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常規(guī)業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健，Q3環(huán)比小幅波動(dòng)。2023Q1-Q3醫(yī)療器械上市公司收入下降31.30%，扣非凈利潤(rùn)下降60.94%，從子板塊看，2023Q1-Q3扣非增速?gòu)母叩降团判驗(yàn)獒t(yī)療設(shè)備（+ 17.28%）、高值耗材（-12.95%）、低值耗材（-34.39%）、體外診斷（-86.54%）。醫(yī)療新基建商機(jī)持續(xù)釋放疊加國(guó)產(chǎn)采購(gòu)扶持，設(shè)備板塊延續(xù)良好增速，高耗板塊受到短期政策變化以及部分企業(yè)應(yīng)急業(yè)務(wù)基數(shù)有所波動(dòng)，低值耗材和體外診斷則因同期新冠業(yè)務(wù)基數(shù)表觀增速有所下滑。分季度來(lái)看，2023年單三季度，醫(yī)療器械板塊整體收入同比減少25.47%，環(huán)比下降8.56%；扣非凈利潤(rùn)同比下降54.34%，環(huán)比下降26.44%。在院內(nèi)診療恢復(fù)、海外需求回暖趨勢(shì)下，Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，主要子板塊來(lái)看，扣非同比增速?gòu)母叩降团判驗(yàn)獒t(yī)療設(shè)備（+10.35%）、高值耗材（-12.17%）、低值耗材（-37.13%）、體外診斷（-86.02%），基本與前三季度趨勢(shì)保持一致。
　　體外診斷：常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，看好政策落地后的拐點(diǎn)機(jī)會(huì)。2023Q1-Q3子板塊收入下降61.89%（-143.95 pp，相較2022Q1-Q3同比變化，下同），扣非利潤(rùn)同比下降86.54%（-214.85 pp），2023Q3板塊收入同比下降54.76%，扣非利潤(rùn)下降86.02%，受到2022Q1-Q3同期新冠核酸檢測(cè)服務(wù)、抗原自檢試劑等造成的基數(shù)影響，IVD行業(yè)增速有所下滑。年初迄今診療量、檢驗(yàn)量持續(xù)復(fù)蘇，但7月以來(lái)醫(yī)療監(jiān)管政策趨嚴(yán)，常規(guī)診斷試劑的入院推廣受到一定影響，但仍保持相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)。結(jié)合行業(yè)現(xiàn)狀以及政策趨勢(shì)，我們看好3條投資方向：1）集采落地，截至2023年三季度末，生化肝功、血凝等的聯(lián)盟集采已經(jīng)陸續(xù)執(zhí)行，生化腎功、分子診斷、化學(xué)發(fā)光等幾類重要產(chǎn)品的集采文件也已發(fā)布，我們預(yù)計(jì)23年底或24年初集采結(jié)果有望出爐，屆時(shí)試劑集采對(duì)IV板塊的影響或?qū)⑷媛涞?，板塊有望迎來(lái)拐點(diǎn)，建議密切關(guān)注相關(guān)品種的集采規(guī)則以及推進(jìn)節(jié)奏，重點(diǎn)關(guān)注邁瑞醫(yī)療（+ 21.02%，2023Q1-Q3扣非增速，下同）、安圖生物（+ 1.40%）、新產(chǎn)業(yè)（+ 29.15%）等；2）國(guó)企改革深化，2023年來(lái)新一輪國(guó)企改革深化提升行動(dòng)強(qiáng)調(diào)以提高國(guó)有企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能為核心目標(biāo)，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，相關(guān)標(biāo)的有望持續(xù)受益，迎來(lái)業(yè)績(jī)、估值雙重催化，建議重點(diǎn)關(guān)注九強(qiáng)生物（+ 40.29%）、迪瑞醫(yī)療（+ 24.14%）等。3）體外診斷出海，國(guó)產(chǎn)IVD自有品牌在疫情過(guò)后在境外市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)，海外設(shè)備裝機(jī)、常規(guī)試劑消耗快速提升，未來(lái)有望進(jìn)一步提速，建議關(guān)注相關(guān)出海布局早、戰(zhàn)略進(jìn)展快的細(xì)分頭部。
