>> 太平洋證券-開立醫(yī)療(300633)超聲業(yè)績承壓，軟鏡依舊保持高速增長-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
761KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：10月25日，公司發(fā)布2023年前三季度報告：2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.68億元，同比增長17.31%；歸母凈利潤3.21億元，同比增長30.65%；扣非歸母凈利潤3.21億元，同比增長43.11%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.41億元，同比增長1.82%。
其中，2023年第三季度公司實現(xiàn)營收4.24億元，同比增長2.10%；歸母凈利潤0.48億元，同比下滑32.60%；扣非歸母凈利潤0.48億元，同比下滑22.05%。
反腐影響第三季度國內(nèi)超聲收入，軟鏡韌性強，仍保持高速增長
我們估計，第三季度醫(yī)療反腐對公司國內(nèi)超聲業(yè)務(wù)的收入造成了較大影響，而對公司軟鏡業(yè)務(wù)的影響較小。這主要源自，超聲的國產(chǎn)化率較高，尤其是開立主要銷售的全身超聲和便攜式超聲產(chǎn)品，競爭廠家較多，市場也較為飽和。而軟鏡的國產(chǎn)化率仍然較低，滲透率也有待提升，開立是目前中國軟鏡市場上市占率最高的國產(chǎn)品牌，品牌認(rèn)可度較高。
第三季度收入承壓+外科新團(tuán)隊增加費用支出，凈利率暫受影響
近幾年來，隨著公司持續(xù)在超聲和內(nèi)鏡兩大市場進(jìn)行高端突破，公司的綜合毛利率穩(wěn)步提升。2023年前三季度，公司的綜合毛利率提升4.00pct至68.72%。費用率方面，2023年前三季度，公司的銷售費用率、研發(fā)費用率、管理費用率、財務(wù)費用率、凈利率分別為24.03%、17.96%、5.78%、-2.24%、21.84%，同比變化分別為+1.22pct、-1.44pct、+0.17pct、-0.12pct、+2.23pct。
其中，2023年第三季度的綜合毛利率、銷售費用率、研發(fā)費用率、管理費用率、財務(wù)費用率、凈利率分別為68.09%、28.56%、22.10%、6.96%、-0.21%、11.20%，同比變化分別為+4.37pct、+4.68pct、+1.49pct、+0.33pct、+2.95pct、-5.77pct。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，今年第三季度的綜合毛利率仍然呈現(xiàn)同比提升的趨勢，但由于公司本季度收入承壓，以及引入外科新團(tuán)隊增加了費用支出，今年第三季度的期間費用率有所提升，造成凈利率下滑。
堅定以“超聲+軟鏡+硬鏡”為主的多產(chǎn)品線發(fā)展戰(zhàn)略
近幾年，公司超聲業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤；軟鏡業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2022年及2023年上半年收入均保持40%以上的同比增長；微創(chuàng)外科作為新入局的重點業(yè)務(wù)板塊，收入近兩年均保持翻倍增長。此外，公司戰(zhàn)略性布局軟鏡耗材、IVUS等業(yè)務(wù)，有望成為新的業(yè)績增長點。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計
2023-2025年公司營業(yè)收入分別為21.21億/25.59億/30.84億元，同比增速分別為20.33%/20.67%/20.50%；歸母凈利潤分別為4.96億/6.04億/7.37億元，同比增速分別為34.10%/21.70%/22.08%；EPS分別為1.15/1.40/1.71元/股，按照2023年10月27日收盤價對應(yīng)2023年40.79倍PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)療反腐影響醫(yī)院設(shè)備招標(biāo)的風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)展及銷售推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險
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