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受益鉬價(jià)上漲，23H1歸母凈利同增約124%。據(jù)金鉬股份2023年半年報(bào)，公司23H1營(yíng)收、歸母凈利分別為55.1、14.9億元，同比分別增13%、124%，23Q2年?duì)I收、歸母凈利分別為28.7、6.6億元，同比分別增8%、69%。23H1期間，鉬價(jià)先跌后漲，整體高位震蕩。公司通過(guò)強(qiáng)化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，嚴(yán)抓降本增效，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史同期最好水平。
　　鉬：供穩(wěn)需強(qiáng)，把握上行節(jié)奏。我們?cè)?3年3月19日的報(bào)告《鉬：供穩(wěn)需強(qiáng)，把握上行節(jié)奏》中指出：預(yù)計(jì)中期供給持續(xù)短缺支撐價(jià)格穩(wěn)中走強(qiáng)，關(guān)注鋼招放量節(jié)奏。供需：過(guò)去10年，鉬供給增速波動(dòng)幅度逐步收窄，21-22年供弱于需。方向：供需缺口與鉬價(jià)具備相關(guān)性，綜合考慮供給增量主要來(lái)自國(guó)內(nèi)外少量伴生鉬礦（不考慮海外伴生礦品位下降、區(qū)域政局失穩(wěn)、氣象劇變?cè)斐傻臐撛诠┙o沖擊）；需求端，全球小增（中國(guó)強(qiáng)于海外），預(yù)計(jì)23-24年全球需求強(qiáng)于供給增速，供需缺口逐步擴(kuò)大有望促進(jìn)鉬價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng)。節(jié)奏：鉬價(jià)與下游鋼招相關(guān)聯(lián)，伴隨宏觀復(fù)蘇，預(yù)計(jì)23H2鋼招逐步回穩(wěn)，重點(diǎn)關(guān)注后期補(bǔ)庫(kù)放量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.91/0.99/1.06元/股，對(duì)應(yīng)23年8月21日收盤(pán)價(jià)的PE為12/11/10倍，22年初以來(lái)公司PE估值均值為17倍。公司是鉬行業(yè)龍頭，考慮到公司受益鉬價(jià)上漲帶來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間，參考可比公司估值，我們認(rèn)為給予公司23年17倍PE估值較為合理，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值為15.42元/股，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)造成礦山生產(chǎn)中斷或成本抬升；貿(mào)易保護(hù)或造成全球經(jīng)濟(jì)增速下滑影響鉬需求；海外銅鉬伴生礦或采取富鉬貧銅的開(kāi)采方式快速增加鉬供給，導(dǎo)致價(jià)格下跌。