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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.53億元，同比增長25.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.37億元，同比增長140.11%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.18億元，同比增長141.88%。其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.43億元，同比/環(huán)比增長54.13%/16.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.44億元，同比/環(huán)比增長174.03%/27.88%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.30億元，同比增長176.67%/25.95%。公司業(yè)績符合預(yù)期。
　　鉬價(jià)上漲推動(dòng)公司業(yè)績提升。公司業(yè)績增長主要由于前三季度鉬價(jià)同比實(shí)現(xiàn)較大增長，鉬精礦（45%）Q1-Q3均價(jià)分別為4748/3424/4117元/噸，同比增長158.66%/125.61%/190.70%。此外公司投資收益較去年同期提升0.50億元，資產(chǎn)減值損失/信用減值損失較去年同期收窄0.15/0.39億元，毛利率和凈利率由2022年的34.77%/16.65%提升至47.92%/29.86%。
　　三費(fèi)占比下滑。費(fèi)用方面，前三季度公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.26%/3.85%/-0.23%/2.11%，同比分別變動(dòng)-0.03/-1.00/+0.35/-0.06pct；合計(jì)總費(fèi)用率為5.98%，累計(jì)減少0.73pct。
　　鉬資源儲(chǔ)備豐富。公司目前運(yùn)營金堆城鉬礦，汝陽東溝鉬礦兩大鉬礦，金堆城鉬礦是世界六大原生鉬礦之一，保有礦石資源量4.65億噸，平均品位0.083%，服務(wù)年限35年；汝陽東溝鉬礦資源量4.71億噸，平均品位0.120%，服務(wù)年限57年；參股礦山包括天池鉬業(yè)和沙坪溝鉬礦，目前處于在建狀態(tài)。
　　投資建議：10月份至今鉬價(jià)雖有回調(diào)但特鋼需求前景預(yù)計(jì)仍維持穩(wěn)定增長，國內(nèi)以及國外發(fā)展中國家制造業(yè)升級的大趨勢不改，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.03/131.83/139.53億元，分別同比增長17.54%/17.67%/5.84%；歸母凈利潤分別為29.31/32.49/35.13億元，分別同比增長119.57%/10.86%/8.12%，對應(yīng)EPS分別為0.91/1.01/1.09元。
　　以2023年11月3日收盤價(jià)9.98元為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023-2025E對應(yīng)PE分別為10.99/9.91/9.17倍。維持公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　鉬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)等。