>> 國泰君安-天合光能(688599)2023年三季報點評：業(yè)績符合預期，全球化戰(zhàn)略開拓-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
1098KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖,周淼順 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導讀：
公司公告2023年三季報，業(yè)績符合預期。公司出貨穩(wěn)健增長，先進產(chǎn)能快速擴張，并加速全球化戰(zhàn)略開拓，推動新電池技術(shù)量產(chǎn)，布局儲能業(yè)務(wù)發(fā)展，持續(xù)高增長可期。
投資要點：
維持“增持”評級。公司公布2023年三季報，業(yè)績高增符合預期，考慮近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格超預期下跌，下調(diào)公司2023-2025年EPS預測至3.16（-0.14）、3.85（-0.99）、4.98（-1.24）元。考慮行業(yè)平均估值水平下移，下調(diào)目標價至47.40（-37.05）元，對應(yīng)2023年P(guān)E 15X。維持增持評級。
出貨增長穩(wěn)健，先進產(chǎn)能擴張。公司前三季度實現(xiàn)組件出貨約45GW，其中Q3出貨約18.5GW，確認收入超過16GW，盈利能力持續(xù)強勁。公司此前上調(diào)2023年組件出貨預期至65-70GW，預計Q4有望實現(xiàn)出貨20-25GW。產(chǎn)能方面，預計2023年底，公司硅片、電池片、組件一體化產(chǎn)能將分別達到50、75、95GW，其中N型硅片、電池為50/40GW，包括海外硅片、電池、組件一體化產(chǎn)能達6.5GW。儲能方面，儲能電池、直流電池艙及交直流產(chǎn)品組合達到12GWh產(chǎn)能，2024年二季度末達到25GWh產(chǎn)能。
加速全球市場開拓，縱向一體化光伏+橫向拓展儲能，融合發(fā)展新能源。公司全球化戰(zhàn)略加速開拓，簽署《天合光能阿聯(lián)酋項目的合作諒解備忘錄》，規(guī)劃產(chǎn)能包括約5萬噸高純硅料，30GW的晶體硅片和5GW的電池組件三期項目，持續(xù)完善產(chǎn)能垂直一體化全球布局。此外，公司積極圍繞渠道品牌優(yōu)勢，布局下游支架、儲能、分布式光伏等橫向業(yè)務(wù)拓展，實現(xiàn)新能源光伏+儲能融合發(fā)展。
催化劑。供應(yīng)鏈長單簽訂、產(chǎn)能加速釋放、下游裝機需求大規(guī)模啟動。
風險提示。超預期的行業(yè)擴產(chǎn)帶來的競爭加劇、海外貿(mào)易保護風險。
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