　　醫(yī)療設(shè)備：招采遞延影響單季表現(xiàn)，Q4有望迎來(lái)改善。2023Q1-Q3子板塊收入增長(zhǎng)15.73%（+1.95pp），扣非利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.28%（-9.92pp）；2023Q3板塊收入增速9.23%，扣非增長(zhǎng)10.35%。2023年三季度以來(lái)醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)，部分地區(qū)的招投標(biāo)計(jì)劃延遲，9月以來(lái)相關(guān)情況已經(jīng)明顯改善，采購(gòu)需求陸續(xù)釋放，而部分政府采購(gòu)項(xiàng)目預(yù)算需在本年度完成執(zhí)行，我們預(yù)計(jì)Q4設(shè)備招投標(biāo)活動(dòng)有望持續(xù)活躍，板塊業(yè)績(jī)有望迎來(lái)加速。2023年初迄今，醫(yī)療設(shè)備板塊先后迎來(lái)大型醫(yī)用設(shè)備配置許可放開(kāi)、高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)規(guī)劃發(fā)布、兩批醫(yī)療服務(wù)與保障能力提升補(bǔ)助資金下達(dá)等多重政策利好，中長(zhǎng)期來(lái)看優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)品牌有望在政策扶持下持續(xù)快速成長(zhǎng)，建議關(guān)注相關(guān)頭部企業(yè)如邁瑞醫(yī)療（+21.02%）、聯(lián)影醫(yī)療（+ 15.11%）、開(kāi)立醫(yī)療（+ 43.11%）、海泰新光（-14.19%）、祥生醫(yī)療（+9.24%）等。
　　高值耗材：關(guān)注集采出清機(jī)會(huì)，持續(xù)看好特色創(chuàng)新品種。2023Q1-Q3子板塊收入下降4.43%（-7.11 pp），扣非利潤(rùn)同比下降12.95%（-2.46 pp），2023Q3子板塊收入下降3.62%（-11.67pp），扣非利潤(rùn)下降12.17%（-17.34pp）。骨科、人工晶體等大品種集采降價(jià)，同時(shí)伴隨Q3醫(yī)療監(jiān)管政策趨嚴(yán)，部分新品入院推廣受限，板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪彙?023Q3第四批高耗國(guó)采正式啟動(dòng)，聚焦人工晶體及運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)，覆蓋神介、外周等的三明聯(lián)盟集采結(jié)果也開(kāi)始執(zhí)行，高值耗材集采持續(xù)深化，有望進(jìn)一步加速行業(yè)集中，我們建議關(guān)注份額快速提升、有望逐漸迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的國(guó)產(chǎn)龍頭如惠泰醫(yī)療（+ 54.60%）、微電生理、威高骨科（-75.56%）等，同時(shí)持續(xù)看好創(chuàng)新能力強(qiáng)、研發(fā)進(jìn)展迅速、特色化產(chǎn)品布局的細(xì)分龍頭，如安杰思（+ 39.04%）、西山科技（+ 39.70%）等。
　　低值耗材：海外去庫(kù)存臨近尾聲，板塊業(yè)績(jī)有望逐季改善。2023Q1-Q3子板塊收入下滑7.10%（+ 20.34 pp），扣非凈利潤(rùn)下滑34.39% (+45.40 pp )，，2023Q3子板塊收入減少2.67%，扣非凈利潤(rùn)下降37.13%。隨著海外大客戶去庫(kù)存陸續(xù)結(jié)束，院內(nèi)外各品類產(chǎn)品逐漸恢復(fù)正常的下單發(fā)貨節(jié)奏，單季度增速持續(xù)放緩，板塊單季度利潤(rùn)增速降低，除同期新冠基數(shù)影響外，同時(shí)也與匯率變動(dòng)、國(guó)內(nèi)監(jiān)管等因素有關(guān)。2023Q4隨著海外常規(guī)采購(gòu)節(jié)奏的的進(jìn)一步恢復(fù)以及國(guó)內(nèi)相關(guān)政策的邊際緩和，我們預(yù)計(jì)低值耗材需求有望持續(xù)釋放，板塊業(yè)績(jī)有望逐季度改善，建議重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)優(yōu)質(zhì)企業(yè)如維力醫(yī)療（+&n