>> 中泰證券-海天味業(yè)(603288)經(jīng)營繼續(xù)磨底，回購彰顯信心-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 517KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松，熊欣慰，晏詩雨 |
| 下載權限： |
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事件：公司2023Q1-3實現(xiàn)收入186.50億元，同比增長-2.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤43.29億元，同比增長-7.25%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤41.52億元，同比增長-7.67%。其中2023Q3實現(xiàn)收入56.85億元，同比增長2.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.32億元，同比增長-3.24%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤11.82億元，同比增長-1.87%。單三季度公司銷售商品收到的現(xiàn)金同比增長6.51%，銷售收現(xiàn)增長好于收入增長。
需求環(huán)比改善，其他調味品增長較快。2023Q3公司實現(xiàn)調味品收入52.67億元，同比增長3.13%，增速環(huán)比Q2的-5.51%加速。Q3需求環(huán)比改善，尤其是9月中秋國慶雙節(jié)旺季前餐飲景氣度較高，期待后續(xù)需求持續(xù)回暖。分品類看，醬油、調味醬、蠔油、其他調味品分別實現(xiàn)收入28.28、5.29、10.24、8.86億元，同比分別增長-2.81%、-4.94%、2.28%、38.57%。其他調味品高速增長，預計主要系料酒、食醋等小品類增長較好。分地區(qū)看，2023Q3公司東部、南部、中部、北部、西部區(qū)域分別實現(xiàn)收入9.80、10.69、11.54、13.31、7.33億元，同比分別增長-2.51%、9.55%、-1.78%、5.69%、5.98%。今年以來公司持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商，2023Q1-3公司經(jīng)銷商數(shù)量凈減少397家至6775家。
成本端仍有壓力，凈利率同比下降。2023Q3公司毛利率為34.54%，同比下滑0.75個pct，主要系成本端仍有壓力。2023Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率同比分別-0.28、+0.13、-0.31、+0.80個pct至5.59%、2.38%、2.52%、-1.81%，費用率整體控制良好。綜合來看，2023Q3公司歸母凈利率同比下降1.22個pct至21.68%。
回購彰顯信心，激勵有望加強。公司擬以集中競價或法律法規(guī)允許的方式回購公司股份，擬用于實施員工持股計劃或者股權激勵計劃?；刭徑痤~為5-8億元，按最高回購價格56.60元/股計算，回購總股本的0.16%-0.25%。本次回購計劃有利于增強公眾投資者信心、維護公司及廣大投資者利益，為公司未來進一步發(fā)展創(chuàng)造良好條件。同時回購股份擬用于實施股權激勵或員工持股計劃，有助于進一步完善公司長效激勵機制，充分調動公司管理人員、核心骨干的積極性，有效推動公司的長遠發(fā)展。
盈利預測：公司需求端環(huán)比改善，期待后續(xù)消費環(huán)境好轉推動收入加速。同時公司積極進行內部變革，提升核心競爭力。成本端壓力邊際改善，后續(xù)有望帶來盈利能力修復。根據(jù)公司三季報，考慮到短期需求疲軟，我們下調盈利預測，預計公司2023-2025年收入分別為257.36、289.37、320.85億元（原值為261.79、298.39、332.50），歸母凈利潤分別為59.19、71.46、81.97億元（原值為62.33、76.06、87.50），EPS分別為1.06、1.29、1.47元，對應PE為35.6倍、29.5倍、25.7倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：需求修復低于預期，食品安全風險，輿情風險，原材料價格上漲
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