>> 中泰證券-江河集團(601886)業(yè)績符合預(yù)期，BIPV訂單再創(chuàng)新高-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王可 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營收88.49億元，同比上升14.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.93億元，同比上升42.03%；扣非歸母凈利潤2.6億元，同比上升10.25%。
2023H1公司在手訂單充沛，盈利能力有所提升。
（1）成長性分析：2023H1公司實現(xiàn)營收同比上升14.30%，歸母凈利潤同比上升42.03%，扣非歸母凈利潤同比上升10.25%。凈利潤較同期增長的主要原因系本期營收規(guī)模及金融資產(chǎn)收益增加所致。2023H1公司建筑裝飾業(yè)務(wù)新增訂單約113億元，其中幕墻新增訂單約為76億元，內(nèi)裝新增訂單約37億元。截至2023年6月30日，公司在手訂單為338億元，在手訂單充足，保障了后續(xù)業(yè)績持續(xù)釋放，同時也彰顯了公司較強經(jīng)營韌性。
（2）盈利能力與經(jīng)營現(xiàn)金流分析：2023H1公司毛利率為14.98%，同比下降0.79pct；銷售凈利率為3.90%，同比增加0.94pct，主要系公司凈利潤增加所致。2023H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-12.5億元，雖然報告期內(nèi)現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)為負(fù)值，但較去年同期增加了7.58億元，主要系強化營銷內(nèi)控管理，有選擇性的承接業(yè)務(wù)，承接客戶資信、回款條件好的項目，充分體現(xiàn)了公司在經(jīng)營發(fā)展中以“現(xiàn)金為王”經(jīng)營理念的成效。
?。?）持續(xù)進行研發(fā)創(chuàng)新，BIPV領(lǐng)域競爭力強。2023H1，公司新增專利77項，研發(fā)費用2.46億元，同比增長16.06%，研發(fā)費用率2.78%，同比增長0.04pct。在光伏建筑方面，公司擁有太陽跟蹤式光伏電源系統(tǒng)的發(fā)明專利以及多項基于光伏框架及單元幕墻系統(tǒng)的實用新型專利，自主研發(fā)了R35屋面光伏建筑集成系統(tǒng)。公司在光伏建筑幕墻上具有豐富工程經(jīng)驗、技術(shù)儲備、眾多設(shè)計人才與頂級資質(zhì)，為光伏建筑行業(yè)鑄起了較高門檻。
積極開拓增量市場，BIPV訂單再創(chuàng)新高。2023H1公司依托幕墻龍頭效應(yīng)及技術(shù)實力，匯集“幕墻+光伏”的經(jīng)驗，加速推進光伏幕墻在建筑中的應(yīng)用和轉(zhuǎn)型。2023H1公司累計承接BIPV項目約9.5億元，超過2022年全年BIPV訂單水平（8.54億元）。上半年公司光伏建筑項目已確認(rèn)收入1.4億元，毛利率達(dá)23.3%。隨著住建部強制性新規(guī)的正式實施，光伏建筑行業(yè)迎來快速發(fā)展期，此舉將有利于公司充分發(fā)揮幕墻作為光伏建筑業(yè)務(wù)的流量入口效應(yīng)。
投建300MW異型組件基地，BIPV產(chǎn)業(yè)化已邁入從1到10階段。公司將光伏建筑業(yè)務(wù)向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，并選擇走異型光伏組件的差異化產(chǎn)品路線，異型組件產(chǎn)線能夠針對不同的BIPV工程外觀特點，以差異化產(chǎn)品為客戶提供個性化產(chǎn)品解決方案，助推公司的第二增長曲線。公司投建的湖北浠水BIPV光伏組件柔性生產(chǎn)基地已于今年6月投產(chǎn)，300MW產(chǎn)線全部投產(chǎn)后可貢獻(xiàn)年產(chǎn)20億產(chǎn)值。該生產(chǎn)基地的投產(chǎn)為國內(nèi)首家面向城鎮(zhèn)建筑提供定制化光伏組件的企業(yè)，也標(biāo)志著公司正式向新光伏產(chǎn)品、新光伏技術(shù)方向發(fā)力。
維持“買入”評級。2023H1公司在手訂單充沛，且積極布局幕墻BIPV藍(lán)海市場，基于此我們看好公司成長性，預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為7.00、9.16、11.91億元，對應(yīng)PE分別為13、10、8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：生產(chǎn)線建設(shè)進度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；研報使用的信息更新不及時的風(fēng)險；行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險
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