>> 長江證券-伊之密(300415)2023Q3點評：費用及減值影響利潤表現(xiàn)，超大型壓鑄機進入收獲期-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 486KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,曹小敏 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.40億元，同比+3.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.65億元，同比+11.47%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.44億元，同比+15.32%。
其中，2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.79億元，同比+5.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比+29.96%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.02億元，同比+30.74%。
事件評論
公司Q3業(yè)績基本符合預期，行業(yè)有望進入上行通道。23年前三季度制造業(yè)整體處于弱修復狀態(tài)，在此情況下，公司2023Q3營收、利潤延續(xù)正增長態(tài)勢，且利潤端保持較快增速，公司經(jīng)營拐點進一步明確，業(yè)績表現(xiàn)基本符合預期。宏觀來看，中國官方制造業(yè)PMI已連續(xù)四個月環(huán)比提升，9月進入擴張區(qū)間（50.2%），通用設備有望進入新一輪增長期。
盈利能力持續(xù)修復，費用及減值影響凈利潤。23年前三季度公司毛利率33.13%，同比+3.0pct；Q3單季毛利率達34.14%，同環(huán)比分別增加4.7pct、1.3pct，延續(xù)環(huán)比提升態(tài)勢。前三季度公司凈利率12.77%，同比提升1.0pct；Q3凈利率11.80%，同比提升2.1pct，環(huán)比下降3.2pct，主要影響因素為：1）費用增加。23Q3期間費用率達22.06%，同比增長1.23pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率依次為9.05%/5.90%/5.49%/1.62%，分別同比-1.86pct/+0.10pct/+0.24pct/2.75pct，財務費用增長較多，預計主要為匯兌損失；2）減值損失。23Q3資產(chǎn)減值損失達1798萬元（去年同期為零），剔除資產(chǎn)及信用減值損失后計算，公司23Q3實現(xiàn)利潤約為1.32億元，同比提升42.53%（22年同口徑）。
超大型壓鑄機進入交付階段，有望持續(xù)放量。公司全新LEAP系列技術取得突破后，陸續(xù)推出LEAP6000-9000T，后續(xù)將繼續(xù)往16000T甚至更大噸位拓展，助推一體化壓鑄零部件應用和普及。目前公司已與一汽鑄造、長安等知名企業(yè)達成合作。截至Q3，公司2臺LEAP 7000T超大型壓鑄機已成功交付至長安汽車，將應用于長安新一代新能源汽車的前艙和后底板的生產(chǎn)，后續(xù)一體化壓鑄業(yè)務有望打造公司第二成長曲線。此外，在輕量化趨勢下，半固態(tài)注射成型將助力鎂合金產(chǎn)品持續(xù)增量，公司依托中歐技術平臺研發(fā)出3200T半固態(tài)鎂合金注射成型機，為鎂合金壓鑄提供了有效解決方案。
維持買入評級。行業(yè)有望筑底回升，公司盈利能力持續(xù)修復，疊加全球化渠道布局和前瞻性產(chǎn)能布局，有望支撐公司業(yè)績長期增長。預計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.7、6.3、7.9億元，對應PE為17、13、10倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、一體化壓鑄發(fā)展不及預期的風險；
2、行業(yè)競爭加劇的風險。
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