>> 東吳證券-金鉬股份(601958)2022年&2023年Q1業(yè)績點評：業(yè)績符合預(yù)期，看好鉬價回調(diào)后上漲-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊件,王欽揚 |
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事件：公司發(fā)布報告：2022年，公司實現(xiàn)收入95億元，同比增20%；歸母凈利潤為13.4億元，同比增170%。2023年Q1，公司實現(xiàn)收入26億元，同比增17.6%；歸母凈利潤為8.3億元，同比增203%。
點評：
業(yè)績符合預(yù)期：考慮2022年公司參股的安徽金沙鉬業(yè)有1.5億元的減值；假設(shè)加回總利潤，基本符合我們對公司2022年的盈利預(yù)測。
看好鉬價回調(diào)后上行。歷經(jīng)2-4月上旬下游鋼廠階段性補庫結(jié)束，鋼招轉(zhuǎn)入平淡，因此鉬價出現(xiàn)回調(diào)。而四月下旬鋼招集中進場，鉬鐵月鋼招量重回1萬噸，鉬鐵價格觸底迅速回升，截至2023年4月28日，鉬價較4月19日價格上漲39%。隨著前期庫存消耗，我們認為鉬價有望進一步上行。
產(chǎn)能周期驅(qū)動，鉬價中樞有望逐步抬升：2021-2022年，受限于品位、回收率下降等因素，海外礦山（占比60%）產(chǎn)量大幅下滑；且海外多為銅鉬伴生礦，主流礦企資本開支下行，中長期亦難有增量。境內(nèi)礦山增量釋放較為緩慢，鉬精礦全球供應(yīng)增長較為緩慢。需求端受益于特鋼、不銹鋼產(chǎn)品受益于風電裝機、管道建設(shè)、石化化工、造船等支撐，鉬價中樞有望持續(xù)抬升。
仍有潛在增長空間。2022年公司擁有的兩大礦山開采權(quán)：金堆城鉬礦（100%持股）折算產(chǎn)量1.1萬金屬噸，汝陽東溝鉬礦（持股65%）年產(chǎn)量1萬金屬噸；公司持股金寨沙坪溝鉬礦（10%）和間接參股了吉林天池季德鉬礦（18.3%），兩礦完全釋放后預(yù)計為公司新增近0.3萬噸權(quán)益產(chǎn)量。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2023-2025年收入為110/120/128億元，同比增速為15%/9%/7%；基于公司2023Q1業(yè)績，我們將公司2023-2024年歸母凈利潤從25/33億元上調(diào)至34/39億元，即2023-2025年歸母凈利潤為34/39/42億元，同比增速為154%/14%/8%，對應(yīng)PE分別為11/9/9x?？紤]公司作為國內(nèi)稀缺的高成長鉬資源龍頭，且鉬價仍有望持續(xù)上行；公司被低估，故維持公司“買入”評級。
風險提示：鉬價波動；需求不及預(yù)期。
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