>> 國泰君安-江河集團(601886)2023年三季報點評：前三季度扣非增36.6%，承接BIPV項目12.5億元-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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本報告導(dǎo)讀：
前三季度歸母凈利潤同比下降11.3%，營業(yè)收入同比增加11.3%，經(jīng)營現(xiàn)金流同比少流出8.4億元。前三季度新簽訂單同比下降2.1%，其中幕墻訂單同比增加9.6%。
投資要點：
維持增持。維持預(yù)測2023-2025年EPS0.54/ 0.64/0.75元增25%/19%/16%。維持目標價10.97元，對應(yīng)2023年20倍PE。
前三季度凈利降11.3%低于預(yù)期，扣非歸母凈利增36.6%。(1)前三季度營收141.2億增14.8%，單季度Q1-Q3增4.0/21.9/15.6%，歸母凈利4.0億降11.3%，單季度Q1-Q3增76.4/13.9/-56.4%，Q3降幅較大因上期轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)產(chǎn)生較大收益。前三季度扣非歸母凈利3.9億增36.6%。(2)前三季度毛利率15.18%(+0.06pct)，費用率10.12%(-1.09pct)，歸母凈利率2.83%(-0.83pct)，加權(quán)ROE6.04%(-0.99pct)，資產(chǎn)負債率70.51%(-1.31pct)。
前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流同比改善，應(yīng)收賬款增5.3%減值增27.7%。(1)前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流-12.1億(22年同期-20.5億)，因公司本期兌付到期票據(jù)同比減少，單季度Q1-Q3為-10.5/-2.0/0.4億(22年同期為-19.1/-1.0/-0.4億)。前3季度收現(xiàn)比97.9% (22年同期101.3%)，付現(xiàn)比106.6%(22年同期119.6%)。(2)應(yīng)收賬款122.7億增5.3%。減值損失合計-1.66億(22年同期-1.3億)，單季度Q1-Q3減值為0.75/-1.23/-1.18億，22年Q1-Q3為0.51/-0.82/-0.99億。
前三季度新簽訂單降2.1%，截至10月底承接BIPV項目12.5億。(1)前3季度新簽192.4億降2.1%(22年同期降3.2%)，其中幕墻系統(tǒng)128.9億增9.6%，內(nèi)裝系統(tǒng)63.5億降19.4%。單季度Q1-Q3新簽訂單增-19%/5%/6%。截至10月30日承接BIPV12.5億。(2)10月24日公告中標成都5G互聯(lián)科創(chuàng)園設(shè)計-施工總承包項目二、三標段工程(BIPV)，金額1.37億占2022年營收0.76%。
風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等。
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