>> 中原證券-金鉬股份(601958)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：鉬市場(chǎng)穩(wěn)步回升，公司重點(diǎn)項(xiàng)目加速推進(jìn)-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.31億元，同比增長(zhǎng)19.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.35億元，同比增長(zhǎng)169.76%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.13億元，同比增長(zhǎng)182.93%。公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.44億元，同比增長(zhǎng)17.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.33億元，同比增長(zhǎng)202.90%。
投資要點(diǎn)：
公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)創(chuàng)上市以來(lái)最好水平。2022年在下游需求持續(xù)強(qiáng)勁和供應(yīng)不暢等因素的綜合交織影響下，中國(guó)及全球鉬市場(chǎng)持續(xù)看漲，鉬行業(yè)呈現(xiàn)周期上行、景氣度明顯向好的正增長(zhǎng)趨勢(shì)，全年MW氧化鉬均價(jià)18.74美元/磅鉬，最高漲至32美元/磅鉬，國(guó)內(nèi)鉬精礦均價(jià)2816元/噸度，最高達(dá)到4300元/噸度，創(chuàng)近14年新高位。鉬鐵均價(jià)18.74萬(wàn)元/噸，鉬粉均價(jià)35.13萬(wàn)元/噸，均大幅上漲。公司科學(xué)理性運(yùn)作，及時(shí)調(diào)整營(yíng)銷節(jié)奏，優(yōu)化市場(chǎng)布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷活動(dòng)與市場(chǎng)變化同頻共振。全年實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長(zhǎng)17%，其中化工金屬產(chǎn)品銷售量9284噸，再創(chuàng)歷史新高。
近期鉬市場(chǎng)供需情況穩(wěn)中向好。根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從鉬行業(yè)供需面看，礦企生產(chǎn)維持良好，鉬精礦產(chǎn)量有望維持在較高水平，鉬原料供應(yīng)相對(duì)充足，鉬價(jià)在經(jīng)歷了2至4月的急跌之后，下游利潤(rùn)逐步恢復(fù)，對(duì)鉬的采購(gòu)逐步增多，3月和4月鋼招鉬鐵量恢復(fù)至萬(wàn)噸左右的常態(tài)，市場(chǎng)逐步找到新的平衡點(diǎn)。5月國(guó)內(nèi)鉬精礦市場(chǎng)穩(wěn)中向好運(yùn)行，買盤(pán)保持活躍，市場(chǎng)成交價(jià)格穩(wěn)中有升，截至5月第三周，國(guó)內(nèi)45-50%鉬精礦價(jià)格由3350-3380元/噸度上漲至3420-3450元/噸度，單周上漲70元/噸度；鉬鐵市場(chǎng)保持良好，鋼廠采購(gòu)鉬鐵價(jià)格小幅攀升，主流鋼廠招標(biāo)鉬鐵價(jià)格由22.2萬(wàn)元/基噸附近漲至至23萬(wàn)元/基噸。散貨市場(chǎng)相對(duì)活躍，鉬鐵報(bào)價(jià)由22.2-23.2萬(wàn)元/基噸上漲至23-24萬(wàn)元/基噸。隨著原料價(jià)格上漲，鉬化工及深加工市場(chǎng)有所活躍，鉬化學(xué)產(chǎn)品和金屬產(chǎn)品成交有所增多，價(jià)格小幅上漲。截至5月第三周，國(guó)內(nèi)鋼招鉬鐵量達(dá)到7000噸左右，市場(chǎng)需求表現(xiàn)穩(wěn)健，鉬市有望延續(xù)穩(wěn)固局面，市場(chǎng)保持穩(wěn)中向好運(yùn)行。世界氣象組織近期表示，2023年為拉尼娜現(xiàn)象到厄爾尼諾現(xiàn)象的過(guò)渡之年，可能會(huì)造成區(qū)域或全球氣候異常，在全球變暖的背景下，極端異常天氣持續(xù)時(shí)間和強(qiáng)度將有所增強(qiáng)。金堆城鉬礦地處華北克拉通南緣東秦嶺鋁礦帶的西端，屬于華北板塊南緣的東秦嶺鉬礦帶，根據(jù)公司以往生產(chǎn)情況，二、三季度雨季可能會(huì)帶來(lái)一部分減產(chǎn)預(yù)期，可能對(duì)鉬價(jià)形成部分支撐。
公司保持長(zhǎng)周期連續(xù)穩(wěn)定高效的生產(chǎn)。公司生產(chǎn)系統(tǒng)聚焦市場(chǎng)和主責(zé)主業(yè)，優(yōu)化調(diào)整盈利模式，以精益管理為抓手保證上下游產(chǎn)品線精準(zhǔn)對(duì)接，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整體產(chǎn)能最優(yōu)化、利潤(rùn)最大化，生產(chǎn)系統(tǒng)集約化、精細(xì)化、規(guī)?；?yīng)進(jìn)一步凸顯。礦山分公司鉬精礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.6%，金鉬汝陽(yáng)東幫剝離實(shí)現(xiàn)重大突破，化工主要產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。安全環(huán)保應(yīng)急管理持續(xù)轉(zhuǎn)好，現(xiàn)場(chǎng)安全管理水平不斷提升，公司未發(fā)生生產(chǎn)安全事故及環(huán)境影響事件。全面質(zhì)量管理持續(xù)改進(jìn)提升，切實(shí)轉(zhuǎn)變產(chǎn)品質(zhì)量管控方式，召開(kāi)質(zhì)量季活動(dòng)，扎實(shí)推進(jìn)質(zhì)量改進(jìn)工作。各項(xiàng)目標(biāo)任務(wù)的實(shí)現(xiàn)為公司贏得市場(chǎng)、鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位提供強(qiáng)力支撐。
公司重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)加快推進(jìn)。公司持續(xù)加大加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造步伐，總體采礦升級(jí)改造項(xiàng)目年投資1800萬(wàn)元，已完成項(xiàng)目備案、職業(yè)病危害預(yù)評(píng)價(jià)、安全預(yù)評(píng)價(jià)報(bào)告評(píng)審，子項(xiàng)工程按期完工；總體選礦升級(jí)改造項(xiàng)目年投資1000萬(wàn)元，完成項(xiàng)目備案、安評(píng)、環(huán)評(píng)、節(jié)能審查等手續(xù)辦理，項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)通過(guò)審查、主要設(shè)備選型完成專項(xiàng)論證；鉬焙燒低濃度煙氣制酸升級(jí)改造項(xiàng)目年投資2000萬(wàn)元，完成初步設(shè)計(jì)審查、主要設(shè)備考察、擬建場(chǎng)地原有設(shè)施拆除等工作。
維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。根據(jù)宏觀和行業(yè)變化、公司經(jīng)營(yíng)情況，我們上調(diào)公司2023/2024年歸母凈利潤(rùn)18.85/21.34億元至28.46/32.32億元，預(yù)計(jì)公司2023、2024和2025年全面攤薄后的EPS分別為0.88元、1.00元和1.07元，按照5月26日10.71元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為12.14倍、10.69倍和9.99倍。鉬供給端保持相對(duì)穩(wěn)定，公司下游需求方面特鋼等行業(yè)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，光伏裝機(jī)量、新能源汽車產(chǎn)銷保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)于鉬價(jià)形成支撐，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收和盈利會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)；目前公司估值水平相對(duì)合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；（2）國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)下行；（3）地緣政治沖突加?。唬?）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）鉬及鉬鐵價(jià)格大幅波動(dòng)；（6）下游需求不及預(yù)期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期。
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