>> 中信證券-天地科技(600582)投資價值分析報告：綜合性煤機龍頭，引領煤礦智能化轉型升級-231103
| 上傳日期： |
2023/11/4 |
大小： |
92KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司是布局煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合性煤機龍頭企業(yè)，業(yè)務涵蓋煤機智能制造、安全技術裝備、清潔能源、設計建設、示范工程、新興產(chǎn)業(yè)等六大高新技術板塊。近幾年公司業(yè)績持續(xù)增長，且盈利能力穩(wěn)中有增。目前公司旗下天地王坡煤礦通過驗收達到中期智能化建設水平，同時天瑪智控已成功登陸科創(chuàng)板，未來公司有望充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，打造智慧礦山一體化解決方案。我們看好公司長期發(fā)展前景，預計公司2023/24/25年實現(xiàn)歸母凈利潤23.0億/27.2億/32.5億元，對應EPS預測為0.56/0.66/0.79元，現(xiàn)價對應2023/24/25年PE為9.2/7.8/6.5倍。我們給予公司2023年12x PE估值水平，對應目標市值276億元，對應目標價7元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍布局全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合性煤機龍頭。天地科技是由中煤科工集團控股的上市公司，主要業(yè)務涵蓋煤機智能制造、安全技術裝備、清潔能源、設計建設、示范工程、新興產(chǎn)業(yè)等六大高新技術板塊，是世界范圍內煤炭行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局最為完整的企業(yè)之一。近幾年公司業(yè)績持續(xù)增長，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為219.1億元/同比+10.3%，19.7億元/同比+23.3%。
▍行業(yè)分析：下游需求端逐步回暖，我們預計未來三年市場規(guī)模合計超兩千億元。煤炭在我國能源結構中占據(jù)首要地位，生產(chǎn)量和消費量總體保持增長趨勢。2017年以來，我國煤炭采選業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)增加，為煤炭機械裝備提供了穩(wěn)定的需求支撐。根據(jù)中國煤炭機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年中國煤炭機械行業(yè)前50強企業(yè)累計完成煤機銷售收入951.98億元，同比增長5.83%；累計完成利潤總額70.52億元，同比增長10.72%；在競爭格局方面，中國煤炭機械行業(yè)呈現(xiàn)出較高集中度，2021年CR10市占率接近80%，其中天地科技煤機銷售收入連續(xù)多年超百億元，穩(wěn)居行業(yè)第一位。據(jù)我們預測，1）在保守情況下，2023-2025年綜采設備投資需求分別為844.3億、721.8億、660.0億元，合計為2226.1億元；2）在樂觀情況下，2023-2025年綜采設備投資需求分別為985.0億、842.2億、770.0億元，合計為2597.1億元。
▍公司分析：發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，打造智慧礦山一體化解決方案。1）天地王坡：國家級智能化建設示范煤礦。天地王坡是由天地科技間接控股的煤礦公司，礦井設計能力為300萬噸/年，投產(chǎn)以來累計生產(chǎn)原煤超過1500萬噸。根據(jù)新華網(wǎng)文章《智能開采，打開新世界的大門——中國煤科山西天地王坡煤業(yè)公司力推智能化建設紀實》（2022-08-25）信息，天地王坡重點建設了3308智能綜采和3303智能綜掘工作面，工人勞動強度、工作時長分別降低30%和20%，采、掘效率分別提高了20%和33%。2023年4月16日，天地王坡及配套選煤廠以高分順利通過國家首批智能化示范煤礦建設驗收，達到了中級智能化建設水平。2）天瑪智控：智能開采控制系統(tǒng)解決方案提供商。天瑪智控于2023年6月5日成功登陸科創(chuàng)板。其主營業(yè)務聚焦于智能采煤場景，依托無人化智能開采控制技術、高水基液壓技術兩大核心技術引擎，以SAM型綜采自動化控制系統(tǒng)、SAC型液壓支架電液控制系統(tǒng)、SAP型智能集成供液系統(tǒng)三大系統(tǒng)為基礎，為煤礦用戶提供機、電、液、軟深度融合的無人化智能開采控制系統(tǒng)解決方案。根據(jù)格物致勝（轉引自天瑪智控招股說明書）預測，到2025年綜采自動化控制系統(tǒng)、液壓支架電液控制系統(tǒng)、智能集成供液系統(tǒng)市場規(guī)模合計將達到81.6億元。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟承壓的風險；市場競爭加劇的風險；煤炭價格下降的風險；公司轉型升級進度不及預期的風險；智能化技術發(fā)展不及預期的風險；信用減值增加風險。
▍投資建議：公司是布局煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合性煤機龍頭企業(yè)，業(yè)務涵蓋煤機智能制造、安全技術裝備、清潔能源、設計建設、示范工程、新興產(chǎn)業(yè)等六大高新技術板塊。近幾年公司業(yè)績持續(xù)增長，且盈利能力穩(wěn)中有增。目前公司旗下天地王坡煤礦通過驗收達到中期智能化建設水平，同時天瑪智控已成功登陸科創(chuàng)板，未來公司有望充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，打造智慧礦山一體化解決方案。我們看好公司長期發(fā)展前景，預計公司2023/24/25年實現(xiàn)歸母凈利潤23.0億/27.2億/32.5億元，對應EPS預測為0.56/0.66/0.79元，現(xiàn)價對應2023/24/25年PE為9.2/7.8/6.5倍。我們選取煤機行業(yè)頭部企業(yè)三一國際、鄭煤機以及智能礦山解決方案提供商北路智控和科達自控作為可比公司，取PE和PEG估值孰低為12倍PE，給予公司2023年12x PE估值水平，對應目標市值276億元，對應目標價7元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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