>> 中泰證券-美諾華(603538)新冠擾動、產能爬坡影響短期業(yè)績，Q3開始回暖-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
525KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦，李建 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現營業(yè)收入9.29億元，同比下降24.55%；歸母凈利潤5454萬元，同比下降74.51%；扣非凈利潤5306萬元，同比下降74.94%。
新冠擾動、產能爬坡影響短期業(yè)績，Q3開始回暖。前三季度公司收入波動主要因為新冠相關訂單減少以及剝離子公司燎原藥業(yè)所致，利潤端波動主要因為：1）收入減少；2）匯率變動導致投資收益和公允價值變動損益虧損；3）新產能剛開始釋放，產品管線轉移和產能爬坡影響利潤率。第三季度公司業(yè)務回暖趨勢明顯，單季度看，2023Q3實現營業(yè)收入3.46億元（同比+3.87%，下同），扣除燎原藥業(yè)影響，2023Q3收入同比增長25.51%，歸母凈利潤2368萬元（-19.28%），扣非凈利潤2731萬元（同比-32.89%，環(huán)比+97.21%）。展望全年，隨著制劑持續(xù)放量、CDMO合作深化、新產能逐漸爬坡，制劑、CDMO業(yè)務帶動下，公司業(yè)績有望回歸快速增長態(tài)勢。
費用率：毛利率下降，費用率增加，研發(fā)費用占比穩(wěn)定。毛利率：前三季度毛利率32.48%（-8.37pp），23Q3毛利率36.07%（-1.00pp）。費用率：前三季度銷售費用率3.59%（+1.50pp），管理費用率13.62%（+2.17pp），財務費用率1.72%（+1.32pp），三項費用率合計18.93%（+4.99pp）。23Q3銷售費用率3.78%（+0.43pp），管理費用率13.48%（-1.15pp），財務費用率0.72%（+0.93pp），三項費用率合計17.97%（+0.21pp）。研發(fā)投入：前三季度研發(fā)費用6435萬元（-9.41%），占收入比例為6.93%（+1.16pp）；23Q3研發(fā)費用2872萬元（+6.68%），占收入比例為8.29%（+0.22pp）。研發(fā)投入占比保持穩(wěn)定。
盈利預測與投資建議：根據三季報，考慮國際環(huán)境波動以及公司業(yè)務、產能釋放節(jié)奏，我們調整盈利預測，預計公司2023-2025年收入14.95、17.45、21.00億元（調整前16.50、19.25、23.17億元），同比增長2.6%、16.8%、20.3%；歸母凈利潤1.20、2.29、3.03（調整前2.27、2.84、3.71億元），同比增長-64.7%、91.8%、32.3%。目前公司股價對應23-25年35/18/14倍PE，考慮公司處于原料藥擴展升級和制劑、CDMO加速轉型階段，維持“買入”評級。
風險提示事件：環(huán)保風險、質量風險、原料藥及中間體價格波動的風險、產品研發(fā)不達預期的風險、公開資料信息滯后或更新不及時風險。
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