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2023年以來食品飲料走勢跑輸大盤。2023年年初至今（截至10月25日），申萬食品飲料指數(shù)跌幅達14%，在申萬一級行業(yè)分類中排名最后、明顯跑輸大盤。2023年以來整體需求環(huán)境略顯疲軟、消費力的恢復仍需時間，特別二季度以來市場對于經(jīng)濟復蘇的預期回落、板塊情緒較為低迷，七月伴隨著積極政策信號的釋放，板塊有所反彈，但產(chǎn)業(yè)實際反饋較為平淡，整體表現(xiàn)有所波動。
　　白酒投資主線：24年需求有望繼續(xù)修復，優(yōu)選確定性龍頭。23年行業(yè)需求相對平淡，但頭部酒企實際經(jīng)營與渠道秩序穩(wěn)健，報表端表現(xiàn)仍較優(yōu)，后續(xù)受春節(jié)旺季剛性需求驅(qū)動，行業(yè)有望繼續(xù)向好修復，雖然市場對于明年預期平穩(wěn)，但對于酒企管理能力/市場運作水平的提升有所低估。長期看，存量/縮量競爭下龍頭受益、具備較強的提價能力。此前市場層面風險已經(jīng)得到明顯釋放，當前估值水平的配置價值進一步提升。優(yōu)先推薦經(jīng)營質(zhì)地優(yōu)、增長確定性強的龍頭公司，維持高端白酒核心推薦（貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖），地產(chǎn)酒推薦成長性強、動銷亮眼的今世緣，次高端板塊繼續(xù)推薦規(guī)劃積極、管理優(yōu)勢突出的舍得酒業(yè)，建議關(guān)注有環(huán)比改善趨勢的水井坊。
　　大眾品板塊：1）啤酒板塊：短期業(yè)績主要由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成本決定，股價受月度數(shù)據(jù)影響；中長期景氣度延續(xù)。短期維度：23年噸價提升+成本壓力緩解的確定性強。長期維度：行業(yè)高端化空間大、確定性高，龍頭利潤訴求增強。推薦喜力增長勢能釋放的華潤啤酒；利潤釋放確定性強、高端產(chǎn)品增長穩(wěn)健的青島啤酒。2）調(diào)味品板塊：需求端，明年B端弱復蘇、C端“零添加”浪潮預計延續(xù)；成本端，綜合成本有所回落，利潤彈性有望兌現(xiàn)。板塊估值相對處于低位，關(guān)注主線：需求強勁以及低估值下的成長標的。推薦頤海國際。3）鹵制品：疫后經(jīng)營改善，成本壓力持續(xù)緩解，推薦絕味食品。4）餐飲供應鏈：BC分化，關(guān)注渠道及產(chǎn)品新機會，推薦安井食品。5）烘焙：流通渠道有所修復，餐飲+商超收入增長可觀，推薦立高食品。6）休閑食品：渠道變革推動發(fā)展，關(guān)注成本變化走勢，推薦鹽津鋪子、勁仔食品。7）乳制品：需求有所恢復，成本持續(xù)下行。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險，行業(yè)競爭加劇，成本大幅波動。