>> 華創(chuàng)證券-邁瑞醫(yī)療(300760)2023年三季報點評：整體穩(wěn)健增長，海外逐季加速-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
1068KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰 |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度營收為273.0億元，同比增長17.2%。其中，第三季度營收為88.3億元，同比增長11.2%。前三季度歸母凈利潤98.3億元，同比增長21.4%；其中，第三季度歸母凈利潤33.9億元，同比增長20.5%。
評論：
國內(nèi)業(yè)務(wù)階段性承壓，海外業(yè)務(wù)貢獻增量。23年8月份以來，受到在全國范圍整治醫(yī)療領(lǐng)域不正之風(fēng)的影響，國內(nèi)公立醫(yī)院正常的招投標(biāo)活動推遲，診療有所放緩，對公司國內(nèi)業(yè)務(wù)的開展造成了不同程度的挑戰(zhàn)。但得益于公司海外高端客戶的持續(xù)突破和本地化平臺建設(shè)的加速推進，23Q3，公司在國際市場的收入增速環(huán)比提速至20%以上，其中發(fā)展中國家收入增速提速至30%以上。
生命信息與支持產(chǎn)線受益于國內(nèi)新基建和海外高端客戶的突破。23Q1-3，公司生命信息與支持產(chǎn)線收入實現(xiàn)了20.8%的增長。國內(nèi)端，23年8月份以來醫(yī)療行業(yè)整頓升級使得公立醫(yī)院招投標(biāo)活動有所推遲，對公司業(yè)務(wù)的開展造成了一定影響，不過行業(yè)整頓對醫(yī)療新基建項目帶來的影響遠小于常規(guī)采購項目，截至23年9月30日，國內(nèi)醫(yī)療新基建待執(zhí)行商機仍保持在205億元。海外端，23Q1-3，公司生命信息與支持產(chǎn)線突破了超過200家空白高端客戶，已突破的空白高端客戶中，有部分進行了復(fù)購，復(fù)購金額達7000萬美元。
體外診斷產(chǎn)線受益于國內(nèi)試劑銷售的恢復(fù)和海外中大樣本客戶的突破。23Q1-3，公司體外診斷產(chǎn)線收入實現(xiàn)了18.5%的增長。國內(nèi)端，試劑消耗3月份以來已經(jīng)迅速復(fù)蘇，并且行業(yè)整頓對于試劑消耗的影響有限。海外端，23Q1-3，公司體外診斷產(chǎn)線在海外市場突破了近350家重點醫(yī)院和實驗室，其中包括近100家第三方連鎖實驗室，已提前達成全年目標(biāo)。中高端IVD儀器新增裝機超過6000臺，同比增長超過50%，化學(xué)發(fā)光儀器新增裝機超過2,000臺，同比增長超過20%，級聯(lián)流水線新增裝機超過200套，同比增長超過40%。
醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線整體階段性承壓，但海外中高端超聲推廣取得進展。23Q1-3，公司醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線收入實現(xiàn)了9.1%的增長。雖然行業(yè)整頓造成了國內(nèi)公立醫(yī)院超聲招標(biāo)采購活動推遲，海外基礎(chǔ)醫(yī)療市場也受到了經(jīng)濟低迷和美元強勢的影響。但得益于公司海外客戶層級的持續(xù)提升（23Q1-3，醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線在海外突破了超150家高端客戶），公司有效地推動了R系列、I系列等中高端超聲產(chǎn)品的滲透入院，使得公司中高端超聲收入占海外超聲收入的比重首次超一半。
投資建議：考慮到23Q3診療活動放緩，我們調(diào)整23-25年公司營收預(yù)測值為353.7、427.1、514.7（原預(yù)測值為365.9、440.9、531.3億元），但綜合考慮公司的中高端超聲產(chǎn)品在海外超聲業(yè)務(wù)中的占比上升，我們調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測值為116.6、141.2、170.8億元（原預(yù)測值為116.2、140.9、170.5億元），同比增長21.4%、21.1%、20.9%，對應(yīng)PE為29、24和20倍。根據(jù)DCF模型測算，給予公司整體估值4863億元，對應(yīng)目標(biāo)價約401元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、國際業(yè)務(wù)推廣進展不及預(yù)期；2、新產(chǎn)品上市進度不達預(yù)期。
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