>> 西部證券-晨會紀(jì)要-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
雒雅梅 |
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【宏觀】2024年度宏觀經(jīng)濟(jì)展望：東風(fēng)漸起：修復(fù)式增長進(jìn)行時
中國經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)式增長框架下，對于經(jīng)濟(jì)修復(fù)應(yīng)抱有耐心。預(yù)計明年GDP增長4.8%左右，通脹溫和回升，財政政策維持?jǐn)U張，貨幣政策未到拐點(diǎn)，預(yù)計2024年底人民幣匯率回升至7.15,。地產(chǎn)銷售或逐步企穩(wěn)，投資仍負(fù)增，城中村改造或成投資新支撐。海外方面，美國通脹回到目標(biāo)區(qū)間需要高利率，2024年需警惕高利率下，美國經(jīng)濟(jì)放緩，面臨“推遲的風(fēng)險”。我們認(rèn)為明年國內(nèi)股好于債，美債轉(zhuǎn)向超買，美股上漲動能減弱。
【固定收益】金融債工具箱系列之四：全面拆解中國版巴塞爾協(xié)議III落地的二永債影響
短期來看，利差仍存在一定的調(diào)整空間。但考慮到當(dāng)前利差整體已處于歷史較高水平，且以往監(jiān)管政策的出臺或落地對二級資本債影響均處于可控范圍，因此本次利差調(diào)整幅度或不大，預(yù)計到政策落地前后波動幅度在20bp以內(nèi)。長期來看，《資本新規(guī)》落地帶來的影響可控。
【策略】盈利開始改善
三季度業(yè)績夯實(shí)盈利底，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)確認(rèn)，A股盈利有望步入溫和上行周期。PPI的回暖、庫存周期的復(fù)蘇以及中美關(guān)系改善契機(jī)等因素影響下偏順周期的方向景氣有望上行，我們認(rèn)為相比景氣本身更應(yīng)該關(guān)注盈利邊際變化。從業(yè)績趨勢來看，未來景氣有望延續(xù)上行的行業(yè)包括上游&中游材料（石油石化、有色金屬、鋼鐵、化工等），汽車、輕工、紡服，此外電子、醫(yī)藥等成長方向有望迎來周期性的修復(fù)。
【宏觀】——11月FOMC會議點(diǎn)評：鮑威爾“鷹派”暫停加息，加息周期尚未確定性結(jié)束
美聯(lián)儲公布11月FOMC會議聲明，維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率在5.25%-5.50%區(qū)間。鮑威爾表示：1）市場認(rèn)為暫停后再次加息會很困難的觀點(diǎn)是不正確的；2）勞動力市場對于通脹來說更為關(guān)鍵，美聯(lián)儲不斷在權(quán)衡通脹和勞動力市場的平衡，以防出現(xiàn)超調(diào)跡象。預(yù)計短期整體美債收益率還是會保持高位震蕩，除非經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)明顯風(fēng)險。
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