久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

江河集團(tuán)深耕建筑幕墻，積極轉(zhuǎn)型BIPV。
　　幕墻行業(yè)領(lǐng)軍品牌，積極向光伏建筑轉(zhuǎn)型。公司是全球高端幕墻第一品牌，2012-2016年期間，公司先后收購“承達(dá)”、“港源裝飾”、“梁志天設(shè)計(jì)師有限公司”，并購Vision，重組“江河幕墻”，向雙主業(yè)、多品牌、多元化方向發(fā)展。公司擬投5億元建設(shè)300MW光伏建筑一體化異型光伏組件柔性生產(chǎn)基地，積極向BIPV轉(zhuǎn)型。
　　盈利能力改善，在手訂單充沛。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.19億元，同比+3.99%，歸母凈利潤1.64億元，同增76.37%。截止2022年底，公司在手訂單為325億元，在手訂單充足，保障后續(xù)業(yè)績持續(xù)釋放。預(yù)計(jì)2023年凈利潤可達(dá)7.00億元。隨著BIPV幕墻業(yè)務(wù)的放量，加之穩(wěn)增長政策刺激房地產(chǎn)回暖，未來業(yè)績增長有較強(qiáng)保障。
　　行業(yè)層面：幕墻是BIPV新藍(lán)海，2028年市場空間有望超五千億。
　　根據(jù)我們測算，2023-2025年，BIPV幕墻市場空間為259、1146、2613億元。并且由于幕墻面積比屋頂更大，我們看好BIPV在幕墻領(lǐng)域的發(fā)展前景。①幕墻面積資源更豐富：假設(shè)新建幕墻面積為新建屋頂面積的3倍，新建幕墻面積的60%可以安裝BIPV幕墻組件；②BIPV幕墻的滲透率提升空間巨大：假設(shè)2022-2028年，光伏幕墻在新增建筑幕墻的滲透率從0.5%提升至44%。2023Q1江河集團(tuán)承接光伏建筑項(xiàng)目（BIPV）約8485萬元，公司過往已承接的幕墻項(xiàng)目中有約7.16億元工程正在按業(yè)主要求增加光伏，預(yù)計(jì)全年BIPV訂單有望達(dá)30億元。
　　公司層面：卡位優(yōu)勢+轉(zhuǎn)型制造助力公司成為光伏幕墻龍頭。
　　幕墻龍頭具備流量卡口優(yōu)勢。江河集團(tuán)把持流量入口，光伏組件廠涉及BIPV幕墻必須和幕墻廠合作。公司旗下有梁志天設(shè)計(jì)等知名設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，在幕墻設(shè)計(jì)、制造上經(jīng)驗(yàn)豐富，能夠滿足BIPV幕墻的定制需求。
　　布局異型組件，盈利能力增強(qiáng)。傳統(tǒng)組件售價(jià)約1500元/平，異型組件售價(jià)約3000元/平。考慮到異型組件在BIPV幕墻端占比約30%，異型組件使得工程整體收入端增加30%。公司2022年建設(shè)的300MWBIPV異型光伏組件柔性生產(chǎn)基地，投產(chǎn)后可貢獻(xiàn)年產(chǎn)20億產(chǎn)值。江河集團(tuán)從工程公司到轉(zhuǎn)型異型組件制造，毛利提升，彈性更大。
　　給予“買入”評級。公司作為國內(nèi)幕墻龍頭，已連續(xù)三年榮獲TOP500強(qiáng)房企首選供應(yīng)商品牌榜首；預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤為7.00、9.16、11.91億元，對應(yīng)2023年P(guān)E僅15倍，具備良好安全邊際。我們選取以建筑業(yè)務(wù)為主，同時(shí)積極布局BIPV領(lǐng)域的森特股份、東南網(wǎng)架、杭蕭鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)作為江河集團(tuán)的可比公司?？杀裙?023~2025年平均PE估值為18、16、13倍。我們看好公司未來成長性，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度及產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險(xiǎn)。