>> 中原證券-金鉬股份(601958)公司點評報告：盈利實現快速增長，下游需求穩(wěn)步提升-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 932KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預告，2022年（未經審計）營業(yè)收入為95.70億元，同比增長20.02%；實現利潤總額19.36億元；同比增長169.11%；實現歸母凈利潤13.90億元，同比增長180.89%；實現扣非歸母凈利潤13.68億元，同比增長194.71%。
投資要點：
公司是全球鉬行業(yè)內最大的專業(yè)鉬供應商，主要從事鉬系列產品的生產、銷售、研發(fā)及鉬相關產品貿易經營業(yè)務。公司目前運營兩座大型露天鉬礦山，其中金堆城鉬礦是世界六大原生鉬礦之一，儲量豐富、品位較高、含雜低，尤其適合進行深加工，保有礦石儲量4.78億噸，平均品位0.083%，按公司現有開采能力計算，尚可服務36年以上；汝陽東溝鉬礦總礦石量4.80億噸，平均品位0.120%，服務年限58年。公司堅持細分產品市場需求，深耕國際國內市場，整合鉬資源優(yōu)勢，構建了以自產鉬為主、鉬的來料加工和外委加工為支撐、鉬相關產品經營貿易為延展，貫穿于鉬流轉領域的各個環(huán)節(jié)、“自產+自營+貿易”為主的多元化經營模式。公司資源儲備豐富，擁有鉬采礦、選礦、冶煉、化工、金屬加工、科研、貿易一體化全產業(yè)鏈條，高品位鉬精礦生產技術達到世界先進水平，鉬冶金爐料、鉬化工及鉬金屬深加工裝備技術居國內同行前列。公司擁有國內唯一專業(yè)從事鉬及相關難熔金屬研發(fā)的國家級企業(yè)技術中心，企業(yè)研發(fā)實力雄厚，產學研平臺建設加速推進。公司營銷網絡健全，具有較強的國際化營銷能力和優(yōu)異的服務能力。
受到鉬及鉬鐵價格上漲、公司調整產品結構、嚴控成本費用等因素影響，公司2022年盈利實現快速增長。2022年前三季度公司營業(yè)收入為70.66億元，同比增長17.54%；實現歸母凈利潤9.73億元，同比增長131.17%；實現扣非歸母凈利潤9.58億元，同比增長142.74%。2022年第一至第四季度，鉬精礦均價分別為2484.31、2738.78、2606.54和3399.44元/噸度，第二、三、四季度環(huán)比分別上漲10.24%、-4.83%和30.42%；鉬鐵均價分別為16.74、18.02、17.34和22.81萬元/噸，第二、三、四季度分別環(huán)比上漲7.65%、-3.77%和31.55%。國內鉬精礦供應依舊偏緊，對鉬價形成支撐；國內外鉬價持續(xù)上漲，國際鉬價漲幅高于國內鉬價；鉬鐵市場需求較為旺盛，鋼招鉬鐵價格持續(xù)上漲，年初鋼招鉬鐵價格最高漲至承兌30.52萬元/基噸；鉬作為新材料添加劑應用于光伏、新能源汽車、風電等行業(yè)，隨著新能源行業(yè)快速發(fā)展，拉動鉬消費快速增長，鉬市場基本面保持良好，預計鉬價維持高位震蕩。
公司重點項目建設有序推動。金堆城鉬礦總體采礦升級改造項目，項目初步設計、安全設施設計正在進行；金堆城鉬礦總體選礦升級改造項目，項目安全預評價、環(huán)境影響評價、節(jié)能審查、職業(yè)病危害評價、水土保持方案均已完成；初步設計完成評審；鉬焙燒低濃度煙氣制酸升級改造項目，項目安全預評價、職業(yè)病危害評價完成，環(huán)境影響評價通過專家評審。
給予公司“增持”投資評級。預計公司2022、2023和2024年全面攤薄后的EPS分別為0.43元、0.58元和0.66元，按照1月17日11.36元的收盤價計算，對應的PE分別為26.00倍、19.15倍和16.92倍。鉬供給端依舊偏緊，公司下游需求方面特鋼等行業(yè)保持穩(wěn)步增長，光伏裝機量、新能源汽車產銷保持高增速，對于鉬價形成支撐，預計公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
風險提示：（1）美聯儲加息超預期；（2）國際宏觀經濟下行；（3）地緣政治沖突加?。唬?）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）鉬及鉬鐵價格大幅波動；（6）下游需求不及預期；（7）公司產能供給不及預期。
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