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事件:
　　2023年10月26日，開(kāi)立醫(yī)療發(fā)布2023Q3報(bào)告，前3季度收入14.68億元，同比增長(zhǎng)17.31%；歸母凈利潤(rùn)3.21億元，同比增長(zhǎng)30.65%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.21億元，同比增長(zhǎng)43.11%。2023Q3單季度，收入4.24億元，同比增長(zhǎng)2.10%，歸母凈利潤(rùn)為0.48億元，同比下降32.60%，扣非歸母凈利潤(rùn)為0.48億元，同比減少22.05%。
　　投資要點(diǎn):
　　2023Q3業(yè)績(jī)放緩，四季度情況預(yù)計(jì)有所好轉(zhuǎn)。從產(chǎn)品線看，超聲業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，軟鏡設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，兩條產(chǎn)品線的增長(zhǎng)均符合公司預(yù)期。單三季度受外部環(huán)境因素影響，收入基本持平，而費(fèi)用方面因公司外科團(tuán)隊(duì)支出以及差旅費(fèi)用等銷售費(fèi)用增加，導(dǎo)致凈利潤(rùn)有所下滑。受外部環(huán)境因素影響，醫(yī)院的采購(gòu)?fù)笱舆t，醫(yī)療設(shè)備類公司在三季度的銷售增長(zhǎng)不如預(yù)期，近期從輿論上看明顯緩和，四季度由于財(cái)政預(yù)算原因是傳統(tǒng)旺季，預(yù)計(jì)四季度情況將有所好轉(zhuǎn)。
　　內(nèi)鏡板塊新產(chǎn)品持續(xù)推出，加速國(guó)產(chǎn)替代。HD-580是原有HD-550平臺(tái)上一個(gè)進(jìn)步比較大的升級(jí)型號(hào)，相比HD-550主要是全面的圖像質(zhì)量提升，實(shí)現(xiàn)了更強(qiáng)圖像解析力、更高圖像信噪比和寬動(dòng)態(tài)范圍成像。新增特殊光成像模式下的圖像顏色風(fēng)格適配功能，用戶可根據(jù)使用習(xí)慣和個(gè)人偏好進(jìn)行設(shè)置。此外，調(diào)光靈敏度顯著提升，調(diào)光響應(yīng)更迅速。全面支持高端放大鏡體、可變剛度鏡體，以及近兩年新增功能，未來(lái)市場(chǎng)定位也明顯高于目前HD-550，加速國(guó)產(chǎn)替代。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　考慮到三季度行業(yè)影響，我們適當(dāng)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入為22.16億元/27.56億元/34.66億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)4.80億元/6.11億元/8.11億元，對(duì)應(yīng)PE為43/34/26X。我們長(zhǎng)期看好公司在內(nèi)鏡領(lǐng)域市占率的提升，以及基于規(guī)模效應(yīng)的凈利潤(rùn)率提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　HD550銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。