>> 德邦證券-開立醫(yī)療(300633)23年三季報點評：Q3受同期高基數影響，實際經營質量持續(xù)向好-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 786KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,劉闖,王艷 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.7億（+17.3%），歸母凈利潤3.21億（+30.7%）；第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.25億（+2.1%），歸母凈利潤0.48億（-33%）。
Q3收入受同期高基礎影響放緩，利潤下滑主要系受銷售加大投入：Q3受同期高基數影響，第三季度營業(yè)收入增速有所放緩，實現(xiàn)營業(yè)收入4.25億元，同比增加2.1%，但季度間收入差距縮小。公司毛利率穩(wěn)健增長，Q3提升4.4pct至68.1%，費用端除銷售費用外，其他費用相對平穩(wěn)。
利潤下滑主要受銷售費用、財務費用增加影響：公司Q3收入略增（+873萬元）、毛利增加近2400萬元，銷售費用增加2196萬元，同比增長22%，市場推廣活動增加；管理費用和研發(fā)費用分別增長7.1%和9.5%，投資收益減少1074.5萬；綜合分析來看，公司毛利水平持續(xù)提升，經營性費用（銷售、管理、研發(fā)）處于良性水平，其他非主營性財務數據在收入基本沒增長的情況下，對公司單季度利潤波動影響加大，但全年來看，影響或相對較??；我們認為短期因不可抗拒因素導致的財務指標波動不改公司長期發(fā)展邏輯。
UM-1720、HD580新品加速上市，平臺型布局顯著打開成長天花板：9月14日，公司HD-580系列醫(yī)用內窺鏡圖像處理器申報醫(yī)療器械注冊獲得批準，在HD-550基礎上深度結合臨床需求完成的全新產品開發(fā)，軟硬件平臺迭代更新、圖像表現(xiàn)力全面躍升。9月16日公司于2023年中華醫(yī)學會呼吸病學年會期間正式發(fā)布支氣管內窺鏡用超聲探頭UM-1720新品，成為國內首家、全球第三家獲批。同時，公司微創(chuàng)外科業(yè)務近兩年均保持翻倍增長，在微創(chuàng)外科領域，公司目前已推出2K和4K白光、4K熒光，還有新一代腔鏡系統(tǒng)、自研鏡體、氣腹機等產品，公司的腔鏡產品在國內同行業(yè)中具備明顯技術優(yōu)勢，比肩國際腔鏡品牌；23年正式發(fā)布血管內超聲（IVUS），IVUS是公司進入心血管領域的種子業(yè)務。公司第二增長曲線軟鏡正快速發(fā)展，第三增長曲線外科業(yè)務潛力可期。我們認為，公司未來將成為超聲+軟鏡+硬鏡+耗材的平臺型企業(yè)，成長天花板有望持續(xù)打開。
盈利預測與估值：開立醫(yī)療作為一家研發(fā)驅動型醫(yī)療器械企業(yè)，在超聲、消化內鏡、血管內超聲等多個領域建立比較強的產品技術優(yōu)勢和行業(yè)知名度，公司前三季度歸母凈利潤3.21億，考慮到招標的陸續(xù)恢復以及公司去年Q4低基數，預計Q4收入有望恢復快速增長。我們預計23/24/25年歸母凈利潤分別為5.0、6.5、8.45億。23-25年PE分別為40、31、24倍。
風險提示：研發(fā)及商業(yè)化不及預期；市場競爭加劇；海外銷售不及預期；營銷管理不及預期。
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