>> 中泰證券-璞泰來(603659)23Q3凈利率同環(huán)比下滑，受資產減值影響大-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
422KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾彪,朱柏睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布23年三季報，23Q1-Q3實現(xiàn)營收116.9億元，同比增長2.4%；歸母凈利潤16.3億元，同比下降28.3%；扣非凈利潤15.5億元，同比下降29.1%。其中，23Q3實現(xiàn)收入38.8億元，同比下降14.1%，環(huán)比下降5.5%；歸母凈利潤3.3億元，同比下降63.0%，環(huán)比下降46.0%；扣非凈利潤2.9億元，同比下降65.5%，環(huán)比下降49.1%。
23Q3公司凈利率同比和環(huán)比均有下滑。根據(jù)公司公告，23Q1-Q3公司毛利率31.9%，同比下滑4.5個百分點；公司凈利率15.7%，同比下滑5.8個百分點。
23Q3公司毛利率33.9%，同比下滑0.8個百分點，環(huán)比提升6.3個百分點；公司凈利率10.0%，同比下滑10.7個百分點，環(huán)比下滑6.0個百分點。
公司凈利率下滑，主要受資產減值增加影響。根據(jù)公司公告，23Q1-Q3公司計提資產減值4.8億元，同比增加237.8%；資產減值占營收的比例為4.1%，同比提升2.9個百分點。23Q3公司計提資產減值4.5億，同比增加771.2%，環(huán)比增加1315.6%；資產減值占營收的比例為11.7%，同比提升10.5個百分點，環(huán)比提升10.9個百分點。
預計23Q4公司仍有可能受資產減值影響。根據(jù)公司公告，截至23Q3末，公司仍有119.1億元存貨，跟23Q2末基本持平。根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，23Q1-Q3中端人造石墨主流價格分別為4.8、4.0、3.6萬元/噸，逐季度下行，并且Q4仍有降價趨勢，我們預計23Q4公司存貨仍然有計提減值的風險。
盈利預測：考慮到：1）23Q3公司計提4.5億減值，23Q1-Q3累計計提4.8億，公司截止23Q3末存貨金額較大，并且Q4負極價格仍有下降趨勢，預計Q4仍有減值計提風險。2）23Q4負極繼續(xù)降價將拉低全年均價預期。我們下調對公司的盈利預測，預計公司23-25年的歸母凈利潤分別為21.5、33.0、40.2億元（之前23-25年的預測值為32.1、42.9、52.2億元），對應PE估值23、15、12倍?？紤]到公司股價下跌已經反應資產減值計提的影響，后續(xù)隨著高成本存貨消化完畢，凈利率有望逐漸企穩(wěn)，對公司維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、市場競爭加劇、價格下降超預期。
|
|
