>> 中泰證券-深信服(300454)現(xiàn)金流明顯改善，毛利率有所提升-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 406KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學(xué)臣,蘇儀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資事件：公司發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度公司營業(yè)收入48.08億元，同比增長1.28%；歸母凈利潤-5.46億元，虧損同比收窄21.69%；扣非歸母凈利潤-6.01億元，虧損較上年同期收窄24.81%。2023年單Q3公司營業(yè)收入18.74億元，同比下降3.02%；歸母凈利潤0.08億元，同比增長211%；扣非歸母凈利潤-0.14億元，虧損同比收窄54.22%。
前三季度營收維持正增長，現(xiàn)金流改善明顯。2023年前三季度公司營業(yè)收入48.08億元，同比增長1.28%。由于三季度宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，公司收入端承壓，單Q3公司營業(yè)收入18.74億元，同比下降3.02%。公司前三季度營收增長較為緩慢主要是由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境復(fù)蘇力度較預(yù)期弱，下游客戶的投入仍然謹慎、采購流程變長、需求恢復(fù)較為緩慢，加之市場競爭激烈、公司對外部環(huán)境變化的響應(yīng)不夠及時等多重因素影響，公司新增訂單不理想。報告期內(nèi)，公司現(xiàn)金流改善明顯，同比增長78.88%，主要是由于本報告期內(nèi)加大了應(yīng)收賬款回收力度，銷售收到的現(xiàn)金增加。
毛利率明顯提升，降本增效成果持續(xù)體現(xiàn)。2023年前三季度公司毛利率為65.12%，較去年同期增加2.8pcts，單Q3毛利率為66.12%，同比增加2.34pcts。前三季度，公司銷售費用同比增長8.91%；管理費用同比下降10.56%，主要是公司持續(xù)推進組織能力建設(shè)，不斷提升人均效能；研發(fā)投入同比下降4.40%，主要是因為公司不斷引入GPT等新技術(shù)和其他有效管理手段及措施提升人均效能，減少無效研發(fā)投入，研發(fā)費用總額有所減少。前三季度公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為43.73%/5.88%/35.97%，較去年同期分別增長約3.07/-0.78/-2.13pcts，公司降本增效成果持續(xù)體現(xiàn)。
超融合產(chǎn)品國內(nèi)持續(xù)領(lǐng)跑。Gartner發(fā)布了最新的《全棧超融合軟件市場“客戶之聲”報告》，公司被報告評選為“卓越表現(xiàn)者”。深信服自2011年開始就在探索虛擬化技術(shù)。從服務(wù)器虛擬化、桌面虛擬化，到存儲與網(wǎng)絡(luò)虛擬化能力，再到云計算平臺，持續(xù)研究如何將虛擬化系統(tǒng)、容器、存儲、網(wǎng)絡(luò)、基礎(chǔ)設(shè)施管理、云管理等一系列能力融合，打造有效的云基礎(chǔ)設(shè)施解決方案，適配各行各業(yè)用戶的需求，承載多種業(yè)務(wù)，基于全棧超融合的理念，深信服超融合將AI能力、數(shù)據(jù)庫建設(shè)運維的全生命周期管理平臺以及豐富的安全能力進行整合。
投資建議：由于宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，我們下調(diào)業(yè)績預(yù)期。我們預(yù)計2023-2025年公司收入79.76/97.70/121.95億元（調(diào)整前為88.73/110.21/137.76億元）；歸母凈利潤為3.85/6.51/9.12億元（調(diào)整前為4.71/8.59/12.03億元）。公司2023/2024/2025年EPS分別為0.92/1.56/2.19元（調(diào)整前為1.13/2.06/2.89元）。給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策落地緩慢，疫情影響原材料成本及項目交付，公司業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期，市場競爭加劇
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