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受益鉬價(jià)上漲，23Q1歸母凈利同增約173%至227%。據(jù)公司23Q1業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)23Q1歸母凈利在7.5億元至9.0億元之間，同比上升約173%至227%；23Q1扣非歸母凈利在7.4億元至8.9億元之間，同比上升約173%至228%。23Q1鉬價(jià)高位震蕩，主要鉬產(chǎn)品價(jià)格同比上漲，公司積極組織安排生產(chǎn)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，搶抓市場機(jī)遇，挖潛增效，產(chǎn)品盈利能力有效提升，本期業(yè)績同比大幅上升。
　　鉬：供穩(wěn)需強(qiáng)，把握上行節(jié)奏。我們在23年3月19日的報(bào)告《鉬：供穩(wěn)需強(qiáng)，把握上行節(jié)奏》中指出：預(yù)計(jì)中期供給持續(xù)短缺支撐價(jià)格穩(wěn)中走強(qiáng)，關(guān)注鋼招放量節(jié)奏。供需：過去10年，鉬供給增速波動(dòng)幅度逐步收窄，21-22年供弱于需。方向：供需缺口與鉬價(jià)具備相關(guān)性，綜合考慮供給端增量主要來自國內(nèi)外少量伴生鉬礦（不考慮海外伴生礦品位下降、以及區(qū)域政局失穩(wěn)造成的潛在供給沖擊）；需求端，全球小增（中國強(qiáng)于海外），預(yù)計(jì)23-24年全球需求強(qiáng)于供給增速，供需缺口逐步擴(kuò)大并有望促進(jìn)鉬價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng)。節(jié)奏：鋼招與鉬價(jià)相關(guān)聯(lián)，采購放量周期約2-3個(gè)月，預(yù)計(jì)23Q2常規(guī)補(bǔ)庫有望形成新的需求支點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：給予公司“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.43/0.91/0.98元/股，對應(yīng)23年4月11日收盤價(jià)的PE為26/12/11倍，22年初以來公司PE估值均值為21倍。公司是鉬行業(yè)龍頭，考慮到公司受益鉬價(jià)上漲帶來的業(yè)績成長空間，參考可比公司估值，我們認(rèn)為給予公司23年18倍PE估值較為合理，對應(yīng)公司合理價(jià)值為16.32元/股，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)造成礦山生產(chǎn)中斷或成本抬升；貿(mào)易保護(hù)或造成全球經(jīng)濟(jì)增速下滑影響鉬需求；海外銅鉬伴生礦或采取富鉬貧銅的開采方式快速增加鉬供給，導(dǎo)致價(jià)格下跌。