期水平恢復(fù)104%/110%/115%，環(huán)比上周（10.08-10.15）分別+12.6%/+5.7%/+19.0%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期。