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伊之密發(fā)布2023年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.40億元，同比3.37%，歸母凈利潤(rùn)3.65億元，同比11.47%。我們認(rèn)為，伊之密業(yè)績(jī)大體符合預(yù)期，在景氣度下行階段，公司依然保持業(yè)績(jī)的同比增長(zhǎng)。從公司自身角度，伊之密也在極力提升硬實(shí)力，包括交付一體化壓鑄機(jī)、推出新系列注塑機(jī)等。當(dāng)前公司估值已相對(duì)安全，繼續(xù)對(duì)伊之密維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　伊之密發(fā)布2023年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.40億元，同比3.37%，歸母凈利潤(rùn)3.65億元，同比11.47%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.79億元，同比5.95%，歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比30.00%。
　　伊之密Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，在景氣度下行階段，公司依然保持業(yè)績(jī)的同比增長(zhǎng)。關(guān)鍵比例層面，伊之密第三季度實(shí)現(xiàn)毛利率34.14%，同增4.66pct，環(huán)增1.25pct；凈利率11.80%，同增2.1pct，環(huán)減3.18pct。Q3單季度銷售費(fèi)用率為9.09%，管理費(fèi)用率5.92%，其中管理費(fèi)用率環(huán)比Q2有一定增加，但放在歷史范圍內(nèi)仍處正常區(qū)間。
　　 23年以來受通用景氣度低迷的影響，注塑機(jī)的行業(yè)需求也處于低位。盡管如此，汽車行業(yè)相對(duì)可觀的固定資產(chǎn)開支依然支撐了注塑機(jī)、壓鑄機(jī)的雙機(jī)需求。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1-9月中國(guó)汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速20.4%。另一方面，注塑機(jī)相對(duì)可觀的出口增速也支撐了伊之密的業(yè)績(jī)。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年9月中國(guó)出口注塑機(jī)的金額達(dá)到1.59億美元，同比增長(zhǎng)21.14%，創(chuàng)下了自2021年12月以來最高的單月同比。此外8月注塑機(jī)出口金額亦實(shí)現(xiàn)了10%的同比增長(zhǎng)。
　　伊之密本身的角度，公司也在極力提升硬實(shí)力。Q3成功交付2臺(tái)長(zhǎng)安的LEAP7000t一體化壓鑄機(jī)。近期推出SKⅢ系列注塑機(jī)，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)效率、精密穩(wěn)定、節(jié)能效果的全面提升。伊之密作為注塑機(jī)、壓鑄機(jī)雙市場(chǎng)的次龍頭，有望隨硬實(shí)力提升而持續(xù)提高市占率。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)?？紤]到通用復(fù)蘇不及預(yù)期，以及今年以來重型壓鑄機(jī)訂單增長(zhǎng)承壓。我們下調(diào)了公司全年的盈利預(yù)測(cè)，并預(yù)計(jì)23/24/25年公司歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到5.08/6.96/8.39億元。盡管如此，公司估值降幅更大，23動(dòng)態(tài)PE僅為15.5倍，估值已相對(duì)安全。繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)資本開支持續(xù)下滑；海外市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響終端售價(jià)；一體化壓鑄訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期